1月29日机构研报精华摘要（1）

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　　月29日机构研报精华摘要（1）

　　*东方证券：森源电气订单增长超过收入增速

　　2012 年，森源电气(002358.SZ)实现销售收入9.9 亿元，同比增长39.5%，实现营业利润2.14 亿元，同比增长57.39%，利润总额2.35 亿元，同比增长54.07%，实现归属于母公司股东的净利润1.9 7 亿元，同比增长51.18%，实现每股收益0.57 元，基本符合市场预期。公司在三季报中对于2012 年全年业绩增长的预测为50-70%，处于预估范围之内。

　　公司2012 年的营业利润率为21.6%， 利润总额率为23.8%，净利润率为19.9%，同比去年分别提升2.5%、2.3%、1.5%，同比均实现了较高的增长。主要原因还是因为开关国家电网订单增多， 国家电网订单由于规模效应，盈利能力要好于工业企业开关柜订单的盈利能力。公司APF 销售占比进一步提升，2012 年是公司加速推广APF 的一年， 且APF 产能得以释放，APF 的毛利率依然维持在50%的水平，远高于传统产品35%左右的毛利率。

　　公司在业绩快报中首次披露订单情况，2012 年公司新签订单12.55 亿元，同比增长43%，超过2012 年收入同比增速39.5%，为2013 年的增长奠定了很好的基础。配电行业2012 年预计实现15%的增长，公司订单的增长远好于行业增长，第一个是开关柜行业集中招标比例越来越高，公司新厂房投运后，举办了更多的推广和宣传活动，品牌知名度得到提升，在招标中取得较好的份额。同时公司增加销售布点，省外市场开拓力度加强，也取得了良好的成效。第三，公司新产品APF 在2012 年中进行了持续的推广，得益于与开关柜的渠道协同，预计APF 的销售实现了最快的增长。

　　*宏源证券：三友化工业绩拐点出现

　　2012 年底，粘胶短纤产品价格持续反弹，三友化工(600409.SH）业绩也明显好转。根据公司业绩预告，预计2012 年年度实现归属于上市公司股东的净利润10000 万元到12000 万元；而去年前三季度公司实现归属上市公司股东净利润约6700 万元，这表明四季度公司净利润已经达到3300－5300 万元，较前三季度大幅提升。

　　下游纺织库存较低，粘胶价格逐步上涨。目前纺织行业库存普遍较低，而国内多数粘胶企业存货量基本都在两周左右，这给粘胶短纤价格带来较强的支撑力度。目前公司粘胶短纤生产绝大部分原料采用木浆、纸改浆，其成本比棉浆低200－300 元/吨。

　　青海 110 万吨纯碱项目，今年上半年有望正式投产。青海五彩碱业（公司控股51%）110 万吨线碱项目基本建设完工，有望于今年上半年投产。受城镇化进程推动，预计玻璃、有色等行业需求将于今年陆续启动，纯碱业务也会有明显的好转。有机硅产品盈亏平衡。目前公司有机硅单体产能10 万吨，其中50%以上产能公司自用，主要生产107 胶、高温硅橡胶等，未来公司有计划进一步加强下游深加工产品的开发力度。目前该业务盈亏平衡。

　　*东方证券：招标逐步启动或有利于瑞康医药2013年业务开拓

　　瑞康医药(002589.SZ)公布业绩快报，2012年预计实现销售收入46.22亿元，同比增长44.65%；实现净利润1.1065亿元，同比增长31.64%，合基本每股收益1.18元。 收入增速略高于预测，利润增速略低于预期。2012 年公司整体收入保持了快速增长，44.65%的增速仍略高于预测；其中药品收入仍然占绝大部分，估计基药收入应有翻倍以上增长（估计接近7 亿元），而非基药销售也应保持了较快增速。第四季度公司收入增速虽有所下滑，但仍保持在30%以上，但净利润增速仅有15.6%，略显异常；我们推测可能是四季度费用计提较多所致，或仅是短期影响。

