2013年10月，A股上市企业梅花伞公告称，拟置出原有全部资产和负债，发行股份收购上海游族信息技术有限公司（“游族”）100%的股权。这意味着，游族将通过此次并购交易，成功实现借壳上市。
在上述交易披露的三个月前，松禾资本刚刚成为
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其实，通过并购的方式退出，却是松禾资本在2013年IPO紧闭期间的最优选择。
松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞接受《21世纪经济报道》专访时介绍，面对IPO关闸，松禾资本在2013年在投资策略和退出策略上都进行了一定调整，其投资开始更为关注产业布局，增加了软件服务、新材料和娱乐传媒的投资；退出上，被投企业则有的选择借壳上市、有的选择并入上市公司。
对于罗飞来说，并购并不是新鲜事儿。
早在1990年代，罗飞和松禾资本创始合伙人厉伟就曾参与并主导过多个上市公司的并购。1998年，厉伟和罗飞与北大纵横管理咨询公司在深圳成立了北大纵横财务顾问有限公司，主要业务为投融资顾问、项目投资、上市公司的再融资和并购。
罗飞在北大纵横期间先后深度参与了北大高科重组深安达、华立收购ST恒泰、收购飞利浦CDMA项目等一系列市场广为关注的并购项目。
公开资料显示，安达是深圳蛇口一家经营出租车、港口交通运输的传统企业，由于经营不善，1999年4月戴上了ST的帽子。罗飞牵线深安达大股东招商局蛇口工业区和北京大学等相关各方，于2000年8月22日达成协议，深港产学研发展有限公司和蛇口工业区达成协议，工业区同意将占深安达总股本26%的2138万股份转让给深港产学研发展有限公司。深港产学研基地系深圳市政府、北京大学、香港科技大学共同创建，设立在深圳高新区的合作机构。
其后，北大属下的方正、青鸟、未名和资源四大产业集团共同出资成立北京北大高科技投资公司。2000年年底，深港产学研发展有限公司正式更名为深圳北大高科技投资公司，同时引入新股东招商局蛇口工业区，主要股东的持股比例为：北大高科占60%，蛇口工业区占32%，深港产学研基地占8%。
随后，深圳北大高科技投资公司开始担负起重组深安达的职能。最终，通过一系列交易，深安达摘掉了ST的帽子并更名为北大高科，在资产负债剥离工作基本结束后，股东大会通过对方正兴园的绝对控股。至此，深安达完全转变成了以高科技产业为主业的北大高科。
如果说并购是2013年IPO停摆后PE退出的优选路径，那么松禾资本则将这一方式做到了极致。
一年之中，松禾资本四个被投企业的名字出现在上市公司的收购公告中：从事中小尺寸液晶显示器件生产的雅视科技、移动互联网应用平台服务提供商融创天下、语音增值业务产品和解决方案提供商博瑞得科技和网页游戏开发商和运营商上海游族。
2013年7月，上市公司紫光股份发布重组方案，拟收购融创天下100%股份。融创天下此前曾冲刺创业板，但上市申请后被终止审查，最终，放弃单独上市，转为寻求被紫光股份收购。8月，上市公司宇顺电子公告称，拟非公开发行股份及支付现金购买深圳市雅视科技股份有限公司100%股权，交易价格14.5亿元。12月，上市公司初灵信息公告称，拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买深圳市博瑞得科技有限公司100%股权，作价为3.5亿元。
不同于寻求被上市企业并购，松禾资本的被投企业游族则另辟蹊径，通过并购上市企业梅花伞的方式登陆资本市场。
公开资料显示，游族在2013年6月和7月各进行了一次股权转让，先由高管持股公司一骑当先以1.19亿元的价格受让213万元出资额，再由一骑当先以1.25亿元的价格将107万元出资额出让给上海畅麟和松禾资本。
通过一系列的资本运作，游族的估值得到大幅提升。在两次股权转让过程中，游族的估值分别为6亿元和12.5亿元。而在与梅花伞的交易中，游族的估值达38.67亿元。
“我觉得并购退出的方式会成为一个常态。”罗飞表示，一方面已上市企业有通过并购扩大规模的需求，另一方面企业可以通过并购实现产业链上的互补和协同。“并购是我们退出的一个方式，而不是基金的形式。”罗飞坚持。（编辑 段晓燕）
作者：赵娜
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