追踪涌金系之一：后魏东时代的涌金系

　　实习记者 曾小蕾 本报记者 孙勇杰

　　11月26日，国金证券股份有限公司（下称“国金证券”）非公开发行股票的方案获得证监会的核准。据国金证券此前的公告，本次定增拟发行不超过3亿股，发行价格不低于10.21元/股，募集资金不超过30亿元，全部用于增加公司资本金。

相关公司股票走势

• 国金证券
• 兴业证券
• 闽福发Ａ
• 千金药业
• 九芝堂

　　最后一个系族企业

　　在2000年前后，德隆系、鸿仪系、格林柯尔系、中科系、成功系、凯地系等众多的系族企业纷纷亮相资本市场。据相关资料统计，在造系运动兴盛的时候，总共有超过50家系族浮出水面，而其关联上市公司达200余家，平均每家控股上市公司超过4家。

　　什么是“系”？我们所说的“系”，一般指非国企背景企业不规范运作、控制一系列上市公司所形成的。1994年至2004年的十年间，许多领域都处于监管盲区，不规范的运作非常普遍，如果能够对政策变动先知先觉，再加上深厚的人脉和一点点运气，就可以成为市场成功的领跑者。

　　涌金系就是其中一个十分典型的例子。“涌金系的成长，充满了‘中国特色’。”一名金融业的分析师在接受时代周报采访时表示。

　　涌金系成立之初，刚好是中国经济转轨时期，公司主要利用盲点套利的模式，通过转配股、法人股受让、配售新股等方式积累资金。

　　涌金系的最大特点，是在掌门人魏东刻意经营下拥有非常灵通的信息和丰富的人脉资源，可以根据不同阶段经济发展和政策环境变化，适时调整投资策略。而涌金系操作手法的每一次转变，都可谓准确把握住了中国资本市场发展的脉搏。

　　1999年12月，在允许转配股的政策出台前夕，涌金以每股4.5元的价格协议受让兴业证券所持有的闽福发转配股股权600万股，成为闽福发的第二大股东。4个月后，相关政策出台，涌金系抛售股份获益超过7000万元。

　　随后2000年左右，涌金系借鉴VC的方式介入了一些企业，随后上市的包括青岛软控、北青传媒、千金药业。

　　2002年1月23日，湖南涌金并购长沙九芝堂集团，涌金系开始进军实业。其后，九芝堂成为涌金系资本运作的重要平台。通过不断增持，涌金成为千金药业的第二大股东。2005年在券商低迷时，涌金系通过多家旗下公司控股了成都证券，并更名为国金证券，随后成功借壳成都建投上市，涌金系的持股市值暴涨超过13倍。

　　另外，涌金系还控制了云南信托有限公司，参股交通银行，加上国金证券、国金信托以及国金通用基金，逐渐成为集风险投资、参股证券、银行、信托公司于一体的庞大金融集团。

　　与此同时，随着国内资本市场的不断发展和完善，许多政策漏洞被修补，有关条令也越加细化和合理。从2000年起不到十年，众多造系者有的被监禁、有的逃亡，昔日50家系族企业逐渐土崩瓦解。

　　2003年，庄家吕梁神秘失踪后，“中科系”瞬间陨落；在随后的熊市中，“德隆系”和“鸿仪系”爆出资金黑洞，其掌门人进入了铁窗生涯；“朝华系”实际控制人张良宾等5人也在2007年锒铛入狱……

　　2008年4月29日，被称为“江湖最后一个大佬”的涌金系的掌门人魏东在北京的家中跳楼自杀。有接近涌金系的人士指出，魏东的自杀可能与王益案以及其生前的两项复杂的资本运作有关。之前有相关媒体证实，在魏东自杀前，有关部门已经对涌金系展开调查。

　　魏东的自杀，保全了他的资本帝国，留下了外界估值超过200亿元的涌金系。在名噪一时的各类系族企业销声匿迹之后，资金链条完整的涌金系，将是中国最后一个老一代系族企业。

