资本市场举牌升温为投资者敲响警钟

　　谈股论市

　　以举牌作为诱饵，声称举牌是为了获取控股权，实际上却是以投资获利为目的，对于此种所谓的“举牌”，投资者不得不防。

　　近期，资本市场中的“举牌”事件频频来袭。如卓尔控股第五次举牌汉商集团，复星集团增持豫园商城，茂业举牌大商股份等，无不吸引市 场的眼球。在举牌的背后，举牌者的目的或许各有不同。

　　在A股市场中，上市公司被举牌的历史堪称“悠久”。早在1993年，深圳宝安集团通过二级市场举牌上海延中实业（现方正科技），打响了上市公司收购兼并的“第一枪”，这就是当时轰轰烈烈的“宝延风波”。

　　除了上述举牌事件之外，今年以来最受关注的无疑是湘鄂情的实际控制人孟凯举牌三特索道。在大举减持湘鄂情之后，孟凯于2月5日至28日期间买入三特索道5.03%股权，并声称将通过增持成为第一大股东。不仅如此，为了应对三特索道反收购拟实施的定向增发3000万股的“毒丸”计划，孟凯一方面表示该方案对中小投资者不公平，另一方面积极联系持有三特索道的机构投资者，希望得到支持并成为一致行为人否决其定向增发的方案。

　　但更多的人认为，孟凯的增持更像一场秀，其扮演的不过是财务投资者的角色。

　　由于举牌会涉及巨额的资金，所以举牌的背后有真亦有假。像“宝延风波”，以及去年闹得沸沸扬扬的银泰百货多次举牌鄂武商等，就属于典型的战略投资，其目的是为了谋取上市公司的控股权；像南方基金曾经举牌铜峰电子，工行理财产品举牌攀钢钒钛等，则属于单纯的财务投资，以从中获利为目的。另外，兼具产业扩张和财务投资双重目的也不罕见。

　　其实，以举牌作为诱饵，声称举牌是为了获取控股权，实际上却是以投资获利为目的，对于此种所谓的“举牌”，投资者却不得不防。而且，作为市场的监管者，对于通过二级市场收集筹码的举牌行为，亦有必要加强监管，以防被别有用心者所利用。

　　一家上市公司被举牌，或是举牌者看好其前景，或者是股价较低被“挂羊头卖狗肉”者所利用。透过市场上出现的举牌事件，为某些上市公司敲响了警钟。

　　其一，为频繁圈钱者敲响警钟。上市公司一般都热衷于圈钱，增发、可转债等常常导致大股东股权比例被稀释，像鄂武商、汉商集团等，都是因为第一大股东持股比例较低而成为“突破口”的。试想，如果其大股东持股比例超过50%，即使举牌者再有实力，也无法获得控股权。因此，那些频繁再融资的公司，如果大股东持股比例慢慢被稀释，那么就可能成为被“猎杀”的目标。

　　其二，为股价较低者敲响警钟。股价较低，收购的成本也会降低，举牌者有可能以较低的成本谋取控股权。如果上市公司股价较高，高额的收购成本压力下，无形中会让举牌者望而却步。而个股的估值，与其公司治理、经营业绩、成长性等密切相关。这就要求，上市公司如果不想成为被举牌的对象，完善公司治理结构、提升其质量才是应有之义。

　　曹中铭(财经评论人)