6家上市公司股东大会现场直击

　　今

　　年3月开始，我陆续参加了宋城股份、光线传媒、华润三九、东华软件和爱尔眼科五家上市公司的股东大会（其中一家为业绩说明会），其间所见所闻颇有感触。

　　参加股东大会对于个人投资者了解上市公司，进而进行投资决策有着重要的、不可替代的作用。研读年报、季 报、公告、分析师研报等等，对公司的财务状况、经营业绩，以及和公司所处的行业会有大致的了解，但企业是由企业家经营的，面对面和管理层接触、交流，听听他们的思路，对你的投资决策会有很大的帮助。

　　个人投资者参加股东大会确实会面临很多的困难，我总结为费时、费事、费钱，如果公司在千里之外，更要费些周折，如果公司具体经办人员态度比较冷淡，更会望而却步。

　　但我还是要强调，要对自己的投资负责，一定要想办法去深入了解公司，平时你去拜访公司很难见到高层管理人员，但法律规定股东大会董事长和主要管理人员是必须要出席的，不是经常有这样的说法吗？投资一家公司，实际上就是投董事长。如果你抱着诚意而去，根据我的体会，会得到相应的回报的。

　　同时，我建议参加会议前一定要做足功课，并充分准备好要提的问题和建议，如果你能体现一定的专业性，沟通的效果会更好。

　　爱尔眼科（300015.SZ）：董事长致歉“没让大家赚到钱”

　　2009年10月顶着无数光环、集万千宠爱于一身的爱尔眼科首批登陆创业板，发行价28元，上市首日收盘价51.90元，市盈率达到112倍；2012年2月受台湾“封刀门”事件的影响，年度业绩仅获得个位数的增长，市场表现也相对较弱，从上市首日收盘价到2013年5月24日，三年半股价仅上涨40%。

　　这也许是优秀公司暂时受到的挫折，关键在于和公立医院的竞争中，如何赢得患者的信任？三级连锁模式是否能取得预期的成效？

　　如何有效化解“封刀门”事件的影响和解决好扩张与利润增长的关系？

　　带着这些问题，我5月23日赶到长沙爱尔眼科医院做眼科综合检查，视力、眼压、眼底、视光等等，费用88元，挂号费9元；视光测试用的是日本进口NIDEX ARK-510A 全自动电脑验光仪，快速、准确、全面，无论是近视或老花，以及散光等均能准确测出数据。主任医师综合以上检查的数据，做出基本的诊断，一个多小时全面检查结束。

　　5月24日上午9：15到达会议现场。会议共12位股东参加，其中9位外部股东，会议室主席台有8个座位。会议大厅摆放了21张桌子，每桌3个座位，临近会议开始时基本坐满，除股东外，很多是分析师、基金、媒体以及董事会特别邀请人员。

　　9:35，会议正式开始，由董事长陈邦先生主持，首先推选并经股东举手表决，决定2位外部股东为计票人，表决通过监事会主席为监票人。然后严格按照会议议程分别由董事长、监事长、财务总监、独立董事等宣读有关报告，10:14开始投票。2分钟后，答问阶段开始，每位参会人员都可以书面提出问题，管理层逐条给予回答，估计超过100条，概要如下。

　　一、问：政府对民营医院经营是否有特殊扶持政策？

　　答：特殊政策是不可能的，能公平对待就可以了，有些局部地区如上海、安徽进社保很难；我们希望政府对盈利性医院税收上有减免政策，因为民营医院同样需要承担社会责任；

　　二、问：公司是否有多元化发展的计划，如向牙科等其他专科发展？

　　答：公司目前的计划是只做眼科，最近在做下一个10年规划，眼科市场很大，爱尔做得还不够，未来不仅要到地级市，还要到县一级，全国有600多个县目前还没有眼科手术的能力。譬如说目前的门诊量和手术量分别为184万和20万，将来至少要做到1000万和100万；还有白内障手术，中国每百万人口1000台手术，印度是5000，发达国家是8000，提升空间巨大。

