有色金属“重伤”机构

　　尘归尘，土归土，昔日表现抢眼的有色金属板块已经是一片萧瑟。

　　刚刚披露完成的三季报数据显示，机构投资人减持了50只有色金属板块重仓股，机构持股市值相比二季度末减少267亿元。机构增持的个股则15只，持有市值仅增加7.8亿元。

　　即便已 经大比例减持，但机构三季度末重仓持有有色金属板块市值仍然高达320.42亿元。其中，公募基金持有58只个股，持股市值203.54亿元。

　　进入10月份，有色金属板块的“销金”作用仍未消失，仅公募基金在有色金属板块持股市值可能已经蒸发21.69亿元。

　　上海某知名基金公司有色金属板块研究员认为，“至少年内，稀土、金属依然面临需求下滑、产业链去库存以及海外供应增加的压力。”

　　这一观点在公募基金圈颇被认可，预示着短期内机构对于有色金属板块态度很难转暖。

　　在此之前，机构已经伤痕累累。按照二季度末机构持股体量计算，三季度期间机构有色板块投资市值缩水78.29亿元。

　　广发基金、国投瑞银、易方达、博时、民生加银和南方等抱团持有有色金属板块的基金公司业绩堪忧，其中民生加银三季度逆市买入“被套”更令市场唏嘘。

　　北京某资深基金人士指出，“基金经理在操作上只能选择逢高减持，如果减持力度过大，容易造成砸盘，如果旗下基金系抱团取暖，带来的净值损失将会更大。”

　　高位被套

　　位于北京国贸的一家矿业投资公司正在因为募集资金困难，而面临无法进行后续投资的风险。

　　该公司其中一个主要项目位于甘肃省天水市秦城区的银铜山一带，开采的标的正是有色金属。除此之外，该公司还计划将加拿大的几个有色金属矿山项目注入。

　　据该公司一位副总透露，该项目计划募集资金5个亿，在与不少企业和个人投资人进行磋商之后，目前募集资金只有5000万的体量，甚至不足以支付首期投入。

　　“公司自营资金不足，老板因为资金量短缺正在到处寻找资金。”

　　受到大宗商品价格影响，昔日炙手可热的有色金属矿业投资，正遇到近年来最强的一阵“冷气流”，而且已经波及到国内多数从事矿产直接投资的机构。根据上述公司研究人士分析，其投资的目前还在存续期的有色金属矿山投资项目，估计只有两成能够做到不赔钱。

　　一级市场如此，二级市场的境遇同样惨淡。

　　今年三季度期间，超过六成有色金属板块个股股价下跌，怡球资源（601388.SH）、广晟有色（600259.SH）、正海磁材（300224.SZ）和*ST锌业（000751.SZ）等个股跌幅超过25%，这几家公司均是经营铝、铅和小金属等有色金属材料冶炼和加工。

　　今年二季度末，机构投资人持有广晟股份近1000万股，到三季度末这一数据下降至480万股，其中180万股由公募基金持有，多数机构投资人在三季度连续下跌的行情中选择用脚投票。

　　广发大盘基金二季度期间新进入广晟有色前十大流通股股东行列，并在三季度减持出局。广晟股份在二季度初达到年内最高价81.73元/股之后一路向下，广发大盘割肉的可能性极大。

　　而在三季度跌势不止的背景下，大成蓝筹稳健入局“买套”，三季度末持有167.46万股，目前该股股价已经逼近年内最低价，达成基金亏损板上钉钉，这一投资决策不免令市场研究人士哗然。

　　大成蓝筹还持有有色金属板块的厦门钨业（600549.SH），对于这只持有长达一年的个股，今年下半年以来已经下跌21.55%。

　　二季度末，由博时、国投瑞银、民生加银、易方达和东吴等基金公司旗下98只基金持有的包钢稀土（600111.SH），是公募基金最为热衷的有色金属板块个股。当期基金持有1.24亿股，持股市值达到48.87亿元。

　　其中7400万股系在二季度期间突击进入，从量能上来看，其中不少可能就在二季度末的高位买入，这部分个股因此也被锁定在高位。

　　不考虑三季度期间机构卖出点位，仅按照二季度末机构持股计算，机构投资人约损失78.29亿元。

　　仅10月份，按照三季度末持股数量计算，机构损失额度达到43.34亿元，其中仅公募基金的损失21.69亿元。

　　机构难题

　　在有色金属退潮之中，被拍死在“沙滩”上的，更多是抱团有色金属行业的基金公司。由于持股数量巨大，使得这些基金公司的投资决策颇为被动。

　　包括广发基金、国投瑞银、易方达、博时和南方等基金公司，今年三季度末仍抱团持有有色金属板块个股。

　　其中多数个股在一二季度期间买入，而且三季度期间普遍遭到基金经理减持。

　　北京某资深基金经理指出，由于抱团持有，如果基金经理选择悉数抛售，极有可能造成砸盘，拖累旗下基金的整体业绩。

　　以易方达基金为例，三季度，旗下易方达积极成长、易方达价值成长、易方达资源行业、易方达安心回报、易方达50指数和易方达深证100等基金等6只基金，重仓持股覆盖有色金属板块24只个股，持股包括江西铜业、包钢稀土、云南锗业（002428.SZ）、锡业股份（000960.SZ）和新疆众和（600888.SH）等。

