复星医药(600196)：核心业务的快速成长得到验证
目前公司合并报表的资产负债率仅40.26%，20亿中期票据的议案如能顺利实施，将优化公司债务结构，合理利用财务杠杆，消除资本市场对公司短期内股权性融资可能性的猜测。
我们认为股权激励将利好公司持续快速成
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n从单季度数据来看，Q3单季度扣非后净利润增长15.6%，增长主要来自控股业务(尤其是核心业务医药工业和医疗服务的快速成长)：l我们估计Q3单季度医药工业板块的增长超过30%(其中洞庭药业的并表因素贡献接近9个点的增长)，这个增速在Q3反商业贿赂对处方药整体增长产生压制的基础上显得非常靓丽。
考虑床位扩张、钟吾医院(2012年12月投资)并表因素，我们估计医疗服务板块收入和利润Q3同比翻倍。
诊断业务板块Q3增速估计约30%，其中基因芯片业务高增长，生化试剂业务稳健增长。
医疗器械板块新并表的Alam项目由于商誉摊销和并购时存货已经调整为市场公允价值，因此对利润的增厚尚未体现。
根据国药控股(1099.HK)的公告，国药控股Q3单季度增长12.8%，今年4月国药控股H股配售，摊薄6.5%，因此国药控股对复星医药利润贡献的增长仅6.3%，而且联营公司中研发型企业大连万春、复星龙沙处在研发费用投入阶段，因此Q3单季度联营企业和合营企业的投资收益贡献整体仅增长1.5%。
n盈利预测和投资建议：我们推荐复星医药的逻辑是看好公司核心业务板块的迅速壮大，尤其是制药板块和医疗服务板块的快速成长。我们看好复星医药作为中国医药行业优秀的实业运营者和卓越的产业整合者持续快速成长的确定性高。我们预测公司2013-2015年净利润为20.97、22.47、24.98亿元，增速为34.09%、7.16%、11.16%，扣非后净利润的增速19%、25%、25%，2013-2015年对应EPS为0.94、1.00、1.11元。齐鲁证券
综合绝对估值和相对估值，保守估计复星医药12个月目标价区间为22.32-24.64元，重申“买入”评级。
山东药玻(600529)：业绩或处于蛰伏期，关注中长线价值
投资要点l Q3净利润同比增长6.15%。公司第三季度实现营业收入3.64亿元、同比增长1.38%，实现营业利润4431万元、同比下滑0.83%，实现归属于上市公司股东的净利润为3488万元、同比增长6.15%，整体业务的净利率水平在逐步上升，前三季度的净利率已经超过9%，为近两年内新高。
一类玻璃瓶和丁基胶塞贡献增长。分业务来看，增长主要来自于模制瓶和丁基胶塞，其中一类玻璃模制瓶的贡献继续上升，前三季度估算一类瓶销售6000余万元，棕色瓶受制于人民币的升值，收入规模有所下滑。
现金流继续转好。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，明显超过净利润，一方面得益于公司通过提高回款奖励比例等来改革销售激励机制，另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好，运转逐步趋于健康。
财务与估值l我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元，我们建议投资者关注公司中长线的投资价值，参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率，对应目标价11.2元，维持买入评级。东方证券
乐普医疗(300030)：业绩企稳，新帅克贡献利润
价格压力逐步缓解，支架销售结构调整：支架业务进入稳定期，预计销售量增速为10%。但是由于各省开展器械招标导致价格压力依然存在。目前器械省级招标规则差异较大，但从已完成的招标情况看，预计降价空间不大，降价基本维持在10-15%左右。从支架销售结构看，价格维持较好的无载体支架占比逐步提高，预计今年销售额占比20%左右。另外，随着新农合医保对PCI手术的覆盖(部分地区报销比例60%左右)，基层需求的释放是支架销售的新的增长点。公司正加大基层渠道的扩展，这也是公司销售和管理费用提高的原因。
