债市保持热度行情分化发展

　　周一，新年以来火热的市场格局得以持续，投资者热情依然不减，二级市场信用债成交活跃。收益率方面，短融和城投债稳中有降，中票收益率略有下行。不同的是，市场情绪开始分化，一类机构侧重投资3年内较短久期债券，另一类继续追求高收益债券，主要是收益率7%以上的城投。银行间发行指导票面利率方面，短融和各期限中票票面皆有4-9个基点的下行，进一步压缩了一二级市场溢价。

　　今年以来，银行间资金面维持宽松局面，各机构配置盘推出新年配置计划，加大了买方在一二级市场的买入力度，加上交易资金推波助澜，整个信用市场收益率持续下行。不管是作为配置首选的城投债，还是作为流动性宠儿的短融和中票，都平行下移了几十个基点。多头的心理价位一再下移。到目前为止，不少城投债的收益率已经达到了6.5％左右的位置。如此，绝对收益率已经过低，在资金成本仍然相对稳定的情况下，套利空间已经被压缩。而由于长久期资产的收益率下行过快，不少资金被挤到收益率曲线的近端。在安全和收益之间，市场正在进行抉择。

　　虽然央行政策的变化带来了资金的宽松格局，而且由于流动性管理工具结构的变化，市场整体融资成本有所下行。但随着春节将至，资金面仍然可能存在变数。如果资金宽松的格局发生变化，那么在资金支持下的信用债行情可能结束，收益率将进入持稳或小幅上行的阶段。虽然交易资金眼下仍可以尽情享受市场活跃所带来的利润，但对于配置机构而言，除非资金成本较低，或许在配置上可以进行期限的配置。否则，从中期看，目前收益率水平可能会给组合带来风险。 (来源：上海证券报)