　　招标工作推进将有利于公司业务在2013 年的开展。2013 年是招标大年，前期山东省已经披露了医改试点县医院非基药的集中采购方案，预计后续县医院、大医院非基药招标工作将陆续展开，有助于公司新增配送品种的放量； 医疗器械及耗材的集中招标如能顺利展开，也将有助于公司器械配送业务的快速发展。

　　依然看好公司在山东区域市场份额的提升。虽然整体医药配送行业面临成本上涨、毛利率下行的不利因素，但资金需求与政策方向仍然在驱动区域性商业集中度的提升；瑞康医药具有良好的渠道和管理优势，因此仍然看好其近几年市场份额提升的潜力。

　　*国泰君安：4季度水泥配置比例提高

　　水泥配置比例提升到高位，虽与最高的11 年相差较远，但再提高仓位需实质性利好。12 年4 季度大盘上涨8.8%。同期建材指数上涨11.1%，水泥指数上涨12.5%，分别跑赢市场2.3 和3.7 个百分点。四季度基金重仓持股建材占股票投资比重上升0.1%达到0.5%，达11 年四季度状态。基金重仓持股水泥占股票投资比重上升0.1%达到0.4%，达到除11 年外的高位。与10 年4 季度-11 年3 季度“四万亿”效应下7%-11%的配置比例仍有差距，若上半年水泥涨价超预期或地产基建数据超预期则可再提升。

　　从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）在基金中，普通股票型与偏股混合型基金重仓水泥占比分别下降3 个和1 个百分点，主要提高的是平衡混合型基金。（2）股票基金中海螺水泥仍最高，华新水泥占比已超过冀东水泥。从基金的地域，上海重仓水泥56%，北京9%，深圳30%，广州5%。上海环升3pp，深圳环降5pp，北京环升3pp，广州环降1pp。

　　水泥重仓比例已提高到除11 年外的高位，由政策主题带动的行情已体现在现有估值上。如再提升需上半年水泥涨价超预期、地产基建数据超预期，或具体利好政策出台等。业绩转正，估值尚可的海螺水泥、华新水泥最为推荐。其他建材前期地产产业链配置较高，地产数据好转且政策平静仍可继续。市政水管和地铁装饰类受益城镇化上半年业绩即反映。

　　*渤海证券：餐饮进入旺季 旅游进入淡季

　　冬季为餐饮旅游行业旺季，但2012年未出现预期中的大规模复苏，且小型餐饮企业复苏快于大型餐饮企业。2月25日餐饮行业刷卡费率由原先2%下调至1.25%，这将直接提升湘鄂情、全聚德、西安饮食当年净利润2.5%-3.8%。

　　12月全国样本星级酒店经营逐渐进入淡季，企业多采用保价限量的营销策略，总体经营处于弱景气状态。餐饮部及其他业务收入也对企业业绩产生有效地补充。虽然未来商业地产政策尚存变数，但开业数量却稳中有升。

　　冬季到来我国大部分地区进入淡季，12月我国接待入境游客有所下降，但人均消费水平上升部分抵消了部分负面影响，单月实现入境游收入基本与去年持平。我们再来看国内游南方旅游旺季地区数据，海南旅游进入旺季，2012年11月海南省共接待国内外过夜游同比增长19%；实现旅游总收入同比增长26.7%。2012 年11月昆明市接待境内游客同比增长1.8%；实现旅游总收入同比增长5.27%，旅游收入环比下降超出市场预期。

　　“改善需求结构、优化产业结构、促进区域协调发展、推进城镇化为重点”成为我国未来发展重点，在消费结构转型背景下餐饮旅游行业未来长期向好。今年《旅游法》和《国民旅游休闲纲要》的推出将成会为行业带来整体发展带来机遇。此外，2月25日餐饮行业刷卡费率将由原先2%下调至1.25%，降幅高达37.5%。如果按照刷卡费下降37.5%计算，考虑到所得税影响，刷卡费降低可提升各公司净利润3.8%、3%、2.5%。

　　作者：孟红来源第一财讯)