新帅克贡献利润，未来看氯吡格雷放量：氯吡格雷进入新版基药目录，各省招标工作逐步开展。新帅克已经在北京、云南、重庆等省市中标，已中标省份正在推进市场销售工作。氯吡格雷价格相对于信立泰稍低，广东等省中标可能性较大。预计新帅克第三季度销售收入3000万元，实现净利润1000万元左右。新帅克全年实现销售利润目标3850万压力较大，但是销售季度性增长趋势明确。我们预计明年随着各省新版基药招标完成，氯吡格雷会成为公司新的利润增长点。
后续研发产品增强发展潜力：我国高血压患者中15%左右不能通过足量服用3种或以上的降压药使血压降压，肾动脉交感神经射频消融就是针对这类顽固性高血压的有效措施，产品市场容量巨大。乐普医疗肾动脉射频消融产品临床进展顺利，预计14年获批。另外秦明医疗的双腔心脏起搏器预计15年获批上市。完全可降解支架14年进行临床试验，预计3-5年后上市。
盈利预测：考虑支架业务企稳，新帅克开始贡献利润，预计13-15年EPS为0.51/0.60/0.73元，目标价位15.00元，对应14年25XPE，给予增持评级。光大证券
天富热电(600509)：三季度业绩低于预期未来成长性依然可期
点评：收入增长乏力，单季度利润同比下滑，成长性可期。三季度公司收入0.97亿元，同比增长5%，较二季度略有好转，但增长不及预期，我们认为主要是1、上半年拆除部分小锅炉及机组，自有装机规模下降导致发电量下降较快，供电量增长放缓。2、其他业务如天然气增长受气源供应限制，增长不及预期。收入增长的乏力也导致单季度利润增速同比下降2.5%。然而，募投项目2台30万千瓦机组14年将陆续投产，装机规模将升至一倍，15年也有大规模机组投产，成长性可期，预计收入等将均有明显改善。
外购电量收入增多拖累盈利能力的提升。由于公司自有机组规模较小，在建机组尚未完工，对于用电刚性需求的增加，外购电量比例不断攀升，外购的电量毛利率较低，拖累了整体的毛利率。公司第三季度毛利率26.7%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点。前三季度毛利率达28.2%，同比上升1.5个百分点。1-9月净利润率达11.5%，同比环比分别增加1.2个和0.4个百分点。单季度看，净利润率同比下降1个百分点至12.2%，盈利略低于预期。
费用率控制较好，负债率不断下行。1-9月期间费用率13.9%，环比上半年减少0.6个百分点，其中财务费用和管理费用分别下降0.9和0.4个百分点，费用率控制较好。由于还款力度增加，公司长、短期借款同比分别下降28.2%和38.8%，负债率也下降15个百分点至58.1%，负债率下降显著，资本结构进一步优化。
天然气上调价格略低于预期。9月车用天然气销售价格上调1.84元/方，上调略低于预期，预计整体增加0.16亿元的收入。而公司天然气供应商中石油上调供气价格，预计增加0.2亿元的成本，故此次燃气上调价格相反拖累了毛利率的提升。不过我们认为影响是短期的，随着各加气站建成投产，将成为新的利润增长点。
维持“推荐”评级。由于发电量和天然气增长低于预期，我们修正公司2013-2015年每股收益为0.47元、0.76元和1.12元，对应13-15年PE为19.3倍、11.9倍和8.1倍。依然看好公司装机规模成长性和受需求带来业绩的强劲增长前景，维持公司“推荐”评级。东莞证券
日出东方(603366)：业绩企稳改善，内外并举增强发展动力
三季度业绩基本符合预期。根据公告，公司前三季度实现营业收入23.61亿元，同比下滑3.18%，归属上市公司股东净利润2.69亿元，同比下滑11.57%，其中三季度实现营业收入7.79亿元，同比下滑0.09%，归属上市公司股东净利润1.06亿元，同比增长6.52%，基本符合此前预期。前三季度实现EPS0.67元。
短期调整不改广阔市场空间，三季度业绩开始企稳。宏观经济不景气和前期家电下乡政策退出带来的透支效应导致乡村市场对传统太阳能热水器需求短期出现萎缩，国家宏观的新农村建设与城镇化建设政策处于等待期间，新增建筑量少，从而产品市场新增需求不足，乡村人口大量涌向城市带来的农村常住人口减少也部分影响太阳能热水器的日常使用规模。公司积极调整经营管理模式，培育新的增长点，工程太阳能热水器和太阳能热水器工程系统规模扩展迅速，预计全年翻倍可期，但该市场整体仍处于爆发前期，未来空间广阔；太阳能中高温领域也将是公司未来拓展的重要方面。北方雾霾等严重污染天气重现，节能环保设备需求未来仍有较大增长空间，公司是目前A股市场唯一的太阳能热利用专业化企业。从季度业绩来看，三季度已逐步扭转上半年调整下滑的局面，未来预计将重回持续增长阶段。
