双保险策略保驾护航 财通保本发起式基金灵活备战结构市

　　沪指2000点大关再次失而复得，各大机构对后市预判的分歧不断加大，空仓等待可能面临踏空风险，直接入市或遇震荡损失。对此，多家机构纷纷支招2000点备战术，报告指出在债市企稳股市筑底的当下，保本基金能够运用保本策略在不同的市场环境中，自行调节大类资产之间的风险配比，避免投资风格过于激进或过于保守的极端情况，特别是新发保本基金有望迎来较好的运作时机。

　　据悉，正在发行的财通保本作为业内首只发起式保本基金，募集上限仅10亿份，9月以来鲜有保本基金首发，而且保本基金一般只对认购期内的资金进行保本，所以财通保本有望成为投资者“过冬迎春”的稀缺布局品种。在目前结构性机会主导的震荡市中，财通保本发起式基金可利用现阶段债市调整后的价值修复时机累积安全垫，随着保本垫的增厚，在保本的情况下择机赚取股市反弹的投资收益。

　　首只发起式保本基金起航

　　作为业内首只发起式保本基金，财通基金股东财通证券将认购不少于1000万的财通保本基金，且对认购的基金份额持有期限不少于3年，建立起利益共享、风险共担机制，增强投资者信心和认同。

　　值得关注的是，此次财通保本基金采取发起式形式设立，建立与基金份额持有人的利益绑定机制，传承了公司“持有人利益至上”的核心价值观。据悉，财通基金自成立之初就制定了员工持基计划，旗下第一只产品财通价值动量混合型基金发行时，包括股东、管理层、基金经理在内，员工共持基约1340万元。而且该基金成立至今已分红3次，帮助投资者在市场高位及时锁定收益，“持续分红”品牌已获得一定市场口碑。据天相投顾统计显示，截至2012年三季度末，财通基金的公募资产规模在近两年新成立的60后基金公司中跃居第一位，这与其“持有人利益至上”的理念密不可分。

　　股指期货投资

　　助力保本基金

　　据了解，财通保本发起式基金首个保本周期为3年，将为认购并持有到期的基金份额提供全额的保本保证。令人关注的是，该基金是由曹丽娟和赵媛媛双基金经理共同管理。由债券基金经理曹丽娟负责安全资产的投资，由宏观策略研究出身的赵媛媛负责风险资产的投资。两人专注于各自擅长的领域，通过安全资产与风险资产的动态配置和有效的组合管理，力争实现保本周期内基金资产的稳定增长。

　　相较于老的保本基金，财通保本基金明确将股指期货投资纳入投资范围，并将本着审慎的原则，逐步开展股指期货投资。对此，财通保本发起式基金拟任基金经理赵媛媛表示，“股指期货为保本基金的投资收益、风险控制增添一重保障机制，也将凸显其灵活的功能。当市场下跌时，可通过卖出股指期货合约有效抵御β风险或对冲投资组合下行风险，保证α部分的绝对收益；当市场上涨时，可通过买入股指期货合约放大风险资产收益，相比直接买股票，股指期货杠杆率更高、费用也更低”。

　　引进CPPI+TIPP

　　双保险策略

　　值得注意的是，财通保本基金除了首次嫁接发起式模式，还引进了 “CPPI +TIPP”双重保本策略，其中固定比例组合保险策略（CPPI）策略较适合牛市环境，而更为保守的时间不变性投资组合保险策略（TIPP）策略较适合震荡市以及熊市。CPPI策略即固定比例投资组合保险策略，是常见的动态保本策略之一，将基金资产分配在无风险资产和风险资产上，通过动态调整资产组合，以保证风险资产的损失额不超过投资者的可承受能力；TIPP策略即时间不变性投资组合保险策略，会根据市场情境对于最低价值底线给予重新设定与调整，也更为契合震荡市，意在减少投资人三年保本周期内净值坐“过山车”的概率。

　　新发保本基金

　　掐中“时间表”

　　据Wind数据显示，目前市场上已经结束3年保本周期的保本基金均100%实现保本，其中收益最好的超100%，而收益最差的仅为3%。为何两者收益相差如此之大？对此，财通保本发起式基金拟任基金经理赵媛媛解释道，“保本基金的运作机制较为类似，收益相差如此之大，除了投研团队对大势的把握之外，最主要因素在于发行时机的不同，毕竟保本基金要实现超额收益更多地依赖于股市。另外，在建仓初期积累安全垫至关重要，尤其是债券市场的所处环境起到关键性作用，目前债市经历三季度大幅调整后中长期吸引力显现，特别是信用债的配置机会。如果安全资产在相对较短的时间内累积显著安全垫，在较高安全垫的支撑下可利用股市机会创造进一步的收益空间”。

　　对于A股中长期的投资机会，“目前A股的动态市盈率比2008年10月还低，随着经济企稳概率的增大，企业盈利同比也将随之企稳，市场整体大幅下跌的可能性较小，”赵媛媛分析道，“中长期来看，我们认为震荡市概率较大，亚洲国家的案例表明工业化转型必然以牺牲经济增速为代价，我们面临的资源、人口、土地等要素瓶颈依然存在；另一方面，全球经济不能再依靠金融体系的杠杆，贸易摩擦也反映出全球去贸易化和制作业回流问题。当然，期间中央积极的调结构政策也将给市场带来很多结构性机遇。因此，保本基金在累积一定安全垫之后，我们可以在符合调控大方向的可选消费、服务型消费、先进制造、能源资源再利用、环保等板块中寻找确定性较高的投资机会，积极在时间和结构上选择性参与股市，与中国的新经济共成长。”（CIS）