　　“陈氏涌金”困境

　　2008年6月，魏东的妻子陈金霞继承了魏东的全部遗产，开启了“陈氏涌金”的时代。

　　陈金霞继承的股权包括湖南涌金集团66.5%股权以及九芝堂集团26.93%股权，并通过湖南涌金及九芝堂集团，陈金霞合计持有国金证券21628.19万股，占其总股本的43.25%；通过九芝堂集团持有九芝堂12009.07万股，占其总股本的40.35%。同时，陈金霞通过湖南涌金持有千金药业3142.14万股，占其总股本的17.32% 。

　　但是失去了魏东广泛的人脉关系，涌金系开始在金融市场上接连失利。

　　据时代周报记者不完全统计，涌金系参股的上市公司达14家，其中既有老牌嫡系部队九芝堂、千金药业和国金证券，也有通过PE方式参股的9家上市公司，包括东华测试、碧水源、泰胜风能、康得新、大华股份、赛轮股份、东方通和东易日盛，同时还通过二级市场买入的方式，持有科伦药业和新筑股份。另外还有两家在证监会上进行了预披露的公司会稽山和山东中际。

　　但值得注意的是，在14家上市公司中，仅有东华测试和东易日盛两家是“陈氏涌金”投资的公司，其余12家的股份均是魏东时代的遗产。之前被认为是“陈氏涌金”第一笔投资的赛轮股份，也早在2007年11月股改前夕参股，陈金霞仅在2009年6月公司IPO前再次增持。

　　“魏东离世了，陈金霞作为一个女人、一个妻子，首先想到的必然是把家业守好。”相关知情人士告诉时代周报记者。在他看来，陈金霞时代的涌金系，明显缺乏开拓进取的精神，倾向于守成。

　　随着掌门人魏东的逝去，涌金系在金融市场上的影响力、话语权以及人脉的认同度都在不断地削弱。上述金融分析师告诉记者，在魏东离去之后，涌金系在资本市场上开始走下坡路，“地位大不如前了”。

　　而随之而来的，是IPO上的不断失利。

　　2009年12月，赛轮股份的创业板首发申请被否。2010年7月，赛轮股份IPO申请再次被否，至2011年，才勉强通过。

　　2010年4月28日，信得科技同样冲击创业板上市被否，而这已是信得科技第二次申请上市被否了。之后再没有信得科技IPO的消息。

　　2010年6月，浙江郡原重组*ST北生方案被证监会否决。

　　2012年1月，山东中际在证监会网站上披露了招股书，但是一年的时间快过去了，还没有过会的消息传来。

　　2012年5月，广东通宇通讯首发被否决。

　　与此同时，是金融投资成本的上升。

　　据相关资料显示，“涌金系”旗下的祥禾投资2010年入股北京东易日盛的市盈率达到了38.6倍，远远高于12.3倍的平均投资市盈率，更遑论魏东时代的仅比净资产略高的入股价格。

　　在魏东时代，公司更看重涌金系的人脉价值，可以使上市更加顺利，因此股权转让价格一般很低。而东易日盛高达38.6倍的市盈率无疑表明，“陈氏涌金”在试图以资金取胜。但是这无疑会大大增加投资的风险。哪怕上市成功，涌金系能取得多少收益，可能要打个问号。

　　而国金通用基金长达四年的审批，再次说明了涌金系金融地位的没落。2007年7月国金证券组织成立基金公司筹备小组。但是，平安大华、富安达、长安、方正富邦等更晚筹备和上报材料的公司相继获得批文，国金通用始终无声无息。2011年10月，国金通用终于获得证监会的批复，而这时距开始筹备已过四年之久，成为了国内筹备时间最长的基金公司。

　　筹备近4年的国金通用，今年8月才发行其第一只基金，却成为了目前的亏损第一大户。根据国金证券半年报显示，国金通用基金净资产仅剩下553.6万元，上半年实现营业收入6.9万元，净利润亏损2044.55万元。国金证券持有49%股权的国金通用，这家国内筹备时间最长的基金公司，已经将国金证券7840万元投资额几乎全数用尽。