医药：基本面持续向好 荐11股

　　1.收入增长平稳,利润增长恢复。我们对174家(申万医药生物,剔除部分St股票)医药行业上市公司的12年年报及13年一季报进行了总结:12年、13Q1医药板块上市公司营业收入增速分别为18.9%、15.7%;营业利润增速分别为11.8%、10.4%;归属于上市公司母公司净利润增速分别为10.9%、 15.4%。

　　2.子行业表现不一:化学制剂、中药及医药流通行业表现较好。化学制剂行业12Q4、13Q1收入及净利润增速分别为19.5%、11.5%及125.2%、25.6%;中药行业12Q4、13Q1收入及净利润增速分别为20%、21.4%及18.7%、18.6%;医药流通行业12Q4、13Q1收入及净利润增速分别为13.2%、12.4%及63.4%、16.0%(主要为国药股份12Q4增长较快)。在各子行业中表现突出。

　　3.中药行业:中药材价格重拾上涨,二季度行业利润增速承压。受云南地区再次干旱、中药资源的枯竭、游资炒作等因素影响,中药材价格再次进入上涨通道,中药材价格指数同比上涨约15%-20%。考虑到医药企业的存货周期影响,我们认为二季度中药行业成本压力提升,利润增速承压。但饮片企业有望受益。

　　4.化学制剂板块:处于降价真空期,下半年收入、利润增速有望提升。13年2月1日,发改委调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品最高零售限价,标志着2011年至今的新一轮化学药品降价基本告一段落。未来1-2年,化学药品行政降价压力不大,13年下半年行业收入、利润增速有望提升。

　　5.医疗器械版块:严重分化。我们统计的19家医疗器械行业上市公司,12Q4、13Q1营业收入增速分别为34.5%、22.6%;利润增速分别为4.4%、6.2%。板块内公司分化严重,13Q1净利润表现较好的如:和佳股份,+162%;新华医疗,+63%;宝来特,+56%。表现较差的如阳普医疗,-48%;华润万东,-40%;理帮仪器,-44%;冠昊生物,-40%。

　　6.相对估值处于历史高位,但绝对估值处于历史中值水平。相对估值角度,医药板块相对于全部A股的溢价为178%,处于历史的高位;绝对估值角度看,医药行业市盈率(TTM,整体法)为33.5倍,处于历史中值水平。

　　7.新版基药目录孕育长期投资机会。2012版基本药物目录大幅扩容,包括化学药品和生物制品317种,中成药203种,颁布国家标准(2010年版药典)的中药饮片全部纳入本版目录。我们认为基本药物在我国整体用药比例将有望从目前的10%左右提升至25%-30%,其市场终端规模有望从800-900亿提升至3000亿左右。独家品种议价能力强,虽然可能面临价格下降,但预计量增的幅度远大于价降的幅度,整体受益将很有可能超预期。

　　8.投资建议:推荐,13年医药板块全年相对牛市概率较大。建议配置:中恒集团、康缘药业、长春高新、片仔癀、三诺生物、天士力、云南白药、红日药业、和佳股份、华兰生物。中药材价格如果持续上涨,康美药业收益可能性较大,建议关注。

　　9.风险提示:药品价格大幅下降。（华创证券）