周俊生
晨鸣纸业回购B股的消息披露后的两个交易日里,其股价已经连续上涨,说明该公司推出的这一预案是受投资者欢迎的。
我国目前共有100余家B股上市公司,分别在沪深两家证券交易所上市。然而,似乎他们已经被投资者遗忘,不仅交易冷清,而且股价也日益低迷。B
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股的融资功能和投资功能都在逐渐丧失。对于上市公司而言,B股已经毫无吸引力,甚至有些AB股混合公司中的B股已成为其负资产,而那些纯B股上市公司,上市对公司来说已经徒有其表。而对于投资者来说,由于数年来低迷的行情,如果他们不甘心割肉离场,除了死捂股票以外,已经没有其他解套之道。
B股之所以沦落至此,直接原因是其融资上市的大门被关闭,而更为深刻的原因则是,B股的基本形式导致其发行公司与投资者脱节,不符合市场基本规则,也导致其逐渐受到冷遇。而由于海外市场对我国企业的开放,使我国企业筹集外资有了更通畅的渠道,因此,B股受到冷遇是必然的。在这种背景下,政策面上对B股“刹车”也是符合情理的。但是,B股市场已经建立起来,股票也已经发行在外,虽然B股投资者的规模与A股不能相提并论,但让B股的持股者长期置于“冷宫”,有违市场管理部门长期倡导的保护投资者利益的原则。
曾经有人认为,解决B股问题的最佳途径是让他们自然退市。但是实践已经证明,这条路并不畅通。今年,证监会强化了公司退市,并由交易所制订新的退市规则以后,人们对退市有所期待。但出乎意料的是,业绩尚可的
闽灿坤B却首先触发退市危机,不过,闽灿坤B的问题并不在于多年的经营亏损,而是交易价格低于面值。显然,让这样一家公司成为新政后的“退市第一股”,与管理部门强化退市的目标并不一致,对于持有该股的投资者也是不公平的。正是由于这个原因,闽灿坤B的退市危机引起公司所在地政府的密切关注,并最终在交易所的配合下,以缩股暂缓了这场危机的爆发。
最近几年,一些B股公司一直在积极努力地解决B股问题。在此次晨鸣纸业推出B股回购预案之前,已经有长安、
南玻、丽珠、
鲁泰等AB股混合公司推出了类似方案,
中集集团更是与港交所沟通,推出了将B股转为H股的创新方案,受到投资者的普遍好评。但是,从目前的情况来看,B股公司的这种努力只是各个公司的单兵作战,还缺乏更高层面的制度性突破。为了从根本上解决B股问题,管理部门有必要高度重视B股问题,并努力进行制度创新和突破。
一方面,管理部门可及时总结一些有创新性的个案,并将其推广,比如在深交所上市的B股因与在港上市的H股一样,都是以港币作为交易币种,不存在汇率换算的问题,因此管理部门可以与港交所积极沟通,以中集方案为模式,推荐更多符合条件的深市B股转为H股。另一方面,管理部门还有必要制定一些豁免条件,使B股公司能够突破某些制度瓶颈。比如AB股混合公司在回购B股股份时,有可能会因回购量过大导致与《公司法》规定的上市条件冲突,一旦遇到这种情况,管理部门可以考虑对其进行豁免,只要规定其在一定期限内重新满足上市条件就可以。
最近10年来,B股一直是困扰中国资本市场的一个现实问题。该问题不能再无限期拖下去了。现在急需管理部门像当年推进股权分置改革一样,以“开弓没有回头箭”的勇气和对投资者负责的态度,尽快制订切实可行的方案,早日解决这个难题。
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