29日最新评级:24股或现黄金买入点

　　东阳光铝600673：业绩基本符合预期，积极开拓上游资源，维持增持评级

　　业绩基本符合预期。报告期内，公司实现销售收入44.15亿元，同比下滑7.31%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下滑46.36%；实现全面摊薄的每股收益0.19元，同比下滑45.71%，与我们之 前预期的0.21元基本吻合。公司拟定2012年每10股派息1元。

　　电子铝箔和钎焊箔增长较快，多项目建设稳步推进。报告期内，公司电子铝箔和钎焊箔销量分别比上年同比增长13.8%和80.5%，毛利率分别上升10.07个百分点和1.04个百分点。但以出口为主的化成箔来料加工及亲水箔销售同比则明显下滑，分别同比减少50.46%和11.29%，相关产品毛利率也明显下滑，其中亲水箔2012年毛利较2011年减少5.90个百分点至5.33%。报告期内，公司稳步推进3500万平方米的腐蚀箔和2100万平方米的化成箔产能建设，新增8条腐蚀箔生产线和24条化成箔生产线，分别完成投资进度的50%和30%；另外，公司与日本古河斯凯公司的钎焊箔技术合作进一步加深，已建成年产2万吨钎焊箔生产线，产量增长幅度超过一倍。

　　积极开拓上游资源，定增预案出炉。公司积极谋求上游资源的拓展。3月25日晚间，公司发布公告，宣布通过合计2.7亿元现金受让遵东实及阳之光13.57%和17.86%的股权，对之前参股的桐梓县狮溪煤业有限公司形成60%的绝对控股，彰显公司对煤炭资源攫取的决心，这是公司在未来走向煤-电-铝一体化的规划上走出的重要一步。目前桐梓县狮溪煤业年产30万吨兴隆煤矿的巷道及矿井建设在稳步推进中，预计2013年下半年将有所产出；同时，公司本年度还新开建年产45万吨松南煤矿，建设进度也较为良好。同一时间，公司公布了定增预案，拟以非公开发行股票的方式向不超过10名特定对象以不低于6.49元/股的价格发行不超过1.55亿股，用于对2100万平方米化成箔和3500万平方米腐蚀箔生产线的进一步扩建。

　　行业景气度低于预期，小幅下调13/14年盈利预测。由于日本电解铝电容器企业大幅亏损，导致公司化成箔来料加工及亲水箔销售未来会受到一定压力，因此我们小幅下调公司2013-2014年的盈利预测至0.29/0.42元（原先为0.36/0.44元），目前股价对应动态PE为24.0/16.7倍。考虑到公司积极向上游资源拓展，未来成本端或有下行空间，维持增持评级。 （申银万国证券 分析师： 叶培培）

　　光明乳业（600597）2012年年报点评:高端产品放量，盈利能力大幅提升，增持!

　　2012年业绩基本符合预期:2012年光明收入、净利润分别为137.8亿、3.1亿，同比增17%、31%，按新股本全面摊薄后Eps0.25元；Q4单季度收入、净利增速24%、15%，单季度收入增速大幅高于净利润增速。

　　常温奶净利增长2.3亿是业绩加速的主因:2011年光明常温奶事业部亏损1.2亿，2012年莫斯利安产品大幅增长约10亿，是公司常温奶事业部净利达1.1亿，业绩加速的主要原因。我们预计2013年莫斯利安产品将突破30亿，按8%的净利率估算，约可贡献Eps0.2元。毛利率大幅上升，期间费用率持续增长，净利率低，盈利改善空间巨大:受益高端产品放量，2012年光明毛利率35%，同比增1.7pct，期间费用率31.4%，同比增0.5pct，净利率仅2.3%。虽然公司产品仍在推广期，费用率不会大幅下降，但毛利率大幅上升，意味着其高端产品拓展良好，这使我们对公司规模提升后的盈利改善充满信心。

　　莫斯利安持续放量，预计一季报超预期概率大:莫斯利安现已成为京东、一号店等商场口碑好的畅销产品，春节期间终端消费增长加速。鉴于2012年Q1收入增速为16%、净利率仅1.07%，因此我们预计公司一季报超预期概率大，预计净利润增速将在40%以上。上调13-14年业绩预测，增持评级:看好光明高端产品的拓展，及盈利提升空间，上调13-14年EPS至0.39、0.56元，给予14年30倍PE，目标价16.8元，增持。（国泰君安证券 分析师： 胡春霞）

　　雅戈尔（600177）:品牌重塑及地产可结算资源充裕大股东增持彰显信心

　　近年来公司逐渐向服装主业回归，进行了以市场为导向的品牌整合与重塑。鉴于公司服装业务在生产、渠道及终端营销管理等方面经验较为丰富，配合重塑的品牌发展策略，具有成本优势的门店资源将保证未来业绩增长的稳定性；地产业务近两年可结算资源较为充裕，对业绩增长也将提供一定保障，但需关注宏观政策调控风险；金融业务尽管受市场不振拖累，但公司正在顺势向产业投资转移，利于实现长远的稳健收益。我们认为目前市场环境偏弱，公司业绩增长稳定性较强，服装及地产估值水平偏低，是较好的防御品种。若大股东增持对公司业务的发展带来实质性的进展，可能给股价带来一定的弹性服装业务升级导致全年收入下滑，但微利业务的剥离及毛利较高的地产项目交付，推动扣非后净利润实现高增长。12年公司实现销售收入107.33亿元，同比下滑6.99%；实现营业利润和归属母公司净利润分别为20.82和15.99亿元，同比分别下滑14.61%和9.31%（扣非后归属母公司净利润增长46.04%），基本每股收益0.72元。分红预案为每10股派发现金红利5.0元（含税）。

　　分业务看，12年由于服装业务处于调整、升级过程中，部分微利业务的剥离导致服装业务收入及利润增长放缓，去年该业务实现收入及利润分别为40.83和8.18亿元，同比分别增长11.37%和18.47%；房地产业务，在产品结构得到积极调整后，全年实现收入和利润分别为47.96和22.66亿元，同比分别增长42.16%和50.07%；投资业务，去年处于由金融投资向产业投资的过渡期，投资规模的控制及亏损业务的出售，导致该业务亏损2.31亿元，较11年同期减少7.81亿元。

