建材：均价止跌转升或现机会 荐7股

　　水泥行业

　　行业动态

　　上周全国水泥市场平均价格环比上扬,幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域,不同地区价格上调20-50元/吨;价格出现下跌的有湖南和广东,幅度10-25元/吨。上周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加,少部 分企业发货量恢复至8成左右,多数企业在6-7成,水泥库存仍在70%高位,进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。

　　华北地区价格继续上升。上周天津地区企业报价走高50-60元/吨,按报价天津P.O42.5散到位价应在330元/吨,从企业实际销售情况看在290-310元/吨,较之前相比上调20元/吨,价格未调整之前天津地区企业都是成本销售,调整后能有盈利。截止上周末,天津地区工程多数仍是停工的状态,3月15日后天津市场结束冬施(冬施期间建筑成本一般增加15元/吨),工程项目将会陆续启动,考虑到去年下半年天津地区新开工项目较少,因此今年上半年的延续性工程不多,需要依靠新开工项目来增加水泥需求量和支撑价格稳定。

　　华东地区价格小幅上行。上周江苏和江西九江地区水泥和熟料价格上行,幅度20-30元/吨。江浙皖沿江熟料价格是春节过后的第二次上调,累计幅度40元/吨,由原来的190元/吨调至230元/吨;江苏省水泥价格也回升20元/吨,南京P.O42.5散到位价280元/吨,苏南地区到位价格280-290元/吨。价格上调属于触底反弹和季节性调整,春节前在激烈的市场竞争下,水泥价格跌到成本边缘,进入3月中旬随着工程陆续启动、需求增加,企业为了能够维持正常运转,上调价格。目前各企业生产线基本都已恢复生产,水泥和熟料库存分别保持在70%和60%左右。浙江湖州和嘉兴熟料价格同步上调20元/吨,安徽马鞍山、铜陵等地水泥和熟料价格也上调20元/吨,其他区域水泥价格均保持平稳。整体来看,春节过后华东地区水泥市场需求表现不温不火,往年进入3月中旬企业发货量都能恢复至8成左右,今年仅少数企业能达到,多数企业还是在6-7成,所以短期的需求状况支撑价格全面回升略显乏力,后期只能是不同区域随着施工量增加,价格才能传递走高。

　　中南地区价格继续回落。上周湖南和广东两省水泥价格继续下跌,幅度10-25元/吨。

　　湖南地区价格下跌主要是产能严重过剩,原春节期间停产检修生产线恢复正常,下游需求较弱,库急剧增加,企业相互竞争导致价格持续下跌,累计下跌30-40元/吨,部分企业P.O42.5散出厂价240-250元/吨。在此情况下,2013年湖南省仍有2-3条熟料生产线投产,并且政府又为大企业在益阳批复2条5000t/d新线,年内或将开工建设。

　　广东珠三角高标号P.O42.5散水泥价格继续下跌,幅度25元/吨。现广州市场到位价310元/吨,较上年三季度的相对低点高出30元/吨左右,从目前市场竞争状态看,后市高标号水泥价格将会继续下跌。熟料价格继续小幅回升10元/吨,企业出厂价200-215元/吨,珠三角地区企业水泥库存多在70%,熟料库存55%。受广东价格下跌影响,下周广西沿江企业水泥价格也将会陆续回落。

　　湖北鄂东地区熟料价格上调20元/吨。西南地区水泥报价走高。3月11日四川部分地区水泥企业报价走高40-50元/吨,经过几天观察市场呈现买卖双方博弈,成交僵持状态。重庆、云南和贵州等价格维持稳定,后期随着需求增加,价格将会出现季节性上调。

　　西北地区价格略有回升。上周陕西中部地区价格回落15元/吨,上周当地价格有意大幅拉升,但由于下游需求无法支撑,加上各企业调价幅度不一,价格最终恢复正常水平。现陕西地区农村市场需求恢复较好,建筑工程和房地产项目需求仍显疲软,后市价格走高仍要依靠需求的全面恢复。

　　上周主要城市水泥库存环比持平,平均库容比为71.6%。六大区域中华东、西北下行,分别下滑0.4%、0.6%,华南库存上升0.6%。主要城市中绍兴、长沙、娄底、英德、贵港、成都等地库存上升;徐州、赣州、宜昌、重庆、昆明、兰州等地库存下行。上周主要城市煤炭价格环比持平。

