融券做空由个股升级至板块

　　今年以来，酒类股负面新闻不断。6月，黄酒企业古越龙山产品在香港被检测出含有致癌物质，8月张裕葡萄酒被曝出含有农药残留物，同月古井贡酒陷入“勾兑门”，山西汾酒陷入“秘密召回门”。

　　每一次的负面新闻，市场反应都很剧烈：古越龙山几日内跌幅达11%，张裕当日 跌停，并从此进入下跌通道。而张裕A曝出农残门事件前日，其融券卖出量出现异动，已经让市场发觉其背后明显有力量提前介入做空获益。彼时，做空白酒股的苗头已经初步显现。

　　4只白酒股融券卖出量蹊跷提前激增

　　在此次酒鬼酒“塑化剂”事件中，最为确凿的资金提前预知的做空证据是，白酒板块中4只可融券标的贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖的融券卖出量在事情爆发前一个交易日的忽然激增。

　　塑化剂事件曝光时间为11月19日，根据上交所和深交所的融券信息显示，就在此前一个交易日的11月16日(11月18日、17日为周末)，4只可融券白酒标的融券卖出量相比此前显著增加。其中五粮液异动最明显，融券卖出数量从15日的29.6万股激增到116.5万股。

　　南都记者统计了上述4只个股从10月15日至11月15日融券卖出总量，分别除以期间24个交易日后，得出数据显示：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份平均单日融券卖出量为39.61万股、9.15万股、4万股、1.92万股。

　　而11月16日，上述四个股融券卖出量分别为116.5万股、22.7万股、8.13万股、5.2万股，均数倍于平时，资金先知先觉的能力让人惊诧，而在事发之后，四只白酒股无一例外在融资买入额数据上出现倍增，其中贵州茅台、洋河股份增幅在2-3倍之间。

　　知名投资人淘金客分析认为，背后资金在酒鬼酒塑化剂事件的获利模式是：其一，通过刻意打压酒鬼酒，进而做空整个白酒板块，通过预先在白酒板块中融券做空获利。其二、在塑化剂检测股中预先隐蔽埋伏仓位，一旦酒鬼酒塑化剂事件爆发，则通过拉抬新莱应材、西陇化工、天瑞仪器等塑化剂检测股做多获利。此外由于大盘当时刚好处于敏感变盘周，是否通过该事件影响大盘走势从而通过股指期货获利尚不得而知。

　　公募基金的诡异表现

　　酒鬼酒的暴跌，让市场各方损失惨重的同时亦非常委屈。

　　在上周对机构投资者召开的电话会议上，酒鬼酒董秘张儒平就抱怨称，塑化剂其实是整个行业的问题，现在却要酒鬼酒一家来承担。

　　而公募基金则委屈的是，在调研中基本不会去检测产品质量。“调研一般会问下产品标准，还没有到产品质量这一步。”广东一位基金经理直言。

　　如果说汇添富成长焦点三季度加仓461 .92万股，合计在三季末持股479 .91万股；汇添富均衡增长三季度亦加仓303.68股，三季度末持股353.67万股；交银施罗德成长三季度加仓356.97万股，造成每股超20元的巨额浮亏，只是属于追高投资的严重失误的话。那么部分基金接下来的一些行为，就显得极为漠视持有人利益乃至涉嫌违规。

　　11月23日，酒鬼酒复牌跌停首日，一家机构于上午9：41，接盘买入100万股成交4282万元。

　　迄今依然无人明白其扫货逻辑。

　　“市场反应如此剧烈，大家都认为绝对不止一个跌停，何况搏反弹一般也会选择下午尾盘时分。”深圳一家私募基金总经理对南都记者分析称。

　　事实上，就在酒鬼酒跌停第二天，有公募基金公司人士即向南都记者透露，业内预计将会是四个跌停，而事后亦证明预测极其精准。

　　至于是否可能是乌龙指所为，淘金客分析认为可能性不大，因为从集合竞价9：15到9：40，经过25分钟时间，跌停板上已经堆积了超过8700万股卖单，由于酒鬼酒股票此前已经停牌4天，按照正常的操盘预定计划，参与者应该早就在第一时间挂单排队卖出，而不会傻到9：40才想着下单卖出。

　　而记者昨日再度向多位业内人士打听获悉，市场普遍认为保险资金应该不敢，且其反应慢，公募基金嫌疑最大，而市场亦已风传深圳一家基金公司有较大嫌疑。

　　毫无疑问，该机构买入后即亏损。以上周五29.15元的收盘价看，其短短六个交易日内已经浮亏1367万。如果该胆大机构果真是公募基金，那么最终基民将为此损失买单。

　　如果说上述对公募基金的诟病尚属推测，那么接下来这些踩雷基金麻木而慢吞吞的表现亦让人非常困惑。

　　在酒鬼酒第四日跌停当日，期间跌停板曾经打开，当日成交放量高达13 .8亿股，在有私募机构成功卖出1.16亿股的时候，当日龙虎榜显示卖五的席位中却只有一家机构卖出5182万元，对比当日股价计算仅折合约165万股，而三季报显示，35只基金合计持有3580万股流通股。