　　聚焦服装业务，多品牌稳步发展，盈利性提升。近两年公司逐渐向服装主业回归，去年上半年收购了14家控股子公司25%的少数股东权益，加之微利业务剥离，服装板块盈利性提升。12年在需求放缓、零售市场不振的环境下，公司同店增长水平有所下滑，基本在3-5%左右的水平，但通过积极的业务整合，品牌提升及渠道建设均取得不错的成绩。分品牌看，主品牌雅戈尔为提升品牌形象，进行了终端门店的装修升级，截止至12年底，门店数量达到2446家，净增263家，其中，完成装修升级门店654家，面积占到总面积的68%，全年实现收入38.55亿元。其他4个附属品牌合计回款2.34亿元，其中，GY品牌调整较多，全年拥有门店126家，新增14家，实现收入9000多万，同比增长35%，利润亏损面较11年有所收窄，但因该品牌倍率相对较低（6-8倍），简单估测12年亏损约1000多万元；同期HSM品牌拥有门店94较，新增8家，实现收入2000-3000万元左右，同比增长32%，实现盈利600多万元；汉麻世家和Mayor分别拥有门店25家和28家，分别新增15家和3家，分别实现收入3600万和1600-1700万。

　　库存方面，截止至年底服装库存总额为15.21亿元，总体看，在新店扩张的背景下，公司库存管控较为合理，并无明显增加。

　　整体而言，尽管近年来公司品牌面临老化问题，但通过品牌的重新定位，多品牌的培育，公司正逐步将产品线向年轻人群延伸，加之渠道直营优势明显，自购店面面积比重高，终端零售经验及成本优势较为突出。我们认为公司虽然近两年扩张不快，但通过调整，传统纺织加工及新马业务的剥离将使公司更加聚焦于品牌的建设，未来服装业务的盈利性具有一定的提升空间，且随着新品牌渡过培育期，男装业务发展将步入新的阶段。

　　在终端门店形象持续提升的背景下，配合13年10-15%左右的外延扩张规划，预计今年销售仍将维持前些年15%左右的平稳增长态势；同时，今年费用投入的减少，及微利纺织业务已剥离，将有助于提升品牌服装业务的盈利性。

　　市场景气回升拉动去年房地产业务较快速增长，今年虽预售面临不确定性，但充裕的可结算资源仍将保障业绩较快速增长。公司房地产业务布局宁波、杭州、苏州、上海等四个长三角核心城市，多年来坚持“重点城市精耕细作”的开发策略；公司目前项目储备资源较充裕，截至12年底在建面积198万平米，待建项目116万平米，虽去年未有新增项目，但目前储备足够未来几年开发。得益于房地产市场需求回升和较充裕的可售资源，公司12年项目预售和回款均取得较快速增长，资金链和负债结构持续改善，其中，实现预售面积和预售金额分别为45.06万平米和80.26亿元，同比分别增长29.84%和23.57%，实现回款85.63亿元，同比增长30.61%。

　　公司去年项目开发和交付节奏良好，结算收入和利润取得快速增长，宁波新海景花园、长岛花园别墅、苏州未来城五期、杭州西溪晴雪等4个项目实现交付，房地产大板块实现报表收入和净利润分别为51.58亿元和10.09亿元，同比分别增长41.84%和76.54%，净利润增速显著高于收入增速，主要是毛利率同比提升2.5个点至47.2%，以及费用控制得当所致。

　　公司今年可售资源仍较多，今年预售目标在120亿元左右，即同比增长25%以上，但近期市场量价齐升导致房地产政策面风险正在加码，公司今年预售目标能否如期完成面临一定不确定性。公司今年可结算资源充裕，12年底预收房款达147亿，较年初增长21%，且待交付项目预售锁定程度较高（部分待交付项目预售率达70%以上），充裕的可结算资源对收入增长构成较强支撑；预计今年宁波长岛花园（高层）、御玺园、比华利二期、苏园、香湖丹堤二期、苏州太阳城二期、杭州隐寓等七个项目将实现竣工交付，结算金额增长目标在40%以上。

　　投资业务由金融投资向产业投资转移，调整过程中收益不佳。去年公司投资业务处于由金融投资向产业投资的过渡期，在处理亏损业务的同时，控制了投资规模，全年仅出资5000万元参与投资中信夹层（上海）投资中心（有限合伙），并出资8.30亿元受让山东金正大（002470）生态工程有限公司10.71%的股权。产业投资方面，公司拟出资30亿元认购北京国联能源产业投资基金30%的出资份额（截至年末，已根据分期出资的安排投入18亿元），间接参与该基金与全国社保、宝钢集团等共同投资的中石油西气东输三线管道项目。我们认为投资业务的转向将有利于公司实现稳健、长远的收益。

　　大股东增持彰显信心。本月公司公告控股股东盛达发展拟回购部分股东持有的盛大发展股份并注销，股权调整后，公司董事长及实际控制人李如成先生持有雅戈尔股份将由9.8%上升至34.7%。董事长的回购行为不仅利于他本人控制权的增加，同时显示了对公司长远发展的信心。

　　盈利预测及投资建议:鉴于服装业务重塑后，公司品牌建设的加强，及在生产、渠道及终端营销管理等方面的丰富经验，将有助于主副品牌实现稳健发展，提高业绩增长的稳定性，结合今年的市场环境，预计服装业务13-15年EPS分别为0.42、0.48和0.54元；房地产业务考虑到13-14年可结算资源相对较为充裕，预计13-15年EPS分别为0.59、0.71和0.85元；综合计算，不考虑投资收益影响，预计13-15年公司综合EPS分别为1.01、1.19和1.39元。考虑到目前市场环境偏弱，公司业绩增长稳定性较强，服装及地产估值水平偏低，属于较好的防御品种，上调投资评级为“审慎推荐-A”。13年给予服装业务12倍PE，地产业务8倍PE，不考虑金融投资收益，保守测算公司价值为9.76元。若大股东增持对公司业务的发展带来实质性的进展，可能给股价带来一定的弹性。