　　国家统计局公布,1-2月全国水泥产量2.37亿吨,同比增长10.8%,增速比去年同期加快6个百分点。

　　行业观点

　　上周我们在华东地区进行建筑建材产业链调研,了解到今年以来建筑企业订单同比有小幅增长,但目前商混及水泥企业发货量依然偏低。

　　我们认为,去年12月开始的资金宽松(社会融资总额快速增长)还需要一段时间才能传导到实体经济。建筑企业今年来新签订单小幅增长,加上新一轮房地产调控政策出台后,房地产企业普遍试图加快在建项目施工以争取在上半年推盘,因此我们认为二季度水泥需求会有更明显的复苏。目前华东地区绝大部分水泥生产线已经复产,产能运转率已提升至较高水平(明显高于去年同期),未来两周时间是重要的观察窗口:如果需求复苏足够强劲,能承接住供给的放量,库存不出现快速增加,则水泥价格有望继续小幅上涨,否则价格上行可能遇阻,企业可能将通过降价或重新停产来应对。

　　由于对中期地产销售形势有一定的担忧,目前房地产企业多数倾向于暂缓下半年的新开工计划,因此下半年水泥需求存在不确定性。此外,华东水泥企业普遍反映合作是价格回暖的基础,但若合作基础被破坏,则旺季价格上行幅度可能低于市场之前的预期。

　　由于对房地产投资增速下滑从而导致未来水泥需求疲弱的担忧无法消除,水泥股的估值将受到压制,因此目前我们认为水泥板块整体性的投资机会还未出现,等待可能是最好的选择。相比较而言,西部地区的水泥股,如祁连山(600720),可能是现在水泥股中更好的投资标的:如果未来房地产投资增速放缓,政府可能通过加大基建投资(尤其是中西部地区)的力度进行对冲,祁连山90%的水泥需求用于基建,受益明显,且区域内新增产能高峰已过,供需关系有所改善。

　　行业景气度的回升需依赖国内外经济形势的好转,维持“增持”评级,但短期难有大幅绝对收益。重点推荐:长海股份( 300196):建材行业中少见的成长股:玻纤制品优势企业领先的研发水平是核心竞争力所在,能保障其持续推出盈利能力较高的新产品,从而维持较高的成长性。长海本身的研发能力就较强,收购天马后,研发能力得到进一步提升,产品线更趋完善,而进军上游后原材料供应有充分保障,一个优秀的成长性“小巨人”的身影愈加清晰。2012—2014 年业绩分别增长52%、26%和38%,对应EPS 分别为0.74、0.93 和1.28 元。目前股价对应2013—2014 年PE 分别为28.2、22.4 和16.3 倍,估值偏低,考虑到公司良好的成长性,维持“买入”评级。

　　中国玻纤(600176):行业景气见底,复苏只是时间问题,盈利改善弹性大,目前股价处于底部区域。预计2012—2013 年EPS 分别为0.31 和0.49 元,2013 年盈利有超预期可能。

　　给予“买入”评级。

　　玻璃行业

　　行业动态

　　国家统计局公布,1-2 月全国平板玻璃产量1.23 亿重箱,同比增长7.1%,增速比去年同期加快6.4 个百分点。

　　上周冷修生产线1 条,改产生产线1 条,无点火生产线。具体如下:湖北三峡新型建材股份有限公司650 吨浮法三线12 日放水冷修; 沙河市德金玻璃有限公司300吨浮法五线(原鸿升玻璃)原产白玻13 日改产海洋蓝。

　　华北:上周华北玻璃原片市场涨跌互现,沙河多数生产企业为促进出货,周末价格下调1-2元/重量箱,京津唐部分生产商提涨2元/重量箱,山西利虎计划周初涨价,最终并未执行。沙河市场整体库存居高不下,市场人士观望浓厚,部分持看跌心态,采购非常谨慎。京津唐生产商出货一般,库存水平正常。多数加工厂反映订单较少,以小单为主,货源消化速率较慢。卓创资讯认为高库存是制约市场最大的不利因素,预计短期市场继续僵持,若库存压力不解决,市场将承压下行。