　　爱尔的控股母公司在做一些医疗行业其他专科的探索和研究，等成功后再注入上市公司；

　　三、问：公司上市时，因为是全国布局连锁模式，市场预期会像苏宁那样高速增长，但结果离预期较远，为什么？

　　答：医疗服务和电器销售是完全不同的行业，起步和扩展会慢一些，但可以持久，公司从开办以来没有关闭过一家医院；

　　四、问：眼科医院的进入门槛高吗？譬如和牙科比较。

　　答：眼科的门槛是相当高的，一个水平高的牙科医生就可以全程提供牙科医疗服务，但眼科不行，需要团队合作，技术要求高，分工很细，设备要求以及标准化程度都很高；你见过小的牙科诊所，但没见过眼科小诊所吧？即使有，你也不敢去。眼科一旦形成品牌美誉度，可以团队合作进行批量手术，成本会大幅降低，而且眼睛是人的重要器官，一旦人们形成品牌认知，别的新进医院是很难竞争的；

　　五、问：上海爱尔的定位问题，作为三级连锁模式唯一的一级医院，2012年营业收入仅4500万，亏损1200万，除了技术，是否在经营上也应该成为公司的标杆？

　　答：客观原因就不说了，在内部管理上我们已经采取了一些措施，选派得力的管理人员，目前势头还不错，1~4月减亏40%；4月份减亏70%；

　　六、问：今年新开医院数量是多少家？如何协调好扩张和利润增长的关系？

　　答：今年准备开5家新的医院，广州准备增加营业面积，目前正在谈，会有2万多平方米；2014年也是初步计划开5家，这两年重点放在存量医院提高效益上，然后打算再加快扩张步伐，未来还是会以发展为主基调。一般新开一家三级医院要2~3年才能盈利，每年要亏500万~600万元，我们正在采取一些措施，尽量压低到300万；譬如新开医院不会一开始就做全科，有针对性地根据当地市场情况选择性地开设；譬如与一些医院开展技术合作，等到盈亏平衡点时再并购等等；

　　七、问：“封刀门”事件影响是否已经消除？

　　答：封刀门事件发生于去年2月14日，对公司的影响从3月份开始显现，去年1~2月基数很高，今年1~4月同比手术量是下降4%，但收入增长4%；3~4月同比有大幅增长；关键要看7~9月旺季情况，目前看情况还不错；

　　八、问：爱尔在两湖地区发展得很好是否和董事长是湖南人有关？

　　答：爱尔首先是中国的爱尔，两湖地区做得好一些，原因是开业早，网点多，并不是有多少人脉的因素，我们在全国其他地区也是靠实力在发展，我们的人才基本都是本地化，只是CEO、业务院长和财务总监由总部任命。目前全国大部分省份都有布点，福建和浙江还没有，杭州主要是没有找到合适的营业场所，有可能在这两个省先开地级市医院；河南郑州有很多眼科医院，准备合适的时机收购1家；

　　九、问：公司是否有计划申请美国医疗JCI 认证？

　　答：北京和上海会先行，逐步开展。

　　整个问答环节持续整整2个小时，中间穿插了几分钟宣读会议决议公告和律师宣读法律意见书。董事长和总裁下午还要赶往武汉，只好宣布会议结束，并请与会人员餐厅用餐。

　　吃饭交流时才知道有些股东和参会代表参加股东大会多达3次，甚至还有4次全部参加的，席间董事长敬酒并说，“不好意思，去年没让大家赚到钱”，有位股东回应道，“即使伟大的公司也难免会有挫折”。

　　招商银行（600036.SH）：田惠宇称“高位接盘”是对马蔚华的敬意

　　5月31日，招商银行股东大会格外引人关注，300多人的会议大厅已经座无虚席，参会股东129人。主席台就座的有董事长傅育宁、副董事长魏家福、行长马蔚华、党委书记田惠宇等。

　　一、问：坊间有种说法，认为你（田惠宇）是高位接盘，二次转型接下来怎么办，向哪个方向走，在建行工作的经验对招行有何帮助？

　　田惠宇答：高位接盘的说法，恰好表达了对马行长的敬意，基础扎实，基数很高，本人在历史上也有高位接盘的经历，关于战略转型的问题，关键在于怎么转，金融业生态的环境在发生重大变化，以前模式难以为继，正如巴菲特所说的，当潮水退去，才知道谁在裸泳。任务就是“深化管理变革，加快二次转型”。

　　二、问：招行选择新的行长，为何不从内部选拔，想了解过程，以及选择田行长的原因？

　　傅育宁答：从董事会的角度，五大国有银行的副行长，包括股份制银行的行长考虑人选，由于年龄原因，综合选择五大行总监级别的人选，董事会经与银监会商量，反复比较后，认为田惠宇是合适人选。

　　原因有几点：年轻有为，有中外良好的教育背景，具有长期在银行工作的经验；在建行的主要分行深圳和北京分行担任行长，成绩突出；同时在建行担任零售业务总监，与招行的零售业务方向契合。