　　风险提示:1）经济不振，需求下滑拖累品牌服装销售风险；2）地产宏观调控风险；3）金融资产价值波动较大，影响盈利。 （招商证券（600999） 分析师： 王薇）

　　好当家（600467）：海参、海蜇“量升价跌”，关注海参苗种自给率提高，维持“增持”评级

　　公司公布2012年年报，业绩基本符合预期:报告期内，公司实现营业收入10.28亿元，同比增长16.78%；实现归属上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长4.44%，低于2011年的45%。每股收益0.30元，基本符合我们此前0.31元的预测。

　　海参、海蜇捕捞量上升，但价格明显下降。近年来，公司养殖海域面积扩大，可捕捞海域面积持续上升，2012年，公司鲜海参捕捞量为2928吨，同比增长28.27%，其中，668吨用于加工盐渍海参，占总捕捞量的23%；海蜇累计捕捞5550吨，比去年同期增加75.6%。但由于行业供给增加，需求低迷，高端餐饮消费下降，导致12年鲜海参年平均价格下跌至166.7元/公斤，同比下降10.2%；海蜇平均价格10.77元/公斤，同比下降47.8%。

　　公司养殖/捕捞面积持续增长，预计13年海参苗种自给率提高至60%。公司目前围堰养殖海域共计3.6万亩，2012年3月26日，定向增发的募投项目9800亩围海工程成功合拢，到2012年底已有5000亩参池改造结束，已投放苗种；另外5000亩将于今年春季改造完毕，推动公司养殖面积和海参捕捞面积持续增长。此外，公司正加快海参良种繁育基地建设。目前公司拥有海参苗育苗场21平方米，2012年初公司开始进行室外网箱育苗试验，试验结果表明这种方式育出的苗种品质接近于野生海参苗，比室内繁育的苗种价格高、成活率高，苗种资源的优化和苗种自给率的提高将降低公司成本，提升公司盈利能力。同时，公司拟投资4.07亿元新建一类渔港码头，新建六艘捕捞渔船，前往南海地区进行捕捞作业，有望成为业绩新增长点。

　　维持“增持”评级。预计公司2013-2015年海参捕捞量分别为3800/4700/5700吨，价格假设为170元/公斤不变，则公司13-15年净利润分别为2.76/3.58/4.82亿元，对应每股收益分别为0.38/0.49/0.66元，估值分别为19/15/11倍。维持“增持”评级。（ 申银万国证券 分析师： 赵金厚）

　　上海绿新（002565）年报点评:内生外延共助力，13Q1 大幅预增拉开全年高增长大幕，建议增持

　　年报业绩符合预期，经营现金流好于净利润表现。公司2012年实现收入13.71亿元，同比增长27.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.65亿元，同比增长20.6%；合EPS0.48元；符合前期业绩快报。公司12年经营活动产生的现金净流量为1.99亿元。其中12Q4实现营业收入4.73亿元，同比增长42.96%；实现净利润4683.1万元，同比增长1.10%。分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）。

　　行业结构升级趋势明显，带动原有优势客户的内生增长。烟草行业继续贯彻“调结构，上档次”，12年全年全国烟草行业累计卷烟产销量4950万箱，同比增长2.4%；而重点品牌累计销售卷烟3664万箱，同比增长13.3%，明显快于行业整体增速。卷烟单箱价值提升明显，全年单箱商业含税批发销售收入同比增长11.5%至2.33万元；工商税利8649.39亿元，同比增长15.8%，增速快于销量增长。而公司主要产品真空镀铝纸将替代原有复合纸，加之主要针对客户为卷烟重点品牌的中高档烟（如“云烟”、“红双喜”、“中华”、“芙蓉王”、“利群”、“黄鹤楼”等），下游重点品牌集中度有望进一步提升，将驱动公司内生稳健增长。

　　行业公开招标政策推行，有助于公司进入原先较为薄弱的区域及开发海外订单。公司凭借在业内良好的口碑、产品质量以及供货能力，进入原先较为薄弱的国内市场（如西北地区）。除国内市场外，公司在获得英美烟草合格供应商的资质认证后，将对其他海外地区（如印度、印尼、越南等区域的订单）具有示范效应，海外业务有望明显放量（11年为292万美元，12年为584万美元，13年预计将达到1000万美元以上）。

　　收购福建泰兴，盈利能力较强，外延并表有效增厚。公司于12年7月收购福建泰兴，不仅实现了客户的拓展延伸，提升市占率；此外也涉足公司下游盈利能力更强的烟标印刷业务（毛利率为39%，vs镀铝纸26%）。此外，福建泰兴也于12年初步开发了3D激光防伪技术，进一步提升了产品的附加值（毛利率为41%）。根据业绩承诺，福建泰兴12-14年需要完成净利润6870.73万元，7420.39万元和8014.02万元。

　　12H2福建泰兴实际实现净利润3512万元（对应公司报表为3512*85%=2985万元）。

　　13年白卡纸产能大量投放，原材料红利有望延续。公司主要原材料为烟卡，13年包括博汇100万吨、APP金桂120万吨，河南新乡新亚40万吨白卡纸产能将相继投产。在大量新增产能释放的压力之下，白卡纸价格明显承压（12年社卡价格已经明显下跌，而相对坚挺的烟卡13年预计也难以幸免）。若烟卡价格下行将推动公司13年毛利率进一步上行，增厚业绩。

　　预告13Q1业绩大幅增长，建议增持，目标价13.8元。根据公司测算，以下游年产4950万大箱卷烟计算，共需内外包装卡纸约58.2万吨。

　　此外，潜在的香烟内衬纸市场用量在9-10万吨之间。公司12年实际产销量为10万吨左右（其中本部约8万吨，福建泰兴2万吨），市占率约为15%，作为行业龙头提升空间较大；公司凭借内生重要客户的重点增长，以及外延收购，未来成长性良好。公司预告13年一季度净利润同比增长80%-110%。我们预计主要因:1）公司内生订单稳健增长；2）江阴特锐达及青浦优思基德等收购产能经过磨合期，效益逐渐释放；3）收购福建泰兴并表增厚（12H2正式并表，13Q1外延增厚明显）。