　　在此之前易方达旗下6只基金在二三季度期间渐次减持离场，早在今年一季度末，易方达基金公司旗下抱团重仓持有有色金属股票的有10只基金，期末持股流通市值也高达42.55亿元，三季度末这一数字缩减到31.51亿元。

　　三季度的减持榜单中，广发大盘、南方隆元产业、博时新兴成长和国投瑞银等旗下基金减持力度较大，不过均未悉数清盘。

　　东吴基金一位研究有色金属板块的研究员指出，近期有色金属板块的走势难以让人看清，在股价连续下跌之后，很难对当前的投资价值作出评价。

　　抛与不抛都有问题。抛，需要割肉出局，不抛很有可能继续被深套。

　　民生加银基金公司选择了截然不同的投资策略，成为为数不多增持有色金属板块的基金公司。

　　三季度期间，旗下民生加银中证内资资源主题、民生加银景气行业、民生加银精选股票和民生加银红利回报等8只基金选择增持有色金属板块，持股市值由二季度末的5300万元增至2.09亿元。

　　增持个股包括包钢稀土、利源铝业（002501.SZ）、炼石有色（000697.SZ）、盛达矿业（000603.SZ）和江西铜业（600362.SH）等10只有色金属板块个股。

　　这一抄底行为至少目前来看被套高位，作为今年上半年业绩表现颇为出色的一家基金公司，三季度期间旗下基金业绩快速下滑，已经远离第一阵营。

　　作为市场上颇为特殊的一类机构资金，QFII也选择逆市增持有色金属板块，四季度新进入东方锆业、银邦股份、荣华实业和豫光金铅等四只个股前十大流通股股东序列。

　　在二季度末QFII投资的只有宝钛股份和南山铝业，持有市值1.07亿元。经过三季度的增持之后，QFII持有市值达到2.2亿元。

　　更多消息显示，海外机构的确密切关注国内有色金属产业链经营情况。据英国金融时报中国投资参考一位研究员透露，最近几个月的推出的投资策略报告加大了对国内铜铝等产业的调研情况。这一报告主要服务于海外投资机构。

　　短期异动

　　公募基金对于有色金属板块整体的悲观判断或将延续。

　　上海一家基金公司基金经理表示，有色金属行业业绩短期难以看到大幅改善，主要源于来自中国的需求放缓，成本逐年提高，原料供应逐步改善。而流动性也难有进一步的宽松，因此价格难以出现持续的大幅上涨。

　　这一判断主要来自9月份开工率依然维持低位，下游需求尚未出现明显改善。

　　数据显示，9月铜管企业平均开工率为67.9%，环比降3.5%；9月铜板带箔企业平均开工率在57.5%，与8月基本持平；9月份锡焊料企业开工率继续稳中有降。原生铅冶炼企业和锌冶炼企业开工率虽然出现回升，不过仍然处于低位。

　　国都证券研究人士认为，有色金属板块目前行业相对于大盘的溢价率偏高，仍存在向下调整的空间。

　　北京某基金经理也认为，短期内受到供应过剩影响，有色金属板块的走势很难出现改观。预计国内经济真正的复苏出现在明年下半年，届时行业经营面才会出现实质性的改善。

　　这一判断或在短期内影响机构的整体布局思路。

　　在银河磁体10月15日披露业绩数据当日，两家机构席位现身出货，分别卖出849.18万元和100.97万元，同一天只有一家机构席位买入92.46万元。

　　10月29日，三家机构席位分别卖出东方锆业（002167.SZ）1051.14万元、757.54万元和480.96万元。同一天买方仅出现一家机构席位，买入454.91万元。

　　10月份上榜沪深交易所“龙虎榜”的其它5只有色金属板块个股中，除了新股洛阳钼业（603993.SH）之外，其余均未出现机构身影。

　　但是仍然不排除机构态度提前转暖的可能。

　　上投摩根基金公司一位有色金属板块研究员认为，10月份经济数据比较关键，如果10月份数据仍然乐观的话，可能会带动有色金属板块形成一波小的反弹行情。

　　“有色金属板块不同于钢铁行业，与煤炭行业更为接近。由于有色金属板块个股多数拥有矿山，如果库存压力较大，可以选择停止开采，因此产能过剩造成的经营压力相对要小。”

　　深圳某大型基金公司基金经理认为，尽管需求不振仍然是事实，但很多企业的净资产收益率短期继续进一步下降的压力已经缓解。一旦边际上需求有所企稳或者政策有所调整，市场就存在一定反弹的可能。

　　有券商人士建议关注全年业绩有保障的有色金属板块个股，“譬如看点较多的利源铝业（002501.SZ），受益于云南收储的全产业链龙头云南锗业等。”

　　悲观中是否酝酿着机会，显然还需要更多的市场数据来佐证。

　　作者：张金高