透视业绩暴涨暴跌“三板斧”

　　证券时报记者 曹攀峰

　　如果把上市公司的业绩进行简单比较，其悬殊如天上地下。就已经发布业绩预告的上市公司而言，净利润同比增幅最大的上市公司为ST宝龙，同比预计最大增幅达56484%；净利润同比下降最大的上市公司为中钢吉炭，同比预计最大减幅为9420%。

　　数字的 简单对比令人瞠目结舌，但事实上，数字的简单比较很难传递出业绩变动背后深层次的原因，业绩背后的原因才是最应该受到关注的。

　　其实，上市公司业绩暴涨暴跌无外乎三种原因：一是上市公司主营业务出现了乐观或悲观的变化，从而造成业绩大增或大跌；二是主营业务经营周期的变化影响上市公司经营的变化；三是非经常性损益“反客为主”影响上市公司整体经营。

　　主营业务的变动无疑最值得关注，这是上市公司得以存在和发展的基石。而在我国当前环境下，行业原因一般是造成上市公司业绩变动的主因。据证券时报记者统计，2012年经营惨淡的行业有钢铁、光伏、通信、化工、水泥、高铁、船舶等，行业惨淡之下，少有上市公司能独善其身。而2012年经营业绩向好的行业有集运、家电、农药、火电等。但必须厘清的是，表现好坏仅仅代表过去，未来的情况则需要进一步分析。

　　以水泥行业为例，受全国固定资产投资增速放缓、局部水泥市场供需失衡、需求疲弱、价格大幅下降的影响，2012年水泥行业经营颇为惨淡，行业内的上市公司如冀东水泥、四川双马、塔牌集团、天山股份、江西水泥等，预计净利润同比最大降幅均在50%以上。然而，危机中也蕴藏着机会，不少水泥行业分析师认为，2012年是水泥行业的筑底期，随着未来城镇化建设的提速，以及当下批复的铁路、城市轨道交通、公路等投资计划，2013年至少不会比2012年差，甚至会更好。

　　反之，以白酒行业为例，在持续了10年的高增长后，白酒行业未来高增长的概率则小很多。

　　除了主营业务受宏观经济及行业影响外，一些周期性行业本身的主营业务有其自身规律。相关项目从投入和建设期，到产出和收益期，往往有一定的时间周期，把握住时间周期的规律则往往能透视出上市公司净利润变动的规律。以房地产行业为例，上市公司从拿地到开发再到销售，往往要经历两到三年的时间。以实达集团为例，该公司去年业绩最大预亏143%的主要原因是，2012年公司主要房地产项目处于开发或开发准备阶段，房地产业务可供结转的营业收入比2011年大幅度减少。

　　除了主营业务外，非经常性损益这一不确定性因素时常影响上市公司经营业绩。重大资产重组、出售资产、变卖股权、政府补助等非经常性损益常会令上市公司业绩暴增。而固定资产减值、贷款及应收账款不能收回等因素则会令上市公司业绩大降。但由非经常损益造成的业绩暴涨暴跌，不具有可持续性，无需给予更多关注。

　　作者：曹攀峰