　　直到复牌后第五天，股价未继续跌停，基金才开始抢着出货，龙虎榜上卖出席位中三家机构合计卖出大约2.7亿元，折合约930万股。

　　不该买的时候抢着买，应该抢着卖的时候却磨磨蹭蹭，公募基金们的诡异表现实在让人失望，最终的损失依然由基民承担。

　　就上述重仓踩雷基金看，情况最为危险的系汇添富基金，其在三季度平均股价52元时候高位重仓介入，且旗下共有五只基金在三季度末合计持股1075万股。而情况最好的国投瑞银创新动力建仓于去年三季度，此后四个季度逐渐减仓。而彼时最高价25元，均价22元，相比上周五29 .15元的收盘价，该基金在酒鬼酒的投资上并未产生亏损。

　　有市场人士表示，对于酒鬼酒这样一只小盘股，如果国投瑞银创新动力抢先大幅减持，客观上就会对建仓成本高、持股的同门基金多、持股数量大的汇添富基金形成砸盘，引发流动性风险，从而拖累基金业绩。何况国投瑞银并无其他基金驻守酒鬼酒，没有伤及同门基金的后顾之忧。

　　部分券商“护航”拙劣

　　酒鬼酒“塑化剂”事件之前，诸多券商研究员对于白酒股的价值都是极尽溢美之词，即便事发之后，依然有不少研究员发出白酒股大跌后估值处于历史底部，白酒超跌反弹在即等论调。

　　未知这些研究员究竟是能力问题还是道德问题。事实上，最近几年来，券商报告多次出现颜面尽失局面，为了不得罪上市公司，公开研究报告多为溢美之词，对于风险点均只有不疼不痒的寥寥数语。

　　此次，记者亦发现了一位分析师的严重错判报告。光大证券分析师李婕在2011年11月19日撰写的报告中称，经其特地与酒鬼酒公司电话核实，塑化剂侵入可能性极小。其对板块的投资价值分析认为，整个板块没有出现系统风险的可能，市场表现过于恐慌；其次，此类报道主要集中于财经媒体，且这一类报道逻辑混乱，缺乏依据，不足信。从古井、洋河过去基酒的负面报道对销售基本无实质影响。最后，白酒是一个古老的产业，至少在过去三十年中，未有消费者因酒类塑化剂污染发生安全事故的报道。我们也期待国家权威机构的检测认证。

　　最后其给出投资建议称，此次事件不会产生实际影响，继续看好行业长期稳健发展，塑化剂事件让上市公司更加注重食品安全，有利于行业的品牌集中度提升和整合。

　　相比多数券商的继续乐观，昨日三位公募基金和私募基金投研团队核心人士均对南都记者直接表达了难以看清的悲观。“酒鬼酒基本废掉了，面临已售酒品的退货压力，以及现有存货‘除塑’增加的成本以及未来修复市场的高额费用，其他白酒股要看明年一季度的业绩表现才敢评价。”一公募基金投委会负责人称。

　　而上海一知名私募管理人亦直言，宏观经济看不清，塑化剂对消费者心理层面影响上的不确定，中央反腐力度要观察，还需要看未来三五个月终端消费情况。“以前请领导喝茅台很有面子，现在心里很忐忑。”

　　铭远投资总经理陆铭认为白酒行业长期看尚有不确定性，短期看不太清，亦担心机构持股集中，流动性不佳。

　　迎接做空时代

　　从张裕A曝出农残门事件前日，其融券卖出量出现异动，到此次利空直击酒鬼酒，白酒股融券卖出量的激增，可以明显看到部分资金在做空机制即将完全开放的前夜，已经在熊市中寻找到一条盈利的操作模式。

　　“有人提前知道了‘塑化剂’事件，加仓融券卖出，然后爆料媒体寻求信息扩散，这个方式并不违法。”一家公募基金高管对南都记者分析认为。

　　在今年8月转融资业务率先试点之后，市场预计转融券业务可能在12月份推出。

　　铭远投资总经理陆铭预计，做空工具推出已是市场趋势，未来国内肯定会出现浑水这样的公司。

　　根据国外市场经验，融券业务规模大约为融资业务规模的四分之一，十月底融资余额为753亿元，融券余额为17亿元，以十月底数据为例，融券规模可能增加到188亿元，这个规模的做空力量不容小觑。“有了做空工具是好事，因为以后看空市场就未必一定要卖出股票才能规避风险，此外，那些涨幅惊人的股票以后的涨幅也很难大幅超越市场。”广发基金副总朱平对南都记者称。

　　据南都记者观察，如果没有做空利益驱动，“塑化剂”这一不对称的信息或许会被继续掩盖，白酒行业高估值会在无做空约束下延续更长时间，然而这一风险点迟早会被刺破引爆，做空不过是加速了其进程。因此，对于即将到来的真正的做空时代，投资者尚需辨证看待。因为从做空门槛来看，普通散户难以大规模参与其中，变相来说，可以参与的机构才是受益者，而多数散户只能在下跌中坐看市值蒸发。