家用电器：出口回暖尚待稳固 荐3股

　　投资要点:

　　行业运行情况

　　3月空调总销量增速6.5%,出口好于内销。销量增长三个原因:一是新兴国家订单增速较快;二是12年下半年房地产销售较好提供了部分增量需求,三是节能补贴政策到期是否延续不确定,终端渠道加大促销力度。

　　3月冰箱销量同比增16%,其中内销增速1 8%,内销数据大幅增长的原因有两个:一是1月底家电下乡政策退出前经销商加大了对家电下乡产品的清理力度,之后有一个补货的过程;二是经销商为了应对冰箱传统销售旺季的到来加大了备货的力度。

　　3月洗衣机销量同比微增2.5%(其中内销同比增8.5%,出口出同比下滑7.5%)。产品升级在国内市场表现的较为突出,滚筒洗衣机的内销占比较去年同期提升了1.2个百分点,内销增速较波轮高出4个百分点。

　　3月彩电总销量与去年持平,内销(增30%)和出口(降17%)表现迥异。

　　市场表现回顾

　　自4月11日至5月9日,家用电器行业指数上涨2.28%,同期沪深300上涨1.71%,行业继续跑赢市场,位居23个申万一级行业涨跌幅第12位。四个细分子板块中,小家电和白电涨幅较大。

　　投资策略

　　从出货数据来看,一季度空冰洗和彩电内销均现正增长,洗衣机和彩电出口出现下滑。从内外销市场环境来看,12年下半年和13年上半年房地产旺销为今年国内家电提供了部分增量需求。出口方面,广交会显示出外需尚未根本性改善,出口数据的回暖尚不稳固;新兴市场需求较为强劲,欧洲下滑的较为严重,新订单增长低迷。受终端消费能力的影响,国外采购商下单较为谨慎,订单呈现中短单占比居高(6个月以内的中短单占比83.7%)、长单缺乏的特点。预计今年出口微幅增长,内销增长是行业主要动力。进入二季度原材料价格下滑幅度有所扩大,可以为行业盈利能力贡献空间。我们维持行业的“看好”评级。

　　个股方面建议关注海信科龙(公司现经营拐点,管理层对经营投入力度加大,下半年股权激励第一期行权价7.65元,股价具有一定的支撑)、海信电器(公司基本面良好,受乐视短期冲击股价回调后显现投资机会)、小天鹅A(战略调整后收入恢复性增长,一季度销售费用率波动较大,渠道变革完成后,存在较强的业绩改善预期)。（渤海证券）