券商直投IPO退出22笔成亮点回报率降至3.35倍

　　今年9月以后，新股发行审核速度明显放缓，这对于退出一直依赖IPO方式的VC/PE机构而言可谓是雪上加霜。不过，在VC/PE机构普遍退出困难的2012年，券商直投IPO退出却十分活跃，退出数量榜单前三甲中两个席位均为券商直投占据，分别是金石投资和广发信 德，两家机构今年以来IPO退出数量分别为9笔和6笔。

　　但是，由于券商直投退出项目多为Pre-IPO项目，一级市场估值高企，所以平均回报水平较低，多在3倍左右徘徊，平均值为3.35倍，而去年同期的券商直投平均账面投资回报高达4.65倍。

　　另外，券商直投项目IPO退出速度也受到新股发行审核放缓的影响。今年以来，除1月份、8月份和9月份，其余的月份每月至少有2单项目实现IPO退出，从目前的数据来看，从10月份至今都没有券商直投项目实现IPO退出。

　　券商直投IPO退出共22笔

　　成VC/PE市场亮点

　　据清科研究中心最新数据显示，2012年11月仅5家中国企业IPO，其中仅登陆NASDAQ的“多玩YY”上市前获得VC/PE支持，VC/PE机构IPO退出降至冰点。2012年国内二级市场本就低迷，再加上证监会进行新股发行制度改革的同时又放缓了新股发行审核速度，回报本就缩水的VC/PE机构目前IPO退出几近无望，这对于退出一直依赖IPO方式的VC/PE机构而言可谓是雪上加霜。

　　根据清科研究中心对2012年度排名数据的统计，退出活跃度方面，按机构数计算，金石投资IPO退出积极性最高，有海思科、首航节能等9笔IPO退出案例，达晨创投以7笔IPO退出案例的成绩紧随其后，广发信德与中科招商均以6笔IPO退出的数量并列第三。

　　可以看出，在VC/PE机构普遍退出困难的2012年，券商直投IPO退出却十分活跃，退出数量榜单前三甲中两个席位均为券商直投占据，分别是金石投资和广发信德，两家机构IPO退出数量分别为9笔和6笔。另外，国信弘盛凭借万润科技、隆基股份、煌上煌3笔IPO、平安财智凭借荣科科技、兆日科技2笔IPO实现账面退出，由此可见，券商直投凭借其Pre-IPO项目顺利退出，更加彰显了其在投资项目获取方面的先天优势。

　　券商直投回报降至3.35倍

　　平安财智7倍为最高

　　除兆日科技为平安财智带来的10.22倍的账面回报水平拉高了该机构的平均账面投资回报倍数外，2012年IPO退出十分抢眼的券商直投由于退出项目多为Pre-IPO项目，一级市场估值高企，所以平均回报水平较低，多在3倍左右徘徊，平均值为3.35倍，而去年的券商直投平均账面投资回报高达4.65倍。

　　具体来看，据清科研究中心数据，截至目前，7家券商直投公司中，平安财智的账面投资回报平均倍数最高，达到7倍。平安财智今年以来有2单项目退出，分别是荣科科技和兆日科技，投资回报分别为3.78倍和10.22倍。

　　账面平均回报倍数排在第二位的是中信建投资本，该公司今年以来有1单项目退出，该项目为津膜科技，账面回报率为3.98倍；排在第三位的是广发信德，今年以来有6单项目退出，分别是科恒股份、普邦园林、云意电器、日出东方、华声股份、石煤装备，回报倍数分别为8.57倍、4.29倍、3.44倍、1.84倍、1.79倍、1.42倍。6单项目平均账面回报倍数为3.56倍；金石投资今年以来有9单项目退出，是退出项目最多的券商直投公司，平均账面回报为2.72倍。6单项目分别是海思科、首航节能、东江环保、人民网、掌趣科技、华灿光电、百隆东方、喜临门、润和软件，这几单项目中回报最高的是首航节能，为3.56倍。

　　国信弘盛今年以来有3单项目退出，分别是万润科技、隆基股份、煌上煌，平均账面回报倍数为2.2倍。另外，招商致远资本和光大资本今年以来分别有1单项目实现IPO退出，分别是长亮科技和华声股份，回报分别为2.24倍和1.79倍。

　　值得一提的是，自新股发行审核速度明显放缓以来，券商直投项目IPO退出速度也受到影响。今年以来，除1月份、8月份和9月份，其余的月份每月至少有2单项目实现IPO退出，4月份有5单，6月份有4单，7月份也有5单项目实现IPO退出。不过在进入8月份以后，退出速度明显放缓，8月份和9月份分别只有1单项目实现退出，从目前的数据来看，从10月份至今都没有券商直投项目实现IPO退出。

　　券商直投基金扩容加速

　　直投业务范围扩大

　　自今年以来，中国的VC/PE市场基金募资持续疲软，全年基金募资规模大幅收缩已成定局。不过，券商直投基金扩容却在加速。

　　今年10月，中国证券业协会向各券商直投子公司下发《证券公司直接投资子公司自律管理办法》(征求意见稿)，明确规定券商发行直投基金将由证监会行政审批监管改为在证券业协会备案，并首次明确界定了管理团队的跟投行为，拟进一步推动券商直投业务的市场化转型。

　　11月份，光大证券、招商证券双双发布公告称，公司获准设立直投基金。据投中集团统计，包括上述两只基金在内，截至11月底，已获批券商直投基金达到11只，涉及券商直投公司10家。

　　另外，为推动证券公司直接投资业务的创新发展，规范直接投资业务活动以及直接投资业务从业人员执业行为，中国证券业协会11月2日发布了《证券公司直接投资业务规范》。《规范》明确，证券公司开展直接投资业务，应当按照监管部门有关规定设立直接投资业务子公司。直投子公司及其下属机构完成直投基金的首轮募集或者签订受托管理第三方募集设立的直投基金的协议后十个工作日内，直投子公司应当向协会备案。《规范》扩大券商直接投资业务范围，规定直投子公司可以进行与股权相关的债权投资，或投资于与股权投资相关的其他投资基金。