6月4日机构研报精华摘要

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　　月4日机构研报精华摘要

　　*长江证券：海宁皮城毛皮子行业高景气 项目招商超预期

　　海宁皮城(002344.SZ)公布本部B座皮装鞋业广场四楼招租公告，本次推出招商的共155 间商铺，约7495 平米，商铺定位由原来的皮革服装调整为毛皮服饰，招租总金额为4.01 亿元（包含 承租权费、租金及物业管理费），商铺租赁期为2013 年9月1 日至2014 年6 月30 日。

　　海宁本部商铺数量中，皮鞋、箱包类占比10%，皮衣类占比60%，毛皮类占比30%，近年来毛皮行业增速显著突出，中高端定位的毛皮服饰下游需求旺盛。本次公司将B 座皮装鞋业广场四楼由皮革服装调整为毛皮服饰，应招商户数达到730 家，最终获得100%满租，进一步凸显了毛皮子行业的持续高景气。

　　同时，尽管本部市场体量逐步扩大后，外延提升空间趋缓，但公司本部租金与市场化租金水平仍有差距，皮革行业内的细分子行业，产业链上下游仍有品类调整空间，因此本部商铺未来仍有望具备持续的内生提升空间。

　　本次招租的总金额为4.01 亿元，折合5353 元/月/平米（包含承租权费、租金及物业管理费，其中商铺承租权费约为5 万元/平米）；本项目的期间租户成本远高于本部1 期（租金约250 元/月/平米，不含承租权费）和4 期裘皮广场（租金约200 元/月/平米，承租权费约408 元/月/平米，合计约608 元/月/平米），项目招租情况大幅超出我们预期，预计增厚公司2013-2014 年业绩0.08元和0.12 元。同时，公司官网显示，计划于2013 年招租并开业的商铺包括：成都项目未认租商铺(约1.5 万平米)，本部5 期5-7 层商铺(共811 间商铺)以及本部CF天桥欧洲馆，公司未来业绩仍有持续超预期的可能。

　　*国泰君安：海螺水泥新增产能减少下盈利水平控制更有力

　　海螺水泥(600585.SH)长期增长不仅来自于量的扩大，更来自于盈利能力的提高。对于量的增长市场比较熟悉，目前在湖南、贵州、陕西、甘肃等地都有在建和拟建生产线。未来预计也将通过收购方式获得更多产能。但由于基数已大，预计依靠投产和收购带来的量的增速将会逐渐减小，估值难以提升。

　　海螺在前期布局时注重石灰石矿山和交通枢纽的获取。目前好的资源已经很少，这将抑制产能增长。同时华东、华南及西北大量小企业缺乏这些资源，未来淘汰概率较大，收购成本将减小。

　　新增产能减少和市场集中度提高将有助于盈利能力提升。理论上分析，新增产能少供给曲线无自然右移的动力，大企业成本低价格维持在行业成本线上方不多，价格对盈利的影响大于量，行业更容易停窑检修方式控制供给提高价格和盈利水平。实际数据看，13 年上半年新增产能少的浙江等地即使即使需求几乎无增长，价格能保持高位，江苏甘肃等需求增长的地方涨价幅度更大。而新增产能较多地区如两广弱复苏下价格下滑。13年高盈利逐渐兑现后市场对水泥未来预期将有改观。

　　*广发证券：香雪制药脑瘤新药获IND批准 产品储备再添新丁

　　香雪制药(300147.SZ)与Kinex公司合作的KX02项目获得FDA的IND批准。Kinex公司将按要求完成相关工作，并按计划在美国开始启动KX02 项目的一期临床研究工作。Kinex 公司申请的关于“治疗细胞增殖紊乱的化合物和方法”的基础专利获得中国专利局的授权，其保护范围包括了KX02 的分子结构及其在治疗细胞增殖紊乱、特别是在脑肿瘤治疗领域方面的应用。

　　KX02是可透过血脑屏障的高效脑瘤用药，预计2018 年获批KX02 项目的KX2—361 是一种亲脂性、能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物，能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞，有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的创新药物，作为多靶向药物，疗效优于现有药物，预计2018 年有望获批。同类药物默沙东的替莫唑胺全球销售额超过10 亿美元，如果KX02 获批，未来销售值得预期，公司拥有该项目在大中华区及新加坡的专利权及产品销售权。

　　*招商证券：5月景气平淡 白色家电行业风格切换更待天时

　　天气在上半年成为影响家电行业景气的重要因素。步入5月,节能惠民政策的退出引发冰火两重天,零售终端翘尾而厂商出货滞缓。根据观察，格力美的海尔，预计三大龙头在5 月的增速波澜不惊表现平淡。低估值盈利增长确定的家电蓝筹等待市场风格切换的契机,而销量景气的基本面配合则显得尤为关键。

　　预计5月内销仍平淡,终端零售有改善。据国家统计局,限额以上商品零售企业家用电器和音像器材类1-4 月累计同比微增2.4%(去年同期22.4%)，实现销售1698亿，位居14类主要商品之末。天气因素在5 月依然不容小觑,同时节能补贴政策在5 月底的退出亦会导致厂商出货的滞缓。预计5月白色家电行业内销平淡依旧,终端销售则因政策翘尾而有改善。

　　年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的剪刀差愈发加剧。市场风格切换意味着低估值的家电蓝筹将迎来契机。股价上行的驱动,仍视乎销量能否逐月好转以及盈利预期的兑现。龙头企业在2013年的盈利增长仍然具有较高的确定性。

　　*华泰证券：本周矿价创年内新低 钢价跌势加剧

　　上周钢材价格跌势加剧。随着近期下游采购减少，商家“以价换量”出货意愿强烈，钢材价格跌势加剧。现螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板的价格分别为3470、3525、3468、4556、3617 元/吨，周降幅分别为2.28%、1.60%、2.25%、1.13%、1.51%；螺纹、线材最新期货价格分别为3416、3564 元/吨，周降幅分别为4.34%、2.89%。

　　本周钢价及矿价继续下跌，尤其矿价再创年内新低，将为钢价进一步回落打开空间。需注意6月后部分地区将进入高温梅雨季节，钢材消费转淡，需求短期仍看不到好转迹象，PMI 指数的回落也印证了月初贸易商及北方钢市调研后对下游情况的担忧。据媒体报道，有工信部官员近日表示，中国目前正在起草治理产能过剩的计划，再攻产能问题能否收效后市可关注。投资者仍可结构性关注军工题材机会，以及新材料、钢管子板块。

　　作者：孟红来源第一财讯)