　　华东:上周华东市场走势大致平稳,多数厂家报价与上周持平,少数价格略有调整。由于前期价格连续上涨,下游经销商及加工厂手中多已存有部分货源,但是市场需求跟进速度较慢,因此近期下游采购意向大幅削减,以消化手中现有货源为主,经销商亦是抛货。厂家出货较前期明显放缓,库存缓慢增加。周初江苏华尔润出台对发船大户价格优惠2元/重量箱的政策,其他促销消息暂未听闻;吴江南玻受自身低位库存支撑,价格上调2元/重量箱;其他厂家无明显波动,均表示无调整计划。下游观望氛围渐增,预计短市看稳为主。

　　华南:上周华南浮法玻璃市场弱势下行,部分厂成交价格走低2-4元/重量箱。上周华南多数厂在江门座谈,会后虽有个别厂报价上调,实际并未执行。周初市场交投清淡,生产商出货偏慢,多数厂成交愈加灵活,促销及批量政策多见。随下游加工厂货源逐步消化,价格下调后,市场交投略有好转,生产商出货明显好转,但多数处于产销平衡左右,库存暂难削减。受出货转暖支撑,听闻旗滨、台玻、信义计划18日提价。卓创资讯认为,目前各厂库存量较高,而刚性需求回升有限,短期价格上行难度依旧较大,预计厂家以小幅拉涨为主。

　　华中:上周白玻市场几乎无波动,生产商出货尚可。湖北部分分厂水运发货重庆较大,库存有所削减。华中当地市场下游加工厂接单一般,刚需支持有限,加之华北市场略有下滑,市场观望氛围浓厚,市场交投一般。华北货源流入量维持正常水平。

　　西南:上周西南原片市场平稳,生产商产销平衡,库存与上周基本持平。外围市场表现一般,华中货源流入量偏高,且下游用户采购量有限和有一定备货限制, 价格暂不具备上涨动能,生产产家报价持稳,期待出现上涨契机。

　　西北:上周西北市场走势趋稳,市场缓慢启动,需求提涨力度有限。厂家出货较为平稳,价格几无波动。青海耀华月初意向涨价,但效果不佳,目前仍执行前期价位。多数下游客户年前打款的冬储货已提完,在需求平平下,进货积极性有所减弱。同时受到沙河降价影响,近期市场交投有所减淡。乌海蓝星新点火生产线计划20日前后即可出玻璃,陕西台玻计划本月底点火。预计短市观望心态持续,市场走稳为主。

　　东北:上周东北玻璃原片市场相对平稳,各企业继续发冬储货源,预计发至本月底,部分企业表示或将发至4月底。下游客户备有较多货源,等待涨价,生产企业整体库存水平正常。听闻通辽福耀浮法生产线下旬冷修。预计东北市场短期价格平稳。

　　行业观点

　　除需求刚启动的西北地区以及尚处补库存阶段的东北地区外,其他地区在春节后初期短暂的补库存完成后,需求又有所回落,价格稳中略有走低。看来下游实际需求复苏较慢,价格继续大范围上涨需要等待,这和其他制造业反映的情况基本一致。

　　由于玻璃的70%用于房地产,“新国五条”房地产调控政策同样导致了市场对玻璃中期需求的担忧,而这种担忧将导致市场并不看重短期玻璃价格的回升,因此我们认为短期玻璃股可能也难有投资机会。

　　其他子行业观点

　　目前来看,和房地产投资相关度较低、今年增长比较明确的细分子行业和公司将更具备投资价值(至少有相对收益),重点看好PCCP 管行业的青龙管业、龙泉股份,还有建研集团和北新建材:

　　1、青龙管业(002457):预计公司2012-2014 年实现EPS0.28、0.45 和0.60 元,维持“买入”评级。

　　2、北新建材(000786): 行业龙头,稳定增长,预计2012—2014 年EPS 分别为1.17、1.52 和1.81 元,目前估值较低,维持“买入”评级。

　　3、建研集团(002398): 产能扩张持续,今年依然维持较高增长,2012—2014 年EPS 分别为0.95、1.35 和1.64 元,目前估值较低,维持“买入”评级。

　　4、龙泉股份(002671): 预计公司2012-14 年实现EPS 0.85、1.42 和1.80 元,维持“买入”评级。（华泰证券）