本报记者 姚伟 重庆报道
尽管审核端的市场化改革仍停滞不前,但《关于新股发行体制改革(征求意见稿)》(下称征求意见稿)在发行端的制度性改良仍然引起市场的热议。
“监管部门希望通过"控股股东、高管减持价不低于发行价"等规定来促使发行人合理制订发行价,我觉
得今后IPO发行过程中的"三高"现象(高股价,高市盈率,高超募资金)将会减少。”6月18日,一位处于“落实反馈意见中”的拟上市公司董秘说道。
而一位券商投行人士对此则不无担忧,“证监会有能力压低发行价,但无法阻止二级市场爆炒新股,到时候打新机构赚取暴利,投资者又得怨声载道,搞不好还得走回头路。”
多位受访的拟上市公司董秘同时还表示,从《关于新股发行体制改革(征求意见稿)》来看,券商的工作量将大幅增加,而且责任将更重,因此预计IPO的承销保荐费率应该会出现上升。
证监会官网显示,尽管大量拟上市企业临阵撤退,但截至6月14日,IPO在会排队企业仍有578家之多。
发行价格博弈
据《征求意见稿》规定,控股股东、持有股份的董监高需要在IPO时公开承诺,所持股票在锁定期满两年后减持的,其减持价格不低于发行价。
一位拟上市公司董秘表示,控股股东、董监高们初始入股的成本非常低,即使在上市后处于破发状态,减持后亦有不菲的收益,因此有抬高发行价的冲动。但如果将解禁与减持与发行价挂钩,将会在一定程度上促使拟上市公司谨慎制订发行价。
令人忧虑的是,在这样的情况下,拟上市公司就有可能把利益让渡给了二级市场参与者,而且将更大的利益让渡给了40%的优先配售的公募基金和社保基金。
“这可能会刺激二级市场的打新热情。”上述拟上市公司董秘说道,相对于国企而言,民企的控股股东、董监高普遍存在减持套现的冲动,因此在制订发行价时绝不会遵循以前的“越高越好”。
但在一位上市券商副总裁看来,民企在发行价上让渡利益只是一个“相对的概念”,因为减持毕竟是上市三五年后的事情,而现在市场资金面偏紧,通过IPO筹措到更多资金有利于企业的长远发展。
更重要的是,股价解禁后是否低于发行价,很大程度上还要受到证券市场周期、企业所处行业等因素的影响。
Wind资讯显示,自2009年10月30日创业板开闸后,A股市场上累计有853家企业实现上市,但截至2013年6月18日,海普瑞(002399.SZ)、华锐风电(601558.SH)等439家企业仍处于破发状态。
值得注意的是,在这439家破发的企业当中,沃森生物(300142.SZ)等多家企业都出现了控股股东减持的情况。
承销保荐费率或上升
“心情很郁闷!”这是一位上市券商副总裁描述自己看到《征求意见稿》之后的心情,在其看来,监管部门正在将过多的压力和责任放在券商身上。
《征求意见稿》显示,申请材料记载信息如有自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的,将被中止审核,并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。
而所报送文件或法律文书涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的,还将移交稽查部门立案查处,并暂停受理相关中介机构推荐的发行申请;查证属实的,更是36个月内不再受理该发行人的股票发行申请,并依法追究中介机构及当事人责任。
在数位拟上市公司董秘眼中,监管部门上述严刑重罚之下,券商选择项目会更加谨慎,一些有瑕疵的项目会被摒弃,而券商投行在保荐项目数量下降的情况下,或许会选择提高承销保荐费率。
Wind资讯显示,2012年1月1日以来,A股有150家企业实现IPO,募集资金累计995.05亿元,承销保荐费为54.35亿元,即承销保荐费率(即承销保荐费与融资净额的比值)为5.46%。
“承销保荐费率的确可能上升,但券商投行在IPO这一块的收入会下降。”一位上市券商副总裁说道,券商IPO的收费大多与募资规模挂钩,拟上市公司谨慎制订价格自然会减少融资额,“人家企业IPO只融资到5亿元,你要按10%收费5000万元,企业肯定不愿意”。
上述券商副总裁亦表示,按照目前的情况来看,投行部门在IPO上的收入将会下降,投行部门都应该思考转型问题,要么扩大收入来源,多做公司债、并购等业务,要么减少人力成本,“但减少人力成本存在一个问题,人才都跳槽到信托这些金融机构去了”。
作者:姚伟
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