纺织服装：估值修复行情有望延续 荐6股

　　一周主要回顾:1、行业观点:5月PMI为50.8环比回升0.2,整体走势好于历史同期,显示当前经济运行基本态势稳中见升。纺织服装在原材料库存指数和购进价格指数两个指标上均高于50,后者预示着市场预期有所改善。

　　2、公司跟踪:纺织制造行业跟踪:本周我们发出报告《纺织制造 产业链深度研究之二:经营拐点渐近+竞争力突出,制造龙头期待“戴维斯双击”》,在3月出口产业链研究基础上对A股制造龙头经营改善和成长空间进行了跟踪和分析。以港股为例,申洲国际、天虹纺织等股价屡创新高,上市至今股价涨10倍,成为“大牛股”。A股制造企业在竞争优势方面不输港股:龙头企业受益集中度提高,纵向一体化产业链增强风险和品质控制能力,海外制造兑现多种红利。制造龙头13年业绩有望反转,未来成长仍可期:(1)鲁泰A:维持13-15年EPS为1.00/1.17/1.36元(考虑股本回购),对应PE为9.2/7.9/6.8倍,未来3年复合增长率16%,维持增持;(2)华孚色纺:订单饱满,公司预告中报业绩增长80-110%,维持13-15年EPS至0.30/0.41/0.51元,对应PE为18.1/13.2/10.6倍,未来3年复合增长率31%,公司业绩恢复弹性大,维持增持;(3)百隆东方:维持13-15年EPS至0.58/0.71/0.86元,对应PE为16.3/13.3/11.0倍,未来3年复合增长率21%,维持增持。

　　罗莱家纺订货会跟踪:13年秋冬订货会已于近日结束,公司鼓励加盟商缩短订货周期,可根据终端销售和渠道库存情况暂订一季货品,因此此次订货会整体数据与去年不具可比性。根据我们了解,主要加盟商仍延续订购了半年货品,且与去年同期持平或略减,对于此次秋冬新品则普遍认可。

　　上周纺织服装板块走势表现强于市场。上周纺织服装指数涨2.10%,相对申万A指数涨1.32%。其中,纺织制造指数涨2.11%,相对申万A指涨1.33%;服装家纺指数跌2.09%,相对申万A指涨1.3%。

　　行业基础数据:上周棉花、化纤价格涨以小幅上涨为主:328级现货微跌收报于19336元/吨,郑棉主力合约报20120元/吨。涤纶短纤涨0.5%报10150元/吨,粘胶短纤涨0.1%报13210元/吨,锦纶切片涨1%报19800元/吨。

　　我们的观点:经营拐点已现,纺织制造龙头估值修复行情有望延续。通过对比分析港股和A股纺织制造企业表现,我们认为:纺织企业具备“成长+周期”的双重属性,长期看制造龙头具持续成长性。目前纺织企业订单情况持续改善,量价齐升之下毛利率有所回升,经营拐点有望在Q2体现,预计估值修复行情仍将延续,高业绩恢复弹性加上估值回升,A股龙头有望实现“戴维斯双击”。近期零售终端销售未现回暖信号,但股价对悲观预期已基本pricein,我们认为最快下跌阶段已经过去,业绩真空期内股价有望逐步企稳,进一步板块性的机会还需基本面的支持。看好运营逐步改善的制造龙头鲁泰A、华孚色纺和百隆东方;可适当关注清库存较早的休闲行业美邦服饰和森马服饰,预计美邦13Q4业绩有望实现反转;长期看好上海家化品牌与渠道优势造就的高成长性,维持买入。（申银万国）