行业并购起步，外延式发展并举。公司拟用部分超募资金和自有资金购买股权和增资收购深圳鹏桑普30%股权，借助鹏桑普在平板太阳能热利用行业的领先地位，在热利用领域中技术、产品、客户和市场的优势互补，提升双方整体价值，并可发挥产业协同效应，提高公司盈利能力。公司资金实力雄厚，外延式并购发展有助于迅速实现技术协同和快速开拓新的区域市场，太阳能热水器行业市场集中度较低，公司作为业内龙头，市占率也只在10%左右，未来行业兼并重组空间很大，且是政府相关指导文件鼓励方向，外延式并购发展预计将是公司拓宽产业链的重要举措。
维持“增持”评级：预计2013-2015年EPS分别为1.06/1.29/1.52元，对应2013年动态PE13.52倍，估值不高，未来主业好转和外延式并购带来业绩释放弹性较大，维持“增持”评级。华泰证券
赛轮股份(601058)：毛利率持续改善，业绩稳健增长
并购资产盈利稳健：公司去年完成了对沈阳和平和金宇实业的收购，今年公司仍计划收购金宇实业剩余股权。收购完成后相应资产快速实现了的优化和整合，并体现出盈利能力的大幅改善，13年上半年分别实现净利润3435和6666万元，超出市场预期，三季度再次获得5835万投资收益。
资产并购是公司今明两年快速增长的主要因素，从前三季度经营情况来看，金宇实业和沈阳和平等收购已经完全消化，且盈利持续提升。
新项目持续投产：三季度公司投资项目支出幅度较大，预计赛轮越南项目有望年内达产，工程巨胎等本部项目也持续有所进展。金宇实业剩余51%股权收购有待跟随增发项目实施。目前看赛轮布局已经清晰，未来三年将快速增长为国内全产品线、多生产基地和国内外市场布局的轮胎行业龙头。
13年胶价大幅波动下公司盈利能力持续提升，尤其是半钢胎业务竞争优势明显，盈利稳健，后续深入并购、工程巨胎、越南项目等持续贡献增长点。我们预计13到15年EPS为0.67、1.04、1.20元，给予13年20倍PE，公司目标价15.4元，给予强烈推荐评级。长江证券
长海股份(300196)：传统产品扩充有条不紊，新产品推广进度良好
新池窑接近满产，明年将以自身消化为主。7万吨池窑从6月开始生产，到3季度末共生产2万吨纱，其中对外销售约为3500吨，而明年公司打算明年纱全部自己消化。目前纱的库存为半个月，平均产量为155吨/天，已经安装116块漏板，其中30块为直接纱漏板，平均一块漏板产量为2吨/天。
传统产品扩充有条不紊。短切毡今年一直处于满负荷状态，公司计划年底前在老薄毡线场地上改建一条5000吨新线，届时短切毡总产能将达到50000吨；同样的薄毡也一直处于满产。公司也将新建一条产线，不过因为场地问题，新线需要等到新厂房(140亩新地上)修好之后才开始建设。
新线产能大约6000万平米，届时薄毡总产能将达到48000万平米；薄毡去年改造以后，毛利有所提升，今年保持增长，目前四季度进入旺季，同时PE隔板还在给复合隔板的客户在试用。
新产品推广进度良好。公司新产品众多，每一个新产品所对应的市场前景都相当广阔，从目前来看，各产品推广进度良好。涂层毡海外订单还需要商议，公司认为最快需要3个月才能谈拢，但对结果保持乐观；装饰板材方面，公司欲与渠道商共建B2C平台，实现向下游的销售；连续毡、电子毡将进一步加强技术改进，向轻量化、高强度方向发展；保温棉将从三个方面推广：出口欧美、出口日韩以及外墙保温使用。
传统产品的增速已相对稳定，新产品的推广情况是估值能否进一步提升的关键，未来仍需对新产品持续关注。维持推荐评级。预计2013-14年业绩分别为0.96、1.41，对应PE为22、15倍，维持推荐。长江证券
郴电国际(600969)：三季度营收回升较快，看好公司未来发展
三季度营收增速回升较快。2013 年Q1-Q3 公司单季度营收增速分别为1.58%、-3.84%、9.73%。Q3 公司营收增速回升较快，一方面是因为郴州用电量增速在三季度明显好转(2013 年Q1-Q3 湖南省单季用电量增速分别为-1.5%、6.22%以及14.69%)；另一方面，受益于三季度钢铁行业的景气度有所提升，公司的工业气体业务也相应的有所改善。