　　我们预计公司13-14年EPS分别为0.69元和0.87元，目前股价对应PE分别为14倍和11倍，建议增持，目标价13.8元。 （申银万国证券 分析师： 周海晨）

　　上港集团（600018）2012年报点评:2013年轻装上阵，重申“买入”高股息率标的

　　业绩符合预期，高比例分红。（1）公司报告期营业收入同比增长30.31%至283.81亿元（剔除“营改增”影响按同口径计算同比增长3.85%），归属于上市公司股东的净利润同比增长5.19%至49.69亿元。对应每股收益为0.2184元，符合我们49.2亿元的预期。（2）公司公告了2012年利润分配预案，每10股分红1.34元合计派发现金红利30.49亿元（含税），现金分红数额占合并报表中归属净利的比例为61.36%；为近三年新高。按公司最新股价测算的税前股息率5.02%。

　　2012年需求不振背景下“营改增”和“洋山并表”影响基本消化完毕，2013年轻装上阵。（1）公司2012年全年完成货物吞吐量5.02亿吨，同比增长3.7%；其中，散杂货吞吐量同比增长3.5%至1.85亿吨，集装箱吞吐量在国际贸易需求不振背景下同比增长2.5%至3252.9万TEU。（2）“营改增”和“洋山并表”影响基本消化完毕。2012年1月1日实施“营改增”，2012年公司增值税即征即退退税额为4.35亿元，政策实施初期近亿的影响基本消化；洋山2011年4月完成资产转移过户手续，2012年全年基本消化完毕新增折旧带来的业绩压力。汇山西地块确认投资收益4.48亿元亦对冲了部分业绩调整的压力。（3）我们认为2013年公司将受益于国际贸易的复苏，集装箱吞吐量增速将回升至6.5%；业绩增长重新步入“双位数”增长的轨道。

　　维持2013-2015年盈利预测，公司股价低估重申“买入”评级。我们1月9日（重申“增持”）、1月24日（上调至“买入”）、1月29日（深度报告重申“买入”）发布报告重点推荐上港集团。我们预计公司2013-2015年每股收益为0.25元、0.28元和0.31元，对应最新股价的PE为10.68X、9.54X和8.61X，动态PE低于国际14.4X、国内15.4X港口板块平均估值水平；按FCFF测算的合理股价为3.88元。我们重申“买入”评级。（申银万国证券 分析师： 张西林）

　　潞安环能（601699）：业绩符合预期，喷吹煤价格相对较好，维持买入评级

　　与预测不一致的方面

　　潞安环能公布2012年报，符合3月初的业绩快报。2012公司实现归属于母公司的净利润人民币25.67亿元，折合每股收益1.12元，同比下降33.1%；其中四季度净利润2.26亿元，环比下降56%。

　　要点:

　　1）2012年公司商品煤销量2872万吨，比2011年下降5.9%。2）2012年公司成本费用的控制相对较好，吨商品煤销售成本374元/吨，同比增长4.6%，而销售管理费用45.93亿元，同比下降10%。3）整合煤矿仍然处于建设阶段，累计亏损约10亿元，其中对上市公司的净利润影响约5亿元，拖累了公司业绩。

　　展望未来:

　　1）公司的喷吹煤表现相对较好，目前价格略高于2012年的平均价。2）2013年部分整合煤矿将会投产（黑龙煤业，黑龙关煤业，前文明煤业，隰东煤业），从而使其亏损额减少。3）关注集团公司煤矿的注入进程（司马煤业、郭庄煤矿）。

　　投资影响

　　我们下调2013-2015年商品煤销量预测至3，096/3，673/4，216万吨（-8.1%/-10.6%/-7.1%），下调公司吨煤销售成本至人民币382/389/397元/吨（-1.3%/-1.3%/-1.3%），以反映当前的销量和成本趋势。相应地，我们下调公司2013-2015年EPS预测至1.10/1.30/1.51元（-4.5%/-6.4%/-4.1%），并将基于Director"sCut的12个月目标价从人民币24.27元下调为23.61元，维持买入评级。 （高盛高华证券 分析师： 韩永）

　　保利地产（600048）:高成长、低估值、买入良机

　　作为高周转企业的代表，公司2012年销售业绩明显快于行业平均水准，甚至快于多数龙头企业，目前预收账款相当于2012年地产结算量的1.4倍，业绩增速继续引领行业是大概率事件。从目前估值水准来看，公司市销率仅0.84，处于行业较低位置，并且2013年PE仅7.9倍，NAV折让超过30%，PB1.6倍，估值偏低，反映市场对于行业调控风险的担忧，但是基于行业调控客观利于龙头企业市占率提升的判断以及公司财务安全性大幅改善、可售资源丰富的事实，我们认为目前股价将是中长期的低点，维持买入的投资建议。 （群益证券（香港） 分析师： 朱吉翔）

　　国瓷材料（300285）年报点评：募投项目投产更添成长动力，维持“买入”

　　募投项目2013投产，为公司增添成长动力。

　　截至最新，公司合计拥有约2500吨/年产能，包括原有装置以及公司2011年底自筹新增装置产能，公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”预计2013上半年可逐步投产，届时公司产能将大幅增长。

　　风险提示:（1）行业竞争加剧风险；（2）市场开拓进度风险；（3）宏观经济波动风险。 （海通证券（600837） 分析师： 曹小飞）

　　北大荒（600598）:“增持”评级

　　核心推荐理由:1、随着国际、国内粮食价格的飞涨，北大荒作为国内主要的大米加工企业，其大米加工业务盈利空间不断加大，对未来业绩盈利预期有较强的利好。

　　2、由于近些年来农产品（000061）价格持续攀高，农民种植的积极性随之上升，预计公司大量可开发土地价值将逐渐显现，且土地经营后期成本小、毛利率较高，相关的土地出租等业务值得期待。

　　3、即便在资源价格大幅回落的今天，我们仍然坚持看好公司相对低估的资源价值，随着城镇化的大力推进，在农用地资源严重紧迫的背景下，未来土地政策也将朝着有利于农业资源价值回归的方向倾斜。

