建材：四季度业绩环比大幅提升 荐4股

　　四季度水泥业绩环比大幅增长67%,预计板块主要上市公司四季度及全年同比分别下滑15%、55%。主要上市公司四季度单季盈利虽小幅回升但预计12年年报业绩仍将保持负增长,我们预计幅度约为-55%,四季度单季同比负增长约15%,环比而言,整体盈利随着价格上行以及出货量增加而大 幅增长67%。业绩大幅负增长主要为吨水泥盈利大幅下滑,12年四季度水泥价格环比略有上涨10-15元/吨,全国价格方面P.O42.5价格约在351元/吨,同比下降40元/吨,较年初降价约28元/吨。全年来看,除福建水泥亏损外,其余水泥企业下滑幅度约为40-90%,包括海螺水泥(1.20,同比-45%)、冀东水泥(0.18,同比-84%)、华新水泥(0.62,同比-46%)、江西水泥(0.43,同比-66%)、祁连山(0.32,同比-42%)、巢东股份(0.20,同比-83%)、天山股份(0.31,同比-76%)、青松建化(0.12,同比-82%)。

　　玻璃行业受益价格复苏单季盈利环比显著恢复,但同比依然大幅下滑,预计主要上市公司年业绩同比下滑86%,单季同比亏损。预计玻璃行业企业年报均处于亏损或大幅下滑的状态,预计旗滨集团(0.19,同比-36%),南玻A(0.17,同比-69%)、中航三鑫(-0.11,亏损)、金晶科技(-0.17,亏损)。四季度受益平板玻璃价格环比提升,毛利率略有恢复,由于回升幅度较小,预计主要上市公司四季度单季亏损8000万。但同比仍然大幅回落。目前行业盈利水平已经恢复到接近历史平均水平,未来提价速度以及幅度相对有限,主要推荐弹性相对较好的南玻A、旗滨集团。

　　新型建材板块持续增长。我们预计新型建材板块同比业绩增速为26%,四季度单季增速约为35%,同时,预计12年全年业绩增长超过50%企业是永高股份(1.37,同比+60%)、海螺型材(0.58,同比+134%),超过30%包括北新建材(1.20,同比+32%),0-30%为北新建材(0.72,同比+28%)、纳川股份(0.47,同比+31%),同比下滑的有青龙管业(0.30,同比-16%)、瑞泰科技(0.03,同比-88%)。我们认为,13年新型建材板块部分公司仍将保持相对稳定增长,例如北新建材、纳川股份、龙泉管业、北京利尔,这些公司业绩预计增速将达到20-80%,未来仍将值得关注。

　　投资策略:我们认为就12年年报预测而言,华新水泥业绩或将超出市场预期约10%(市场预期为0.56元),其余公司预计基本符合市场预期。就行业基本面而言,短期各地陆续进入淡季,水泥价格将继续下行,盈利处于下行通道,后续需关注企业协调停窑的执行情况。就估值而言,由于此轮上涨幅度及速度均略超预期,板块估值处于相对高位,但明年整体行业盈利将同比回升,城镇化的不断深入或将为企业带来超预期的收益,建议短期回调后积极参与,我们仍看好13年春季躁动(季节性回暖以及基建开工预期)。尽管近期华东地区价格回调幅度较大,但我们认为华东区域13年供需改善仍最为明显,推荐具有较高安全边际的海螺水泥以及业绩超预期的华新水泥。（申银万国 周小波 王丝语 张圣贤）