刘胜军：证监会放慢IPO意在保护寻租空间

　　搜狐财经：现在正有800多家企业排队等待IPO，而证监会20日正式发布新规，取消了此前境外上市需“净资本不少于4亿元、过去一年税后利润不少于6000万元人民币、筹资额不少于5000万美元”等硬门槛，进一步放宽了境内企业境外发行股票和上市的条件，并简化审核程序。对此，您怎么看？

　　刘胜军：目前800多家公司排队等待IPO，当然是非常不正常的现象，暂停IPO后，现在市场的融资功能都已经停掉了。我们知道在中国融资结构中，本来证券市场的融资就非常不够，比如美国的直接融资占了融资比例的四分之三，中国只占了四分之一，现在仅仅这四分之一，也快停掉了，对整个金融市场，或者金融体系的正常运作都是非常不利的。

　　但是对这个问题，我们要正确的分析，才能找到正确的出路。比如目前证监会采取的两个做法，我觉得都是错误的。

　　第一个，事实上暂停了IPO，虽然表面上他们没有说停发，但是从过去几个月的情况来看，IPO事实上进入了一个冰冻期。这个做法是很错误的。美国有熊市，香港也有熊市，在熊市的时候，IPO要不要停发？当然可以停发，但是所谓“停发”不是行政部门做出的决定，而是这个市场自己的选择。比如中海油第一次去海外上市的时候，当时时值亚洲金融危机，卖不掉，所以就取消发行，其中不存在主管部门要喊停的问题。真要是这个企业的股票能够卖得出去，就应该允许它卖，IPO应该继续。换句话说，即使股市跌得再惨，只要有企业愿意IPO就可以卖，如果行情不好，要下调发行价，那就下调发行价再卖出去。没有卖不出去的股票，只有卖不出去的价格。

　　要不要停发，要由市场决定，而不是由证监会来行政调控。

　　第二个，证监会目前采取的是分流政策，包括新三板，还有现在说的这项新规，证监会是要鼓励企业到海外上市，简化了海外上市审批的程序。这件事情本身是好事，本来中国证监会就不应该审批海外上市的企业，一家公司去美国上市，美国证监会对此会有一定的标准和程序，和中国证监会没有关系。中国证监会硬插一杆，有点像土匪收过路费一样，完全没有道理。特别是对于民营企业来说。如果是国有企业要去海外上市，那么国资委也好，中国证监会也好，商务部要审核也好，都可以理解。但是民营企业要去海外上市，我实在想不通跟中国证监会有什么关系。

　　简化海外上市的程序当然是好事，但是如果以分流IPO为目的的话，我觉得这个出发点也是错误的。因为目前IPO排队的核心问题，显然是在于IPO审批制。

　　我认为证监会目前采取的措施都是不负责任的，因为其核心的出发点，还是要维持不合理的估价水平。原因很简单，因为证监会的审批扭曲了供求关系，对证监会的好处是，有了一个寻租的空间。为什么中国企业上市跟上刀山下火海一样那么难，但是大家还是要挤破头皮去上市？因为这里寻租的空间大，在海外卖10块钱的股票，在国内可能能卖50块钱，所以证监会目前放慢IPO不是为了保护投资者利益，而是为了保护寻租空间，保护证监会的权力。

　　我们可以想象一下，如果中国的估价水平完全跟国外接轨，证监会的权力就没有那么大的影响，人们就不会到中国证监会寻租了。这是最最重要的问题。

　　搜狐财经：证监会的新规，是不是某种程度上在回避取消审核制的问题，是不是以局部的小让步而保留审批权？

　　刘胜军：对，证监会现在采取的分流措施，包括放开境外上市，在这个时间点做这些事情，从动机上来讲很简单——不愿意让股市下跌，或者要把舆论压力转移到其他地方去。我们知道现在IPO排队真正的问题，就是因为审批制下把上市节奏控制住了，如果不控制的后果是什么？后果就是IPO加速，股价下跌，股价下跌伤害的是证监会的权力。

　　很多人认为这是证监会在保护中小投资者，那是无稽之谈。如果证监会真的要保护投资者，他该做的事情太多了，但是都没有做，那么多造假行为也没多少惩罚。我觉得目前证监会这种做法是在转移焦点，转移注意力，或者转移压力。把IPO排队都赶走了，都到海外上市了，同时中国的股市并没有发生改变，因为市盈率的泡沫没有被挤出来，大量的企业还要去寻租，因为寻租空间没有被消除。

　　现在证监会保护的是特权。我们从长期来看，一定要看清楚这一点。

　　（本文编者：刘宇翔 如需转载请联系我们：010-62728613 您有好的建议请发送至邮箱：yuxiangliu@sohu-inc.com）