　　关键假设:粮食价格易升难回，公司的市场份额保持稳定股价催化因素及时间:良好业绩支撑和好的预期风险提示:气候因素及疫情可能带来的风险。 （信达证券 分析师： 康敬东）

　　宁沪高速（600377）:312国道赔偿事宜落定，资产减值风险释放，维持增持评级

　　2012年每股收益为0.463元，业绩基本符合预期。2012年公司实现营业总收入约77.96亿元，同比增长约5.33%；其中道路通行费收入约50.92亿元，同比减少约1.51%；配套业务收入约23.57亿元，同比增长约8.54%；其他业务收入约3.46亿元，同比增长约486.48%。实现营业利润约31.73亿元，比同比下降约2.97%；实现归属母公司净利为23.33亿元，同比下降约3.97%。每股收益为0.463元，基本符合我们预期（我们预期为0.47元）。2012年分配预案为每股分红0.36元，分红率达77.72%。

　　宏观经济增长放缓与收费政策影响导致路费收入下滑。2012年宏观经济增速回落，其中江苏省GDP同比增长10.1%，较去年同期回落0.9个百分点。受宏观影响影响，公司货车比例明显下滑。主要路产沪宁高速货车流量同比下滑0.57%，货车比例从2011年29.46%下滑至2012年的28%，下滑约1.5个百分点。收费政策方面，重大节假日免费通行政策导致公司路费收入减少8944万元，占全年收费总额1.76%，对收入影响重大。

　　312国道撤站赔偿事宜基本落实，具体方案尚在制定。2012年7月15日，江苏省政府宣布撤除312国道沪宁段南京收费站、洛社收费站、西林收费点三个站点，并同意对撤站所带来的损失进行赔偿。目前经第三方审计确认赔偿额为11.24亿元，资产减值风险基本消除。

　　房地产项目稳定推进，2013年昆山C7、句容、庆园项目进入结算期。2012年子公司宁沪置业实现营业收入约3.04亿元，主要结算项目为昆山花桥C4项目。

　　目前昆山花桥C7项目、苏州庆园项目、句容项目等进入预售期，预计2013年将贡献业绩，预计2013年结算规模不低于今年。

　　维持增持评级。公司此前一直受资产减值风险影响，目前风险已基本释放。

　　我们预计2013-2015年公司EPS为0.47、0.50、0.53元，对应目前股价PE分别为12倍、11倍、10倍，维持增持评级。 （申银万国证券 分析师： 周萌 )

　　皖能电力（000543）12年年报点评:主营扭亏，装机规模高成长性支撑业绩增长，给予"增持"评级

　　投资要点:

　　12年EPS0.367元，符合预期。公司12年度实现营业收入76.45亿元，同比增长48%，实现净利润2.84亿元，较上年大幅增长1396%；对应基本每股收益0.367元，略高于公司此前业绩预告（0.34-0.36元）。净利润大幅增长的主要原因是受益于12年电价翘尾，煤价下降和新机组投产带来的电量增长，公司电力主营扭亏为盈（11年-2.7亿，12年2.9亿）。仅煤价下降一项，公司减少燃料费用支出约2.1亿元。随着"海进江"方式外省煤源和进口煤量增加，将对安徽省内煤价形成一定冲击，预计公司13-14年燃料成本压力继续减小。

　　12-15年权益装机复合增速57%，支撑未来业绩增长。12年马鞍山电厂（2X66万千瓦，51%）投产。13年皖能合肥6#机组（60，51%）预计年中投产，收购临涣中利一期（2X30，50%），利辛板集电厂（2X100，45%）预计14年底或15年初投产。考虑安徽省内电力供需情况，保守假设13-14年公司发电设备利用小时逐年增长1%，则发电量增幅分别为38%和8%，支撑未来业绩增长。此外，公司近日公告将投资临涣二期电源项目（2X33，49%），预计13年下半年可投产，经估算13-14年可为公司贡献收益约2300万元和6400万元。

　　集团资产注入步骤明确。作为发电类资产整合唯一资本运作平台，集团承诺用5年时间分二步将剩余符合条件的优质发电资产注入公司。本次增发项目完成后，集团剩余权益装机约351万千瓦，是公司目前规模的1.1倍。

　　成长性突出，首次给予"增持"评级。暂不考虑集团资产注入可能带来的业绩增长，预计13-14年公司可实现（归属上市公司）净利润分别为4.6和5.2亿元，对应EPS0.60元和0.67元。按当前股价对应PE为12X和10.8X，成长性突出，估值安全，首次给予"增持"评级。 (申银万国证券 分析师： 周小波)

　　中国海诚（002116）:“增持”评级，目标价16.2元

　　核心推荐理由:1、公司将受益于轻工业固定资产投资的稳定增长。轻工业作为我国重要民生产业，承担着繁荣市场、稳定出口、扩大就业、满足居民消费需求的重要任务。在新型城镇化推动下，随着人口进一步向城市转移和集聚，轻工业迎来新的发展时期。我们判断，按照“十二五”规划目标，行业规模扩张将给公司未来3年造纸和食品行业收入带来15%以上的复合增速。

　　2、转型基本完成，毛利率有提升空间。公司工程总承包业务收入占比从2003年的15%上升至2011年的71%，基本完成“工程设计”企业向“工程总承包”企业的转型。随着转型完成，现金流水平大幅改善，对于一些需要垫资，毛利率更高的项目有更多选择余地。同时，公司通过加大研发投入、建立统一采购平台、培养自身施工队等措施，在设计、采购和施工各环节持续改进，整体毛利率有望提升。

　　3、股权激励助推公司改善管理。根据公司股权激励行权考核目标，行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%，且不低于对标企业75分位水平。2014年将进入第一个行权期，因此2013年业绩至关重要。我们认为，不低于对标企业75分位水平这一目标较高，将助推管理层改善管理，提升业绩。

　　4、收购少数股东股权有望进一步增厚业绩。根据公司2012年业绩快报，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长31.01%，快于利润总额增速，主要原因是报告期内公司收购子公司少数股东股权。公司13年对少数股东股权的继续收购有望进一步增厚业绩。