毛利率相对稳定。公司的供电、供水业务均拥有特许经营权，多个工业气体项目签有锁定盈利的协议，故在正常经营的情况下，公司的毛利率相对平稳，公司前三季毛利率(20.73%)与上年同期(19.97%)基本持平正是基于上述原因。2013 年Q1-Q3 公司单季毛利率分别为25%、16.97%、20.17%，季度间毛利率波动较大主要系季节性因素所致。
期间费用略有上升。前三季公司销售费用率(0.28%)与上年基本持平，而管理费用率(7.2%)和财务费用率(2.53%)分别较上年提升0.39 个百分点和0.25 个百分点。我们认为，期间费用的小幅上升与公司有数个投资项目于今年达产有关，这些项目尚未进入正常经营阶段，故推升了公司的期间费用率。
前三季业绩小幅增长。前三季资产减值损失、投资收益以及营业外收支对公司业绩影响较小，在营收增长2.61%的带动下，公司1-9 月实现归属净利润0.81 亿元，同比增长2.82%。
维持“推荐”评级。不考虑公司的外延式扩张，并假设其主营业务稳健增长，投资项目顺利推进，预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.53 和0.57元。从中长期来看，作为郴州市政府发展公用事业的融资平台，公司规模有望持续扩张，考虑到公司目前市值较小，成长空间广阔，故维持对公司的“推荐”评级。长江证券
天坛生物(600161)：业绩高增长，看好浆站资源价值
公司整体经营情况较好，实现经营性现金流2.25亿，同比改善明显。
血制品是业绩大幅增长的主要原因：我们认为在疫苗相对稳健的情况下，血制品销售超预期是业绩大幅增长的主要原因。前三季度，成都蓉生白蛋白批签发138.46万瓶，同比增长71%；静丙73.54万瓶，同比增长65%。
随着采浆量的稳步增长，血制品仍能保持较快增速。
长期看好公司的浆站价值：血制品行业中，采浆量是制约行业发展的重要因素，我国目前已经不再审批新的血制品企业，对于开浆站的资格也有严格规定，因此浆站资源的成长性直接决定了企业的成长性，是企业估值的核心。公司控股子公司成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站，主要分布在四川和山西等经济欠发达地区，拥有较大的采浆潜力。我们坚定看好公司的浆站价值，发展有望更上一步。
维持“推荐”评级：目前公司拥有业内最多的16个单采浆站，浆站质地优良，凝血VIII因子等产品也在申报过程之中，未来产品线将不断丰富。
随着血制品行业整体盈利能力的改善以及采浆量的提升，后期公司血制品业务整体将持续好转。我们看好公司丰富的浆站资源，预计2013-2014年EPS分别为0.75元、0.89元，维持“推荐”评级。长江证券
恒生电子(600570)：加大数米基金网持股比例，发力基金销售
恒生电子10月31日发布公告，受让由西子联合控股有限公司持有的25%数米基金网股份，转让价格为1558万元。受让这部分股权后，恒生电子共持有数米基金网64%股权。
评论
恒生加大对数米基金网的持股比例，有助于其加大互联网金融各业务的投入：今年以来互联网金融业务蓬勃发展，以阿里的余额宝和东方财富天天基金网为代表的第三方基金销售业务获得重大的突破。恒生电子持股的天天基金网表现平平，主要是因为公司在互联网金融方面投入的力量不够。目前在余额宝累计销售规模超过700亿，天天基金但季度基金销售超过100亿，百度推出“百发”理财计划等行业大趋势的提醒下，恒生电子最终决心加大互联网金融的投入力度。加大投入之前，提高对天天基金网的持股比例也属于情理之中的举措。
我们预计公司业务进一步转型的思路讲逐步明确：今年是刘曙峰总经理上任的第一年，稳扎稳打恢复业绩是其最总要的任务。从三季报的表现来看，其已经达到了经营目标。恒生电子董事会对其期待不仅仅是业绩，带领公司进入新一轮变革，是该任命的题中应有之意。我们预计今年底至明年初，公司的新的战略目标和路径将会完成，届时投资者对恒生未来的发展目标将更加清晰。收购数米基金网部分股权，暗示恒生新一轮战略变革已经拉开序幕，值得期待。
投资建议和评级
综合来说，恒生电子处于明显的业绩恢复周期，由于当期和未来期的利润高增长可期待，投资恒生电子具有很强的安全边际。若公司加大对互联网服务的转型，其估值将得到明显提升。维持对公司的“买入”评级，和29.40元目标价。国金证券
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