乙烯产业：上游石化双雄寡头垄断

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2012年09月24日06:50

来源：理财周报

　　乙烯产业：上游石化双雄寡头垄断，下游应用商混战

　　乙烯价格在近两年呈宽幅震荡格局。2011年中旬和2012年一季度触及近1400美元/吨的高点，8月份在1200美元/吨左右

　　理财周报见习记者金耀/文

　　上期已介绍过了燃料化工的五大板块，本期化工研究渐入佳境。

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　　五大板块中的石油化工领域，其最基本的原料之一就是乙烯。

　　“乙烯的下游产品繁多，并且涉及面较广，所以行业中乙烯产业链的地位相当重要。”一位独立研究机构的化工研究员如是说。

　　以石脑油为原料或以天然气为原料都能生产乙烯，石脑油通过裂解生产乙烯，“乙烯价格的升高可能会导致石脑油生产厂家报高石脑油价格，乙烯与石脑油之间的价差即可代表拥有裂解装置厂家的盈利情况。”上述化工研究员说明。

　　信达证券一份研究报告显示，乙烯价格在近两年呈宽幅震荡格局。乙烯单体在2011年中旬和2012年一季度两次触及近1400美元/吨的高点，今年8月份在1200美元/吨左右。

　　“乙烯主要衍生品有聚乙烯、聚氯乙烯、环氧乙烷、苯乙烯和醋酸等。国内乙烯虽有石化双雄等大型生产厂家，但进口需求依然强烈，进口渠道主要通过日、韩、中东等亚洲地区国家。”上述化工研究员表示。

　　中国石化2011年乙烯年产能有近1000万吨、中国石油有近400万吨、S上石化有超过100万吨、辽通化工也有近50万吨。

　　聚乙烯与乙烯的价格反向

　　聚乙烯是乙烯经聚合制得的一种热塑性树脂，可分为低密度聚乙烯（LDPE）、线形低密度聚乙烯（LLDPE）、高密度聚乙烯（HDPE）等。

　　生产方法分为高压、低压、中压三种。高压法用来生产LDPE，用此法生产的聚乙烯约占聚乙烯总产量的2/3，但随着生产技术和催化剂的发展，其增长速度已落后于低压法。

　　“虽然乙烯单体占聚乙烯生产成本的8成左右，但乙烯价格和聚乙烯价格并没有很好的同步性。很多时候是，聚乙烯的毛利率和乙烯的价格会呈反向关系，乙烯价格的快速上升推高了聚乙烯价格，但其下游消费者短时间内还无法接受新价格，因此成本上升部分无法完全向下游传导。”上述化工研究员补充道，“短期内，石脑油价格的涨跌对聚乙烯价格走势的判断会有效些。”

　　聚乙烯下游需求主要来自于农膜和塑料制品。上市企业中直接生产聚乙烯的公司较少，以聚乙烯为原材料的企业却不少，如凯乐科技、国通管业、永新股份、胜利股份、通产丽星、大东南等。以凯乐科技为例，公司方面就表示：“其产品硅芯管的原材料为聚乙烯，其价格受国际原油价格影响，若产品价格不能够同步上涨，将对公司的利润造成冲击。”

　　聚氯乙烯与乙烯也反向

　　聚氯乙烯是由氯乙烯在引发剂作用下聚合而成的热塑性树脂。根据氯乙烯单体的获得方法来区分，可分为电石法、乙烯法。根据生产方法的不同，聚氯乙烯可分为通用型PVC树脂、高聚合度PVC树脂和交联PVC树脂。

　　信达证券研究报告显示，乙烯法和电石法制聚氯乙烯的价格趋势大体保持一致，但2010年8月以来乙烯法生产的聚氯乙烯在大多数时候略高于电石法。

　　“聚氯乙烯已有较长阶段处在产能过剩阶段，很多企业开工率都在低位运行。”上述化工研究员还表示，“乙烯法制得聚氯乙烯的毛利率和乙烯价格也大致呈反向关系，原因是聚氯乙烯下游需求原因，乙烯法制得的聚氯乙烯很难将成本增加部分转嫁到产品价格上去。”

　　聚氯乙烯的下游行业主要集中在塑料产业、粘胶纤维、氧化铝和纸浆等。

　　涉及聚氯乙烯生产和以聚氯乙烯作为原材料的上市公司都较多。比如生产聚氯乙烯的就有新疆天业、中泰化学、英力特、湖北宜化、金路集团、三友化工、山东海化、氯碱化工、云南盐化等。

　　以聚氯乙烯作为原材料的上市公司包括佛塑股份、江苏琼花、金发科技、凯乐科技、国通管业等。云南盐化今年9月20日的出厂价为6500元/吨。

　　乙烯与苯乙烯毛利率相关性不明显

　　环氧乙烷是乙烯衍生物中仅次于聚乙烯和聚氯乙烯的重要有机化工产品。“其重要性体现在，环氧乙烷衍生出的下游产品远比各种乙烯衍生物多。”上述研究员认为。

　　据统计，全球约60%的环氧乙烷转化成生产聚酯纤维、树脂和防冻剂用的单体乙二醇，约有13%的环氧乙烷用于生产其他多元醇，例如二乙二醇、三乙二醇和多乙二醇。

　　世界上EO工业化生产装置几乎全部采用以银为催化剂的乙烯直接氧化法生产环氧乙烷。国内最大的环氧乙烷衍生精细化工新材料的龙头企业是奥克股份，但其主营产品的盈利能力一直受制于原材料供应及价格波动影响，毛利率偏低且波动较大。

　　公司方面表示：“为解决原材料供应及波动风险，并进一步完善上游产业链，公司于2011年投资建设了年产20万吨环氧乙烷项目，该项目预计于2014年投产。”