　　盈利预测及投资评级:我们维持公司2013、2014年EPS分别为0.85元和1.05元的预测。我们认为按公司2013年0.85元的每股收益，给予公司工程咨询行业平均的19倍市盈率较为合理，对应目标价16.2元，维持“增持”评级。

　　股价催化因素及时间:1.公司13年新签订单超预期；2.轻工业固定资产投资增速超预期。

　　风险提示:1.轻工业固定资产投资增速低于预期；2.公司部分项目可能出现停工或工期拖延。

　　上海莱士（002252）:纤维蛋白胶 13年有望放量，维持增持评级

　　四季度增长加快:2012年公司实现收入6.63亿元，同比增长17%，实现净利润2.25亿元，同比增长12%，每股收益0.46元，略低于我们0.47元的预期四季度单季公司实现收入2.42亿元，同比增长31%，实现净利润0.83亿元，同比增长35%。公司推出每10股派发现金红利0.5元（含税）的利润分配预案。

　　采浆增长明显，毛利率提升:我们预计2012年公司采浆量接近400吨，同比增长20%，投浆量360吨，同比增长10%，带动收入增长提速。采浆成本持续上升导致公司白蛋白和静丙毛利率略有下滑，但高毛利小制品快速增长占比提升，使得整体毛利率提升1.5个百分点。分产品来看，白蛋白收入2.55亿元同比增长4.5%，毛利率同比下降3.2个百分点。静丙收入2.69亿元，同比增长12%，毛利率同比下降0.7个百分点。凝血因子类产品收入1.39元，同比增长68%，毛利率同比上升7个百分点，小制品收入毛利大幅提升主要受益于采浆量的增长以及小产品—冻干人纤维蛋白粘合剂销量的增加。

　　大力推广纤维蛋白胶，销售费用增长较快:销售费用较上年度增长58.35%，主要是因为产品在国内、国外的销售数量均有所增加，因此而产生的运输费用及出口费用随之增加。另外，为了推广冻干人纤维蛋白粘合剂，提高其在市场上的占有率，公司加大了市场推广方面的投入，销售费用支出增加。

　　纤维蛋白胶13年有望放量，维持增持评级:我们维持公司2013-2014年每股收益0.60元、0.71元，预测2015年每股收益0.81元，同比分别增长30%、18%、15%，对应的预测市盈率分别为35、30、26倍。2013年业务亮点:第一12年公司深挖现有浆源，大幅提高献浆营养费，提升献浆动力，随着采浆量上升，13年投浆量也将明显增加；第二小制品纤维蛋白胶销量13年有望在12年12-13万瓶基础上翻番，收入超过1亿元，远超我们预期，该产品盈利能力高；第三公司正在积极拓展新浆站。虽然短期来看估值偏高，维持增持评级。 (申银万国证券 分析师： 罗鶄)

　　天广消防（002509）:消防工程取得突破，维持“增持”评级

　　公告:公司持有42.93%的参股子公司福建泉州消防安全工程有限公司与福州顺泰地产有限公司签订了《消防工程安装承包合同书》，合同金额接近4千万元!消防工程取得突破。此次近4千万的大订单也验证了我们之前的判断，泉州消安补充了公司原来所不具备的消防工程一级资质和大量消防工程项目经历，结合公司的产品、资金与泉州消安公司的工程资质、经验，有助于公司在消防工程领域的快速提升。通过与泉州消防安全公司强强联合，使得公司布局消防工程领域已初见成效，也进一步凸显了公司由消防产品制造商向产品制造+工程建设商转变的潜力。

　　大订单打消公司只能接小订单工程项目的疑虑。此前公司子公司所接订单以规模小，金额小的为主，这不仅增加公司管理难度的同时也增加了费用的支出，此次参股子公司所接大订单打消了只能接小单的疑虑，也增加了我们对公司未来在工程管理，工程收入方面的信心。

　　消防工程的进展将进一步带动公司消防产品的销售。由于消防产品中有25%是直接卖给消防工程商，因此，消防工程的突破将进一步带动公司消防产品的销售，产品、工程双轮驱动公司收入继续快速增长。

　　新基地开始投产和消防工程后续订单值得期待。预计今年上半年，公司在天津基地将开始投产，将大大缓解公司产能不足的问题，为公司在原有的消防产品领域的进一步扩张提供强有力的支持；4千万元消防工程的大单彰显出公司与参股公司联合后的实力，在获得客户认可的同时，也让公司后续消防工程领域的新增订单更加值得期待。

　　维持“增持”评级。由于订单规模超过我们的预期，我们认为大订单数量的提升将提高公司工程领域的盈利，同时带动公司产品的销售。我们上调盈利预测，2013-2014年对应EPS由之前的0.60元、0.94元上调至0.63元、0.96元，维持“增持”评级。(申银万国证券 分析师： 李晓光 )

　　安利股份（300218）上市公司年报点评:下游复苏，调高评级至“增持”

　　安利股份未来两年产能将逐渐释放.

　　截至最新，公司合计拥有5000万米PU革产能，在建产能为3850万米。此外，为了保持公司在生态功能性PU革新品种开发的领先优势，公司还新开展了聚氨酯树脂的研发生产项目，目前公司共有3.5万吨聚氨酯树脂产能，在建产能为3.5万吨，根据公司募投项目和超募项目建设计划，未来两年内，公司综合产能将达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨，公司未来两年将进入产能释放期。

　　风险提示:（1）行业竞争加剧风险；（2）原材料价格波动风险；（3）下游需求波动风险。 (海通证券（600837） 分析师： 曹小飞)

　　华策影视（300133）业绩符合预期:因项目储备充足维持买入评级

　　与预测不一致的方面

　　华策影视公布了2012年业绩，收入/净利润同比增长79%/40%，符合我们的预期。四季度收入/净利润分别为人民币2.36亿元/5，500万元，同比增长77%/77%，这得益于公司电视剧收入确认加速和2011年同期比较基数较低。要点:

　　（1）公司强劲的收入增长主要是受到了电视剧业务高速增长的推动。电视剧产量和价格的提高推动自产电视剧收入同比增长86%。2012年华策影视获得了12部电视剧的发行权（2011年为9部），我们认为这反映了公司较强的电视剧制作和发行能力。引进剧收入也实现了56%的强劲增长。

