寻找产业趋势下的受益者

　　景顺长城陈嘉平：

　　寻找产业趋势下的受益者

　　王艳伟

　　在今年疲弱的市场取得正收益，成为多数股基追求的最大目标，而那些业绩领跑的股基是如何赚钱的？也引发各方的广泛关注。

　　截至11月16日，陈嘉平管理的景顺长城优选股票今年获得7.07%的回报，在同

相关公司股票走势

• 贵州茅台
• 苏宁电器
• 荣盛发展
• 金种子酒
• 东方园林

　　第一财经日报：你年初接手这只基金后，对组合进行了一些调整，从对传统产业的配置更多转向新兴产业，主要出于哪些考虑？

　　陈嘉平：我从1月下旬开始就将原先持有的低估值蓝筹股转换为产业成长性好、经营相对稳定的个股。我认为，超额回报还是需要从符合经济发展趋势的行业里面找，有些传统行业虽然增长空间较为确定，但成长性较弱。

　　日报：投资新兴产业需要注意哪些风险？

　　陈嘉平：如电子行业，不要轻信有关方面鼓吹的技术优势。技术虽然重要，但不是最关键因素。电子产业真正的尖端技术还是掌握在世界级大公司手中，而一般技术门槛通常靠人和机器就可以解决，只是时间问题，也许3到6个月，也许更长一点时间就能解决这类技术问题。投资电子行业，主要看成本低、反应快、管理好，具备这三点的企业才可能是掌握大订单、增长比较好的企业。

　　日报：但三季报显示对电子行业的配置下降了，基于什么考虑？

　　陈嘉平：主要因为涨得太多了。股价涨到位了，所以做了减持，除非超预期还能带来更大的增长空间。内地股市对各类消息的反应速度很快，波动比较大，容易造成被动换手。

　　以正常的趋势发展，可能基本面支撑的股价需要一年时间慢慢显现，在这个市场却可以半年股价就涨到位，还有半年又跌下来再涨上去。所以如果半年时间就能赚到一年想赚的钱，还有半年时间可以等它跌下来再买的话，更好的策略是减持，选择其他空间更大的股票。

　　我减持电子行业以后，增持了医药股。医药是我今年的投资主线之一。内地医疗体系还有很大的改革空间，在这个过程中，一定有公司受惠。但医药行业，基于药品的特殊性，需要做更多的外围调研，看清风险点，真正搞清楚才敢投。

　　日报：下一步的投资思路是怎样的？

　　陈嘉平：主要是寻找产业趋势下的受益者。从过去几年A股市场的表现来看，每个上涨阶段涨幅靠前的股票都不一样，从2006、2007年的“招保万金”、贵州茅台、苏宁电器等等，到2009、2010年的荣盛发展、金种子酒、东方园林，不管是金融地产还是酒类、商贸，各个板块领涨的股票都发生了变化。这背后的逻辑是，中国的经济结构发生了变化，我们就是要寻找三到五年的产业趋势，寻找未来三五年能够带来较好回报的产业和股票。

　　比如，同样是基建行业，以前看的是铁路、公路、港口，而这几年，我看重的是和城市化有关的行业，比如环保、垃圾处理、污水处理、城市地铁、轻轨等等，这就是一个产业趋势。

　　所以在这个思路下，除了医药，我还看好公用环保、绿化、园林装饰、传媒等行业。

　　但是，再过5年时间，中国的经济结构可能又会发生变化，到时候就要寻找真正有创新动力的产业。像医药板块，可能再过三年时间医改结束后，也会面临增长放缓、估值下调的问题，但在这之前，医药可以作为一个投资主线。

　　日报：你认为低估值的大股票什么时候才有机会？

　　陈嘉平：中国经济面临结构转型，再加上预期增长速度将由过去的8%到10%下滑一个阶梯到6%到8%之间，传统行业的估值下调抑制了股价表现，这两年正好是处于估值下调的时期。但低估值也不是完全没有机会，关键是看这些股票估值再下调的程度有多深，只要它能给市场一个比较稳定的增长预期，股价就能在低估值水平上稳定下来，这时企业如果有盈利，股价也能获得相应的涨幅。因此，这类股票明年的市场表现应该会比今年好。