　　还有其他投资者提问，涉及私人银行业务、ATM和网点的分布、未来利率市场化对业绩的影响等。

　　宋城股份（300144.SZ）：午餐环节弥补会议沟通单薄

　　3月20日上午10:00会议开始，会议共有12位股东出席，其中外部股东7人。

　　首先由美女总裁张娴女士介绍2012年的工作情况，并展望2013年的前景。董事长黄巧灵先生重点从压缩成本、管理扁平化、组织流程再造等方面做了介绍。

　　黄董事长笑言要求公司员工称呼他为“黄导”，如称呼“黄总”要罚款。黄董事长在讲述创作中的艰难和力求完美的过程中有一句话给我留下深刻印象，“节目如果连自己都感动不了，如何让观众感动？”

　　会议过程非常顺利，气氛也很热烈，唯一的不足是答问环节比较单薄，管理层从股东书面提出的问题中选择了一些做了解答。

　　好在午餐环节有了弥补，交流更融洽，股东也是尽力为公司出谋划策，如建议烂苹果乐园尽快在全国中心城市复制，建议异地项目开张前组织股东观看；有位从事传媒工作的股东也从专业角度建议不要过度压缩广告支出。

　　我也从交流中学到了一个新的知识，就是自然景区的票价政府要监管，但宋城是人工景观和文化演艺，价格只需报备就可以。有位股东对公司的所有细节和活动都了如指掌，并能如数家珍般娓娓道来，董事长感动得特意敬了一杯酒。

　　宋城股份的亮点是异地扩张和结合当地文化特点的千古情项目复制，但能否成功，市场是有一定疑虑的。参加这次股东大会有助于我们理解公司的业务模式和分析其成长性，如董事长提到三亚和丽江千古情项目的效果超出他的预期；本部今年新建千古情大剧院7月份就可启用，演出几十场就可以覆盖成本。

　　尽管今年异地的三亚和丽江项目可能会拖累公司整体绩效，但杭州本部的杭州乐园和烂苹果乐园，以及宋城新剧院、懒城项目可以对今年的业绩起到保障作用。如果顺利的话，从2014年开始，宋城股份将会进入快速增长期。

　　光线传媒（300251.SZ）：参会者数量与股价表现成反差

　　光线传媒无疑是近期市场最耀眼的明星，估计非常热闹，但3月29日股东大会总共15名股东参加，估计外部股东不超过10人，这和股价风生水起形成较大反差。

　　公司没有提供纸质的年报，独立董事只来了一位，有一位高管在会议开始前接了个电话，出去后再没回来。坐我旁边的是王牮董秘，刚聊了几句，忽然在其旁边一位颇有文艺范儿的中年人开始主持会议，才明白这是董事长王长田先生。

　　尽管会议准备得比较简约，但董事长的讲话内容非常丰富，电影方面拿下了金庸的四部版权，积极培养新导演，电视剧也会有很大的增长；栏目制作与央视合作有重大突破，还在洽谈一家有影响力的卫视，准备推一档体量较大的综艺节目，主持人很知名；当天正在公映的《厨子戏子痞子》排片率非常高，以及积极寻求新媒体公司的投资机会……

　　董事长最后说了一句：“这两天看了《致青春》的初剪片，和当初看《泰?濉肥钡母芯跻谎?谩?#8221;听到这句话，我脑中就闪过一个念头，股票至少可以持有到《致青春》上映，当然只要股价不是短期猛涨，对优秀公司的投资还是长期持有为上策。

　　股东大会一个小时就结束了，参会的股东纷纷请董事长签名，会议最大的遗憾就是取消了股东和管理层的互动交流，会后安排参观了公司，用了不到10分钟，就把公司看了个遍，也大概明白了轻资产公司的特点，回到会议室已经人去楼空，证券部工作人员准备送客了。

　　华润三九（000999.SZ）：参会者多，问答环节一个半小时

　　华润三九在3月27日公布年报的前一天，发布举行业绩说明会的公告，4月1日在深圳举行，尽管业绩说明会主要是针对分析师和机构投资者，但对个人股东并不排斥。

　　4月1日，参加业绩说明会的大致有90人，绝大部分是分析师和机构投资者，这和大部分的股东大会比较冷清的状况形成了鲜明的对照。9:30~10:00管理层简要介绍2012年度经营情况，重头戏是10：00~11:30答问阶段，问题涉及管理层激励、新产品、OTC 趋势、基药目录等问题。

