金龙股份IPO阴霾：身陷多起诉讼 资产负债率高

　　时隔半年，在发布招股说明书后屡遭市场质疑的金龙精密铜管集团股份有限公司(以下简称“金龙股份”)又发布了招股书补充预披露稿，不过诉讼“缠身”、资产负债率居高不下和主营业务综合毛利率低于同行业上市公司等问题仍然让金龙股份上市之路充满变数。

　　诉讼“缠身”

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带来负面影响

　　作为一家从事铜加工业务和电解铜销售业务的公司，金龙股份铜加工业务主要为空调与制冷用铜管的研发、生产、销售以及技术服务，而此次发行所募集资金主要用于新型节能铜及铜合金材项目、精密铝材项目和高效节能铜管项目，同时还包括偿还7.5亿元银行贷款。

　　对于任何一家进军资本市场的公司而言，诉讼“缠身”都可能带来负面影响。当记者查阅金龙股份招股说明书后发现，金龙股份目前存在6个重大诉讼，其中王盛、江西耐乐诉金龙股份名誉侵权、商业诋毁等系列案件，以及江苏兴荣诉金龙股份专利侵权案件均为申报稿公布之后新增案件。

　　招股说明书显示，今年5月份，原上海龙阳主管生产和技术的副总经理王盛和江西耐乐铜业有限公司先后起诉金龙股份，称金龙股份招股书申报稿的不实披露致使江西耐乐名誉及经济利益受损，王盛要求金龙股份赔偿其精神损害赔偿金200万元，江西耐乐要求赔偿损失合计3200万元。

　　面对来自王盛、江西耐乐的起诉，金龙股份称就管辖权异议向更高一级法院提出上诉。不过，保荐机构和发行人律师却认为，王盛、江西耐乐关于金龙股份存在名誉侵权、商业诋毁行为而提起的诉讼缺乏事实基础。保荐机构和发行人律师判断，正常情况下其诉讼请求得不到法院的支持，不会对发行人的生产经营、未来发展产生较大影响，也不会对上市构成实质性障碍。

　　对此，有分析人士指出，中介机构主管推断法院判决结果，并得出不会对上市公司构成障碍的结论，有悖中介机构客观、理性的立场。

　　除此之外，江苏兴荣高新科技股份有限公司(下称“江苏兴荣”)也在5月份向江苏省常州市中级人民法院递交《民事起诉状》，诉称常州常恒凯都电器配件有限公司和金龙股份侵犯其发明专利，并请求法院判决被告金龙股份赔偿原告经济损失1000万元。虽然江苏兴荣后来撤诉，但金龙股份在招股说明书中提示，该案所涉及的专利技术与轧制工艺有关，如果江苏兴荣再次向法院起诉发行人专利侵权，且法院最终认定发行人侵权，将会直接导致发行人几乎所有与精密铜管有关的产品都构成侵权，均将无法进行生产，这将对发行人的生产经营活动造成实质性影响。

　　资产负债率居高不下

　　由于金龙股份所处铜管加工行业具有资金密集型的行业特点，在日常经营中对营运资金需求量很大，举债经营成为必然选择。数据显示，截至2012年6月末，金龙股份净资产规模接近19亿元，但营运资产总额超过100亿元，主要通过银行贷款和商业信用的方式满足经营性资金需求，由此造成负债水平较高。

　　招股说明书显示，金龙股份报告期内资产负债率分别为77.78%、77.23%、76.40%、77.31%，一直居高不下。而仅就借款而言，截至2012年6月30日，公司短期借款为790299.28万元、一年内到期的长期借款33278.70万元、长期借款为11436.09万元。

　　对此，金龙股份在招股说明书中表示，精密铜管加工企业需要较多的资金用于采购原材料电解铜，为保证正常生产经营，采用银行借款、票据贴现、开立信用证等多种资金筹集方式满足资金需求。另一方面，为满足不断增加的客户订单需求，通过财务杠杆的运用扩大经营规模，由此造成负债水平较高。较高的资产负债水平使公司面临一定的偿债风险。

　　在负债率居高不下同时，记者发现，金龙股份面临的短期债务风险也不容忽视。在报告期内，金龙股份流动比率分别为0.94、0.92、0.86、0.87，速动比率分别为0.80、0.82、0.78、0.78。

　　一般而言，流动比率小于1表明公司资金流动性差，存在短期债务风险，而金龙股份报告期内流动比率均小于1，而同属于铜加工行业的海亮股份、精艺股份、宏磊股份同期流动比率相比均大于1。

　　值得注意的是，高负债在加大潜在偿债风险同时，也进一步增加了金龙股份的财务成本，进而影响到公司净利润。招股说明书显示，金龙股份报告期内财务费用分别为24784.05万元、50772.27万元、59218.63万元、34070.99万元，受财务费用大幅增长的影响，2011年度归属于母公司股东的净利润由2010年度的17862.56万元下降至13080.06万元。

　　面对高企的负债率和财务费用，金龙股份在招股说明书中承认，如果未来宏观货币政策进一步收紧，银行贷款、票据贴现的利率进一步提升，则铜加工业务面临资金成本上升的风险，并将导致发行人净利润进一步下滑。

　　净利润遭遇负增长

　　对于投资者而言，公司未来盈利能力重要性不言而喻。对比同行业上市公司毛利率和净利率，金龙股份并不占优势，且公司2011年净利润一度出现负增长。

　　招股说明书显示，金龙股份报告期内主营业务综合毛利率分别为5.30%、5.02%、3.62%和4.07%，低于包括海亮股份、精艺股份、宏磊股份在内的同行业上市公司同期水平。其中，海亮股份同期主营业务综合毛利率分别为9.31%、5.73%、4.87%和6.92%。

　　尽管金龙股份声称各公司主导型业务存在差异，且公司除精密铜管业务外，还从事低风险的电解铜销售业务，该业务一定程度上降低了综合毛利率水平，但综合毛利率在同行业内偏低不免令人质疑其综合竞争力。

　　除此之外，金龙股份2009年-2011年净利润分别为15428万元、19747万元、15026万元，2010年净利润增速为28%，但2011年净利润出现负增长，比上一年减少23.9%。受此影响，金龙股份为保持盈利能力，不得不增加产能，但规模的扩大带来对流动资金以及原材料的需求，使得公司流动资金紧张。

　　值得注意的是，由于金龙股份主营业务原材料为铜，而铜价波动幅度较大带来的经营风险不容忽视。在金龙股份报告期内，国内电解铜现货不含税平均价分别为36222元/吨、50509元/吨、56646元/吨、49407元/吨，各期末铜价分别为50513元/吨、59231元/吨、47308元/吨、47094元/吨。报告期内最高铜价为64103元/吨，最低铜价为23077元/吨，最高铜价为最低铜价的277.77%。

　　对此，金龙股份在招股说明书中承认，铜价波动不仅会导致电解铜贸易和期货保值业务操作风险加大，还会带来营运资金占用风险、存货价值波动风险、收入波动风险和毛利润率波动风险等，对金龙股份经营能力和抗风险能力形成挑战。

　　针对上述诉讼案件、资产负债率高企和盈利能力等问题，记者致电招股说明书上标明的公司电话，工作人员在记下记者问题后，称会转交相关负责人进行解答，但截至记者发稿，并未得到回复。