　　（2）毛利率下滑7.6个百分点至53.9%，因为2012年联合制作电视剧的增多拖累了利润率，而且成本上涨也令盈利能力承压。

　　（3）销售管理费用率从2011年的16.5%上升至18.1%，原因在于公司股票期权激励计划的费用为人民币3，134万元。

　　（4）华策影视还预计2013年公司将制作20部电视剧（约600集）。我们认为公司公布的项目储备中不乏高质量剧集，并预计这些剧集将在未来三年中带动高速增长。

　　投资影响

　　公司业绩印证了我们的观点，即华策影视作为影视制作的龙头企业将继续受益于行业整合。从长期来看，我们还预计华策将积极进军新媒体、电影、剧院和艺人经纪等领域。我们将2013-15年每股盈利预测下调了2%-8%，以反映公司自产电视剧成本压力上升，但将基于PEG的12个月目标价格上调了2%至人民币26.35元，从而体现2013-15年预期年均复合增长加速。主要风险:电视剧单集价格低于预期。(高盛高华证券 分析师： 刘智景)

　　中集集团（000039）:着眼海洋工程，维持“买入”

　　2012年净利润同比下滑47.5%。低于预期主要由于1）对于集装箱及车辆的市场需求减弱；2）集装箱量价均下跌；3）去年收入及利润基数相对较高。

　　集装箱制造业务2012年疲弱。车辆业务下滑，但能源化工及食品装备及机场设备业务上升。海洋工程预计2013年增长迅速。我们预计集装箱制造业务的贡献2013年将下降，而海洋业务2013年收入贡献上升。

　　调整2013-2014年盈利预测。公司预期海洋工程2014年或扭亏。我们认为继集装箱制造业务之后海洋工程将成为公司另一个增长动力。另外，中集安瑞科预计2013年也将录得稳健增长。我们调整2013-2014年收入预测至人民币689.84亿元及人民币773.21亿元。

　　预计2015年收入为809.93亿元。调整2013-2014年净利润至人民币25.08亿元及人民币29.90亿元。预计2015年净利润人民币33.31亿元。

　　维持“买入”评级及目标价17.35港元。考虑到集装箱市场将复苏，以及未来海洋工程的拉动，加上公司行业龙头地位，领先的市值及地理优势，我们维持“买入”评级及目标价17.35港元，相当于14.5倍、12.2倍及11.0倍2013-2015年市盈率。 (国泰君安（香港） 分析师： 宋然)

　　承德露露（000848）:一季报有望高增长，提高目标价维持买入

　　盈利预测与估值:在高端消费品需求受抑下，露露稳健的风格是较好的投资品种，考虑到新产能释放配合明年旺季的销售，13年1季度业绩会成为股价进一步上涨的动力。预计13-14年EPS为0.74元、0.88元，维持“买入”评级，目标价23元。 (中信建投证券 分析师： 黄付生 )

　　青岛海尔（600690）年报点评:12年业绩符合预期，明确13年收入目标895 亿元，维持“增持”评级

　　投资评级与估值:作为白电综合性企业，公司冰洗业务一直维持较稳健的增长，空调及热水器业务为增长迅速的品类，公司13年提出收入目标895亿元，同比增长12%，显示出对全年的增长信心。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增长。我们小幅上调公司13-15年EPS至1.41元、1.63元和1.83元（原13-14年盈利预测为1.36元和1.55元），目前股价（12.79元）对应PE分别为9.1倍、7.8倍和7.0倍，维持“增持”评级。

　　四季度收入增速提升，全年业绩符合预期:公司12年全年共实现营业收入798.57亿元，同比增长8.13%（按调整后11年总营收计算），归属于上市公司股东的净利润为31.77亿元，同比增长30.32%（按调整后），对应摊薄后EPS1.22元/股，基本符合我们之前的预期（1.20元），经营活动产生的现金流量净额为551.9亿元，同比下降10.99%。其中Q4实现营业收入192.3亿元，同比增长12.98%，收入增速较Q3提升5.55%，归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，同比增长16.95%。12年利润分配方案为每10股派息3.7元，分红比例为31%。

　　空调业务增长亮眼，盈利能力持续改善:作为全年战略调整的重点业务，下半年空调业务实现加速增长，成绩亮眼，12年下半年空调业务营业收入达到56亿元，同比增长45%，较上半年11.3%的增速提升显著，与此同时，空调业务的毛利率进一步改善至27.4%，同比和环比分别改善8.5%和0.2%。而传统冰洗业务则维持较为稳定的增长，其中冰箱业务12年下半年同比增长4.2%，洗衣机业务同比增长9.9%，增速较上半年呈现改善，并受益于产品结构的提升（例:高端卡萨帝产品整体销量全年实现25%以上增长，高于公司业务主体），因此冰洗业务的毛利率较上半年稳步提升，冰箱业务毛利率同比和环比分别改善2.7%和0.3%，洗衣机业务毛利率同比和环比分别改善0.5%和3.9%。其他主要业务分类中，热水器业务同比增长23.1%，而渠道综合服务业务、装备部门和热水器业务则分别下滑47.2%、20.0%和12.8%。Q4单季度净利润率为2.64%，为全年最低的一个季度，从环比分析来看，主要是由于单季度毛利率下降2.2%所致，另由于argos业务关闭导致资产减值损失。Q4期间费用率环比Q3有所下降，主要是销售费用率下降2.66%，管理费用率基本持平。

　　明确13年收入目标，关注后续少数股东权益的收回:公司明确2013年收入目标895亿元，同比增长12%，我们预计收入增速的贡献中，主业冰箱、洗衣机和热水器业务将维持较稳定的增长，主要通过优化产品结构来提升收入增速与盈利能力，高增长业务则主要依赖于今年调整重点的空调业务以及渠道综合服务业务。与此同时，公司在预计负债中体现了4.28亿元少数用于购买少数股东股权，值得关注，我们认为，这也符合公司在11年初发布的公告，即在5年内逐步降低关联交易、收回少数股东股权的规划部署，有望增厚业绩。

