QFII首单改变投资理念

　　⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇

　　2003年7月9日，10时15分，北京东方君悦酒店，瑞银集团以合格境外机构投资者的身份，通过其境内证券代理商申银万国，发出了首笔交易指令，买入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯这四只股票，成为中国境内QFII第一单。

　　下达交易指 令的时任瑞银集团中国证券部主管袁淑琴没有想到，由她发出的那笔交易，给中国资本市场带来了许多改变，也给中国的投资者带来了诸多的新理念。据当时负责报道的上证报记者王炯称，当时有几家机构均在争取第一单，最终瑞银拔得头筹，“尽管是简单的一笔交易，交易数量非常少，但是却给咱整个市场带来了众多理念的革新，境外的价值投资理念给当时混乱的市场带来很多启发。”

　　据了解，当时的Ａ股市场，是典型的“无股不庄”时代。范勇宏在其著作《基金长青》中透露，1999 年中国股市进入“无股不庄”时代，做庄文化演绎得淋漓尽致，各路庄家大显其能、叱咤风云，亿安科技、海虹控股等超级大牛股不乏庄家的身影。而对投资者来说，做庄与跟庄者博弈是早期中国股市的真实写照。“由于市场不成熟，投资者心态也浮躁。股市就像赌场，大家明知有庄家操纵股票，也知道接下最后一棒损失惨重，但仍然愿意跟风炒作。只要搭上庄股便车，与庄家共舞，只要比庄家先出货，跟庄也会成为赢家。跟庄者每天研究哪个庄家做的图形漂亮，市场上充斥着大量涉及与庄家有关的各类技术分析及跟庄技巧的炒股书籍。”

　　在此情况下，奉行价值投资的QFII就备受期待。据了解，瑞银的选股标准主要有四个方面：一是上市公司基本面要好，大多数为中型或者大型的上市公司，流动性要好；二是公司要有良好的治理结构，领导层有较高的管理水平和职业操守；三是有较强的盈利能力；四是要有行业龙头地位，最好是自然垄断行业。

　　这些投资理念，无疑给当时混乱的跟庄市场以启发和警示。也正是在2003年，中国的基金经理，通过对中国宏观经济和产业结构变化的跟踪、分析，认为中国经济进入新一轮增长周期，选定石化、钢铁、汽车、电力、银行等行业，精选行业龙头股集中投资，投资收益远超市场平均水平，为投资者带来较好收益，使投资者对“价值投资”有了更深刻、更直观的认识，价值投资浪潮开始席卷证券市场。而价值投资发挥作用是股票市场环境深刻变化的结果，折射出中国证券市场的发展和进步。

　　范勇宏认为，2003 年是投资理念分水岭。与庄家没落形成鲜明对比，基金快速发展并在“五朵金花”价值股行情中大放异彩，从配角上升为主角。以基金为主体的机构投资者倡导的价值投资理念被奉为圭臬，公司内在价值成为新的定价标准。

　　而透过QFII十年来的A股投资历程也可以发现，QFII遵循价值投资和坚持长期投资的理念。在选择的投资标的上，更关注那些市盈率偏低的价值型股票以及成长性良好的类股，且持股时间长、持股集中、持股市值相对较大。比如瑞银持有山东黄金与中金黄金的时间，跨度超过四年，其业绩跟随着黄金价格持续上涨而突飞猛进，自然也获得了不菲的投资回报。

　　而QFII的视野也更为开阔，并与中国国情相结合，寻找出了一批高成长个股。比如中药类的云南白药、东阿阿胶；受益于铁路建设的晋西车轴、晋亿实业；具有中国民族特色的古越龙山，以及马应龙等品种。

　　QFII进入A股市场，也给基金经理带来了新的观念，主要是要保持价值投资的理念，不频繁换手博取短期收益，真正做到价值投资的知行合一。据一位近年来业绩稳定位居前列的基金经理透露，QFII的投资理念给他很多启示，让他受益不少。“重点配置了大消费概念股。近年出台各种政策扩大内需，医药食品饮料股有很多机会，例如华海药业、双汇发展、贵州茅台，而一些高成长股也予以必要关注，比如杰瑞股份、富瑞特装等，这也让我获得了不错的回报。这也是QFII给我带来的启示。”

　　作者：⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇 (来源：上海证券报)