马光远：该彻底追究“光大乌龙指”

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　　如果不追究光大证券、上交所以及证监会在事件中的责任，中国资本市场的声誉将雪上加霜，投资者彻底抛弃中国股市倒计时将会很快到来。

　　8月16日光大“乌龙指”事件已经过去半月之久，中国证监在8月18日表示要对该事件立案调查，上交所8月25日也通过网上答问的形式，对事件发生后网上没有停市等疑问进行了解释。但不管是证监会初步调查的结果，还是上交所的解释，并不能使事件顺利平息。反思事件发生后光大证券、上交所以及监管者中国证监会在事件过程中的作为，有助于中国资本市场的透明，有助于投资者利益的保护，更有助于维护投资者的声誉。

　　这是势必会载入中国证券市场发展的史册。该事件以爆发之突然、处理之怪异和市场反应之迅猛而令人叹服。在全球资本市场上，“乌龙指”并非孤例，但如“光大乌龙指”这样，让整个市场的监管和安全体系如此备受质疑的，相信比较罕见。在事件发生之后，中国证监会将这起事件定性为我国资本市场“首例极端个别事件”，言下之意，这是一起“意外”。然而，这起意外事件最大的价值是——将中国股市赖以维护交易安全的体系赤裸裸地展现在投资者面前。综合事后各种信息，无论是引发“乌龙指”的原因，还是事件发生之后，肇事者光大证券前后矛盾的表态，瞒天过海的自救行为，以及上交所和证券监管部门在信息披露及善后程序等方面存在的问题，无疑都触到了中国资本市场的很多软肋。

　　一记“乌龙指”，将中国资本市场所谓“确保投资者利益”的安全制度体系的各种漏洞，毫不留情地戳得七零八碎，可谓惨不忍睹。

　　我认为，对于这起事件，应该全面追究光大证券、上交所以及证监会在系统缺陷、信息误导、内幕交易以及监管失察之罪。

　　其一，应该追究光大风险控制系统严重缺陷之罪。即使事件如光大所言，是套利策略系统出了问题。但匪夷所思的是，这样涉及重大交易的系统，既没有交易授权，也没有风险控制系统。光大证券的操作系统和风控系统能够烂到什么程度，才能够让如此巨额的错误交易指令不设防，畅通无阻的到达交易所。而从现在媒体披露的一系列信息看，光大证券的这一块创新业务事实上根本就没有风险控制，而是一个人说了算，这恐怕是问题的关键。很显然，这不是系统之错，而是人之错。

　　其二，应该追究光大披露虚假信息之罪。光大证券在8月18日的公告中承认，8月16日11点07分交易员就通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上交所问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。据披露，在事件发生后，光大证券相关管理人员召开紧急会议。这意味着，光大证券在错误交易发生后的第一时间，就知道事件的真相，并且在内部进行了减损处理。

　　可是，在市场为之疯狂的10多分钟时间内，光大证券要么装聋作哑，要么对外发布错误信息误导投资者。其董秘在第一时间接受采访时表示，上述相关传闻说明他们不了解光大证券严格的风控，不可能存在70亿元乌龙情况，称传闻纯属子虚乌有。

　　在这个过程中，很多不明真相的投资者在各种所谓特大利好传闻的诱导下，纷纷追涨，可谓损失惨重。直到14点25分，光大证券才对外发布了184个字的公告，声称是公司策略投资部门自营业务时使用独立的套利系统时出现问题。

　　其三，应该追究光大内幕交易之罪。在错误指令引发股市异动之后，光大证券一方面没有及时对外公布真相，另一方面却在进行所谓的止损操作，通过卖出EFT交易和卖出股指期货空头合约，进行减损。在止损行为完成之后，14点35分，光大证券终于发布了公告，承认有误操作。而在这个过程中，机构和个人投资者跟风操作，损失惨重。面对外界对其止损行为的质疑，光大证券将自救归结为“本能行为”。

　　但这种“本能”的自救行为却是在隐瞒真相之后，悄悄的由其旗下期货公司进行的。很显然，这种在信息误导的烟雾弹下进行的操作，如果不进行严惩，以后机构将纷纷仿效，操纵市场。

　　其四，应该追究上交所的失察之罪。8月25日下午，上交所召开网上新闻发布会，对“8•16”光大证券“乌龙”事件后媒体对其的“不作为”质疑予以回应。对于外界质疑上交所为什么在对“8•16”异常交易后未进行临时停市，上交易给出了三方面的解释：一是现有的法律依据不充分，二是市场必要性不突出，三是参考了境外市场。但这种不负责任的解释很快被解读为推卸责任。事实上，光大证券8月18日的公告证明，上交所在8月16日11点07分就知道异常交易的存在。但除了打电话询问，并没有任何别的实质性的举措。既没有立即采取“熔断机制”，也没有对光大紧急停牌和暂停其一切交易的防火墙处理，却听任事态发展，听任各种流言满天飞，听任投资者在各种流言之下的误操作，这是非常令人匪夷所思的。

　　如果说停市没有法律依据，那第一时间向投资者公告真实信息总是上交所的基本职责吧？上交所不作为的结果就是，8月16日上午让空头爆仓，下午屠杀了上午跟风追涨的多头，害死了所有的投资者。

　　如果说，光大证券的“乌龙指”是一个黑天鹅事件，但这个事件发生之后的众生态却真实的反映了中国股市的本质：一个炒作市，一个安全体系残缺市，一个中小投资者永远冒险而毫无保障的市场的本质。一个号称为全球最大的新兴资本市场，在一个罕见的“乌龙指”发生之后，却发现各个系统的安全保障体系整体失灵：光大证券居然没有真正的风控体系；在“乌龙指”发生之后，交易所和监管部门居然不知道采取“熔断机制”；肇事者居然可以不第一时间公布真相而且还可以隐瞒信息进行止损自救，更匪夷所思的是，这一切都是在监管部门第一时间知道真相之后发生的。

　　基于此，如果不追究光大证券、上交所以及证监会在事件中的责任，中国资本市场的声誉将雪上加霜，投资者彻底抛弃中国股市倒计时将会很快到来。

　　（作者系经济学博士，财经评论员）

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