昨日是农历重要节气“立春”,沪指上试500日均线位置2440点并收出一根高位十字星,短期行情敏感度迅速上升。A股短期内虽然敏感,但趋势依然具备向上拓展的动力。
本轮行情运行至今,已形成金融地产和新兴产业为核心的两大领涨群体。当前,龙头股的飙升行情渐次出现
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,之后大盘整体将步入一轮更具炒作宽度的估值比价期。指数涨速趋缓但机会精彩。投资思路与策略上,可紧扣以下两条主线而展开。第一条主线是本轮行情的核心,即由
民生银行引导的金融地产这一传统产业的估值重心上移。上周民生银行创出2007年以来的历史新高,从技术分析角度看,这是最强烈的牛市标志。虽说民生银行在小微企业贷款上有特色,但银行的经营同质化并没有发生根本改变,由此看来,平安、兴业、招商、浦发等同类型银行就没有理由不走上这条牛市之路。从估值上讲,民生银行市净率可以由1.2倍左右上移至1.8倍以上,同类中小银行跟随,大银行也没有理由始终停滞于1倍左右。保险、证券所拥有的高投资弹性更决定了它们会获得更高的估值,而且金融创新几乎都集中于保险证券业,从上周起,保险、证券业已步入新一轮估值快速提升期。与金融业紧密相连的地产板块,目前蓝筹地产股的市盈率依然维持于10倍左右,估值倒逼下的地产股有可能成为传统产业估值重心上移的重后推手。接下来,包括电力、煤炭、有色在内的其他周期性行业,势必会借助不同主题展开比价炒作。
另一条主线是由新兴产业引导的成长投资,核心是成长预期。代表品种不少,包括
中航重机的3D打印,
中航电子的通用航空,
中国卫星的北斗系统服务,还有
联创节能的节能服务等。这是由金融地产估值重心上移后而形成的。换言之,成长投资的动力来自于传统产业的估值提升。
到目前为止,市场对上述两条线的估值层次依然是非常清晰的,这也是行情维持良好上升趋势的根基。这种层次或次序出现混乱,大盘就将出现较剧烈的震荡或调整甚至结束行情,这种情形一定会发生,只是出现的时间早晚还是长短的差别。决定行情持续时间的核心因素是银行股的估值的稳定性。据中金公司的行业研究员观点,今年银行股的估值上移是乐观的,包括资产质量(不良贷款形成率见顶)、净息差见底(预期不降息),据此推测,一季度之后银行股净利润增速转向逐季上行。无疑,这是非常乐观的预期。此时,我们更要关注的是风险点,包括影子银行的负面影响,利率市场化快速推进下净息差快速缩小,百城房价连涨8个月而调控力度加大,通胀上升过快,投资增速显著放缓等。按过往走势规律,短期内的快速飙升也不会持久,紧接而来通常是长时间的区域震荡或调整。
站在宏观经济增长动力角度,要解决经济增长结构的不稳定、不平衡、不协调、不可持续等问题,如何从出口、投资驱动向消费驱动转变已刻不容缓。这种转型需要一个强大的资本市场,它是经济转型的助力器。“新三板”已正式推出,一系列金融创新正扑面而来。无论如何,春节长假期间,经济增长复苏趋势维持,股市还缺乏有效的做空催化剂,在此期间,乐观情绪会持续强化。不过,交易策略上可适当转变,从重仓出击领涨主流群体向围绕主线寻找比价机会转移。
(执业证书:S1450611020014 ) (来源:上海证券报)
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