医药：化药运营情况改善明显 荐12股

　　报告摘要:

　　1~3月,医药制造业运营情况同比有所改善;3月单月,医药制造业环比变差

　　1~3月,医药制造业整体运营情况优于去年同期。1~3月,医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为20.52%、19.48%、22.65%,增速较去年同期分别-2.62pp、+6.82pp、+8.27pp。2011年2 月以来,累计利润总额增速一直低于累计收入增速但二者间差距不断收窄,尤其2012年收入和利润总额增速持平,2013年以来,累计利润总额增速均超过累计收入增速。毛利率小幅上升0.22pp,三项期间费用率合计同比下降0.12pp,营业利润率上升。税前利润率9.76%,同比上升0.18pp。

　　3月运营情况差于1~2月。3月,医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为17.28%、16.89%、20.30%,增速环比分别下降5.38pp、4.29pp、4.02pp。另外,毛利率环比下降2.21pp,三项期间费用率合计环比下降2.24pp,营业利润率和税前利润率环比均略有回升。

　　化药运营情况改善较为明显

　　2013年1~3月:

　　收入增速快于去年同期:化学原料药

　　营业利润增速快于去年同期:化学原料药、化学制剂

　　利润总额增速快于去年同期:中成药、中药饮片、化学原料药、化学制剂

　　毛利率高于去年同期:化学原料药、化学制剂、中成药、医疗器械

　　2013年3月:

　　收入同比增速快于1~2月:化学原料药

　　营业利润同比增速快于1~2月:中成药、中药饮片、化学制剂、医疗器械

　　利润总额同比增速快于1~2月:化学原料药、生物制品

　　毛利率高于1~2月:生物制品、医疗器械

　　医药制造业4月原材料库存量、采购成本、企业用工量均下降2013年4月,PMI为50.6%,环比回落0.3pp。医药制造业原材料库存指数位于临界点以下,原材料库存量下降;从业人员指数位于临界点以下,企业用工量减少;主要原材料购进价格指数位于临界点以下,企业采购成本下降。

　　投资建议

　　首推医药股:红日药业、誉衡药业、江中药业;重点看好医药股:双鹭药业、华润双鹤、华润三九、北陆药业、华仁药业、瑞康医药、昆明制药、信立泰、益盛药业。

　　投资策略为:1)关注县级公立医院改革的全面铺开,利好和佳股份;2)中药注射剂、辅助用药仍为2013年增速最确定类别,重点标的为红日药业、康缘药业、上海凯宝、双鹭药业;3)新进医保目录且中标省份尚少的品种有望受益于招标年,标的有益盛药业、羚锐制药、太安堂、华润双鹤、以岭药业。4)基药仍将继续放量,关注昆明制药、华润三九、天士力、以岭药业。5)进口替代策略,重点标的为北陆药业、华仁药业、利德曼、三诺生物、信立泰、通化东宝、华东医药、长春高新。（民生证券）