纺织服装：制造龙头拐点渐行渐近 荐7股

　　2、公司跟踪:上海家化股东大会调研:考虑到本届董事会任期为2012-2015年,预计管理团队在葛总带领下能够平稳过渡。公司作为民族日化龙头,品牌布局完善、行业地位突出,维持13-15年EPS 为2.06/2.76/3.60元,对应PE 为31.7/23.7/18.1倍。考虑到双方矛盾尚未根本解决,集团人 事变动可能引发估值中枢短期回落至30-35倍左右,但若事件不进一步恶化,估值有望逐步修复。上市公司运营仍处上升期,未来依靠业绩驱动仍有望延续高成长,维持买入。罗莱家纺股东大会调研:预计13年秋冬订货会将根据产品生产周期订货,一次订3个月甚至更短,相应公司将对供应链进行优化和改造。去年底返利政策刺激下渠道库存有所增加,但中小加盟商库存水平较为良性。未来公司更加注重战略导向调整、配套方案落地、费用控制等方面,经营趋势逐步向好,维持13-15年EPS 为3.00/3.60/4.34元,PE 为14.2/11.8/9.8倍,维持增持。美邦服饰调研:终端销售不太稳定,预计中报仍有较大压力,13Q4起业绩逐季好转趋势将较为明显。公司未来产品设计和开发将按照气温带划分,体验店模式从14年起在直营渠道全面实施。预计近期高管团队还会有调整,13年人员基本到位,期待公司股权激励尽快推出,经营好转带动业绩逐步改善。富安娜13秋冬订货会情况:预计整体订货额增长约15%,其中加盟增长约16%,直营增长约12%。

　　上周纺织服装板块走势表现强于市场:上周纺织服装指数涨2.58%,相对申万A 指数涨0.15%。其中,纺织制造指数涨2.78%,相对申万A 指跌0.36%;服装家纺指数涨2.37%,相对申万A 指跌0.05%。

　　行业基础数据:4月百家服装销售额同比增长1.7%,零售量同比下降4.0%。

　　4月服装社零总额同比增长9.5%,1-4月累计增长11.2%。上周棉花、化纤价格下跌为主:国内328级现货上周微跌收报于19350元/吨,郑棉主力合约跌0.7%报20165元/吨。涤纶短纤跌0.8%报10140元/吨,粘胶短纤跌1.7%报13200元/吨,锦纶切片涨0.5%报19600元/吨。

　　我们的观点:终端低迷延缓品牌服装调整时间,纺织制造龙头运营拐点渐行渐近。5月进入业绩真空期,预计短期品牌服装估值修复趋势仍将延续,但终端销售低迷可能延缓行业调整时间,预计最快三季度服装上市公司业绩才能显现好转趋势。纺织制造企业处于基本面改善进程,A 股制造龙头竞争优势突出,运营拐点有望在二季度体现,与港股制造企业相比估值有上升空间。看好中报业绩有望超预期的百隆东方、华孚色纺、鲁泰A,增持外延仍有空间的朗姿股份、卡奴迪路,关注5月罗莱订货会情况。家化短期估值恐受影响,但长期仍看好其品牌与渠道优势造就的高成长性,维持买入。（申银万国）