　　总裁宋清在医药界耕耘多年，承认研发方面较弱，强项在于营销，学习的对象是宝洁；下一步中药注射剂和配方颗粒增长会很强劲；OTC全国规模1000亿，目前三九只有40多亿，目标是10%。

　　普通投资者对三九的印象可能还是以前的盲目扩张，或者是OTC 医药企业，其实三九在中药处方药领域也是颇有实力，中药注射剂有2个独家产品，配方颗粒处于垄断竞争的地位。

　　董秘周辉女士用一个故事结束了会议：“我想和大家分享一个故事，吉姆柯林斯在其最新的著作《选择卓越》中讲述了1911年10月，两队探险家做好了探险前的最后准备，希望成为现代历史上抵达南极的第一人。最终取得胜利的是每天坚持走20英里的队伍，无论天气晴好或者恶劣。我们三九也希望能成为这样的长跑冠军。”

　　中午公司招待与会人员自助餐，高效又不失热情。

　　东华软件（002065.SZ）：与董事长单独交流8个问题

　　4月18日公司举行的网上业绩说明会上，董事长的有关下一个五年经营目标引起了我强烈的关注，到2017年营收达到150亿，净利润不低于20亿；这相当于五年时间净利润要再增长251%，年复合增长将近30%，这可是个很高的目标，为了求证这点，股东大会是必须参加了。

　　5月6日，10点会议正式开始，到会股东共12人，外部股东只有2人，会议由董秘杨健先生首先发言，介绍了会议的议程，并说受董事长委托，介绍2012年的经营情况，我当时心中一惊，难道董事长没有参加会议？

　　趁投票完毕计票的空隙，我忍不住问了一句“董事长没来？”话音刚落，从我相隔一个座位上传来一声：“我在”， 并起身自我介绍，“我是薛向东”，我一下子释然，并介绍自己是从外地特意赶来参加股东会，并递上了名片。薛总非常谦和地接过名片并去办公室取来自己的名片，并说从外地赶来不容易。

　　会议继续，律师宣读完文件后，董秘杨先生宣布会议结束。我当时就急了，“这就完啦？”薛总马上说，“没关系，他们先散会，你从外地赶来，我和你单独交流”。

　　在接下来的一个多小时中，薛总耐心地解答了所有的问题，概要如下：

　　一、问：2017年公司目标是营收150亿，净利润20亿，是否定得太高？

　　答：公司有几大优势，在每个细分领域都处于领先，如医疗、金融、保险、智能交通、智慧城市等，除了内生增长，还有并购；

　　因此未来五年复合增长30%是有把握的，除非有特殊情况出现；

　　二、问：公司的标杆企业是哪家？

　　答：很难用一家企业来类比，有些方面是IBM, 有些方面是ORACLE等；

　　三、问：公司有哪些优势？

　　答：软件产品定制；深耕细分行业；成本控制，员工属地化，一方面快速服务客户，另一方面成本降低，北京的人力成本太高了；还有就是组织架构；目前北京总部只有三分之一的员工；

　　四、问：管理层的薪酬是否太低？

　　答：管理层都持股，收益主要靠分红等，以及股权激励等方式；

　　五、问：软件行业在近几年中整体增长情况还不错，为何估值不高？

　　答：市场有其自身的判断，但信息产业的增长前景是非常光明的，政策也非常支持；

　　六、问：软件行业的增长是否很容易碰到天花板？

　　答：这要看具体细分行业，如果是某个特定垂直行业的应用类产品，是很容易到极限的，我们是跨行业、跨地域的全国性公司，系统集成加软件定制加技术服务，为行业提供整体解决方案，客户的黏性比较好，也比较容易扩展；

　　七、问：公司是否申请系统集成特一级资质？

　　答：一开始我们没有太着急去做这件事，因为我们本身在行业中是最具实力的，而且目前所有的招标项目没有要求特一级资质，接下来我们会去申请，而且比较有把握；

　　八、问：公司的经营性现金流不是很理想，有改善的可能吗？

　　答：这和系统集成这个行业的特点有关系，这方面已经加强回款的力度，2012年现金流比上一年度有超过一倍的增长。

　　一个多小时的交流很快就过去了，整个过程薛总给我的印象是非常谦和、耐心，并体现出非常强的敬业精神以及对事业的热爱和专注。（作者为个人投资者）

　　作者：宋军来源财商)