　　核心假设风险:冰洗行业需求持续低迷，空调业务推广低于预期。(申银万国证券 分析师： 周海晨 )

　　安洁科技（002635）2013年一季报业绩预告点评:业绩基本符合预期，维持增持评级

　　一季度盈利同比增50%-80%，基本符合预期

　　公司今日公告一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润3987.12万元-4784.54万元，较上年同期增长50%-80%。公司认为收入增长得益于一季度募投新增设备使产能扩充。

　　毛利率保持稳定超出我们之前预期

　　按照我们之前的预计，受主流产品价格季度性下降和客户延伸至非苹果厂商影响，公司一季度毛利应环比下降3%-4%左右。但公司关于“毛利率保持稳定”的描述显然超出了我们之前预期，根据我们了解，公司目前正在向盖板玻璃、散热石墨片、3D热压结构件等新产品延伸，新产品的不断开拓可能是公司保持高毛利的主要原因。

　　2013联想将成收入贡献主力

　　目前公司配合联想进行12个机种的开发和生产，包括Thinkpad、Ideapad、和骄阳系列。我们预测2013年公司为联想平板功能件供货量约为600万台，手机功能件供货量约为1500万部（单机价值10元），对应收入贡献将超过2亿元，同比增长150%。

　　Mini增长对冲iPad下滑

　　公司iPadmini业务需求增速上升较快，预计一季度环比上升50%以上（出货1200万），目前公司在mini中的份额已经从20%提升至45%，而iPad业务出现下滑，一季度预计环比下滑30%，iPad的收入下滑被iPadmini的快速增长所对冲，整体业务收入仍体现上涨趋势。我们预计公司2013年来自苹果的收入约为4亿元左右。

　　估值和投资建议

　　我们预测公司2012-2014年营业收入分别为6.09、8.51和12.78亿元，实现净利润分别为1.93、2.55和3.54亿元，对应每股盈利分别为1.61、2.12和2.95元，对应2012-2014年动态市盈率分别为38.51、29.25和21.02倍。考虑到公司双重受益消费电子供应链整合、产品轻薄化趋势显著，维持“增持”评级，上调目标价至63.6元，对应2013年30倍动态市盈率。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）:公司产能放量超市场预期。

　　风险提示（负面）:公司竞争对手毛利率约为20%-30%，公司存在高毛利下滑的可能性。 (湘财证券 分析师： 徐占杰 )

　　宋城股份（300144）:开启“管理输出”扩张模式维持“买入”

　　公司拟对福州项目进行委托经营管理

　　公司拟对福州新海岸旅游开发有限公司下属水公园进行委托经营管理，管理模式和范围包括项目规划设计和日常经营管理，该项目一次性设计费300万元，基本管理费200万元/年，奖励管理费（超出3000万元营收部分的5%）。

　　未来公司可能在该水公园里推出千古情文化演艺

　　我们认为公司未来在该水公园里推出千古情文化演艺的概率较大。前期，公司不必承担水公园市场培育阶段的亏损风险，可以获得稳定的管理费收入；

　　后期，如果借助水公园培育起来的游客量基数，文化演艺的培育期有望缩短。

　　开启“管理输出”扩张模式，预计对股价有正面影响

　　该合作开启了“管理输出”的扩张模式，有利于公司更轻更快地发展，体现了公司在人工景区领域的丰富经验和品牌优势。我们认为，管理输出模式将为公司带来新的利润增长点，有助于公司盈利能力的提升，预计对股价有正面的催化作用。

　　估值:维持目标价16.3元，维持“买入”评级

　　我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元，基于VCAM现金流贴现模型，得到目标价16.3元（WACC=8.8%）。目标价对应13/14年PE为29/22倍，过去两年公司平均动态PE为30倍。我们维持“买入”评级。(瑞银证券 分析师： 王鹏 )

　　顺鑫农业（000860）:白酒高增长地产将反转，维持买入继续推荐

　　事件

　　公司公布年报

　　2012年实现收入83.4亿，同比增长10%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿，下降59%；扣非后净利润1.23亿，下降24.5%；EPS为0.29元，与我们的预期一致。

　　12Q4实现收入19.5亿，同比下降1%；净利润0.15亿，下降12%；EPS为0.04元。

　　简评

　　白酒快速增长占比提高屠宰占比下降其余过亿业务发展良好

　　公司各个业务板块中，白酒业务增长贡献最大，12年实现收入32.4亿，增长29%，收入占比38%（比11年提高5个百分点）；生猪屠宰收入32亿，下降9%，占比38%（比11年下降8个点）；其他规模上亿的业务板块中，种猪收入3亿增长55%，市场管理（农批市场）收入1.1亿增长46%，房地产收入4.1亿增长23%，建筑8亿增长23%。总体看，白酒在公司收入和利润的比重在不断提升，肉业受价格影响收入下滑，过亿板块基本保持稳定。

　　白酒增长主要靠量外埠市场是主要增长点

　　公司12年白酒销量17万吨，同比增长27%，而收入增长29%也就是说价格贡献约2%。同时，酒类毛利率为51.5%下降5个点。我们认为白酒均价小幅提升及毛利率下降主要是开拓外埠市场力度加大所致，也与中低端酒持续旺销有关。外埠市场中，呼市、天津、内蒙、山西、河南、山东、辽宁的销售均实现了同比增长。我们估计白酒业务贡献EPS约0.5元左右，净利率约7%。

　　屠宰业务量平价降但盈利能力提升

　　公司屠宰业务销量同比持平为18.4万吨，但收入降9%，我们判断主要是肉价下降所致。但公司通过调整冻肉库存及提升产品结构的方式，使毛利率提高1.7个点至4.8%，盈利能力显著提升。我们估计屠宰业务贡献EPS约在0.06元左右。

　　种猪业务方面，11年新建的两家养殖基地已正式投产，收入增长55%到3亿，但受成本上涨影响，毛利率下降10个点到25%。我们估计种猪业务贡献EPS约在0.06元左右。

　　公司总体净利率保持稳定房地产拖累业绩。（中信建投证券 分析师： 黄付生 ）

　　作者：申银万国证券 分析师： 叶培培 (来源：中国证券网)