下是节后机构一致看好十大金股：恒生电子、北京利尔、宇通客车、华仪电气、宏大爆破、置信电气、联华合纤、经纬纺机、爱尔眼科、华录百纳等。
恒生电子:强势大股东入驻,恒生有望进入新成长周期
恒生电子4月2日晚间发布公告,恒生电子第一大股东恒生集团的1
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评论
恒生电子迎来强势大股东,解决困扰其已久的治理难题,高管激励仍然保持:1、恒生集团对恒生电子的持股比例为20.62%,是恒生电子的控股股东。此前,恒生集团的股东由17位创始人组成,所以我们可以认为恒生电子此前属于创始人集体实际控制企业。这种治理结构导致恒生电子在整体战略上偏向保守,难以以一种进取的态度进行企业经营。2、现在马云的浙江融信获得了恒生集团100%股权,成为恒生电子第一大股东,打破了恒生电子原先治理结构的僵局。我们认为马云是绝对强势的大股东,可以帮助恒生电子达到新的战略高度。3、虽然17位创始人已将恒生集团100%股权转让,但是蒋建胜、彭政纲等创始人和高管团队仍然拥有上市公司约10%的股份,因此我们认为治理结构上仍然保持了对核心管理层的激励。
恒生将成为A 股第一家阿里系公司,入口价值已被马云认可,预计其将与阿里系形成协同:我们一直认为恒生电子在券商、基金等金融机构交易系统的卡位良好,其真实价值超过了其当前盈利能力所体现的价值,目前这个入口价值获得了马云的认可。至此,恒生电子成为A 股第一家马云或者说是阿里系控股的上市公司,有望在A 股大幅溢价。虽然目前无从得知马云在控股恒生后的经营战略,但是我们大体可以判断,恒生电子将与阿里系其他企业形成良好的协同,在互联网金融、金融资讯、交易系统及其他核心系统方面发挥重要作用。
阿里进驻,非银行金融IT 行业将发生更大的变化,SaaS 和全业务解决方案将成为趋势:阿里进驻恒生后,恒生在非银行金融IT 核心系统领域的优势将得到强化。我们预计,按照阿里的整体战略,恒生将更大幅度的扩张其产品线,并且将对中小金融机构更强势地推行其已有的2.0业务。行业竞争格局和产品形态将发生重大的变化,我们预计SaaS 和全业务解决方案将成为行业趋势。
恒生有望从现有的B2B 业务,向B2C 业务延伸: 恒生所从事的金融机构核心系统业务是标准的B2B 业务,凭借自身的力量,恒生难以向B2C 业务延伸。在其成为阿里系的成员企业之后,与阿里的支付宝、余额宝等互联网金融业务结合,其向B2C 业务延伸就显得水到渠成,恒生电子的业务拓展空间因此打开。
投资建议和评级
由于恒生电子成为阿里系企业后,其发展空间将得到的入口价值已得到承认,根据交易金额,我们可计算马云对恒生电子估值约为160亿元,而停牌前恒生电子的估值约为133亿元。由于阿里入主后,恒生的发展战略仍未明细,所以我们暂时不调整对恒生电子的盈利预测。维持恒生电子2013-2015年盈利预测为EPS0.49元、0.73元和1.00元,但提高6-12个月目标价至32.37元,即市值200亿元。重申“买入”评级。
国金证券
北京利尔:业绩持续高增、“合同耗材管理”模式初显成效
业绩持续高增,“合同耗材管理”模式初显成效。利尔公告一季报业绩预告,归属母公司净利润5960.70万元—6755.46万元,较2013年一季报同比增长50%-70%。业绩持续增长主因:1)公司“合同耗材管理”模式初显成效,销售规模持续提升;2)公司质量加成本为导向的全流程精细化管理主推公司盈利能力进一步提升;3)公司产业并购重组等外延式扩张所致。
耐材行业盈利模式正发生变革,公司“合同耗材管理”迎来高增长期。我们认为钢铁耐材行业正迎来行业拐点,行业集中度提升,行业内大型公司(利尔、濮耐等)收入、业绩增速均有所提升,但利尔业绩增速提升快于行业同行,有望最快分享市场盛宴。主要因:1)成本管控能力强。在耐材价格同质化的市场下,利尔利润率是行业平均的5-6倍,上市公司平均的2-3倍;2)公司整包模式收入占总收入比重达71.3%,显著高于同行;3)大客户战略保障主业经营质量,即使在行业应收款持续加大的背景下也提供了相对优质的现金流。
横向纵向产业布局快速推进,新增亮点增厚公司业绩弹性。公司14年以“金宏矿业(菱镁矿)—加工业(镁砂)—辽宁中兴(耐材)”镁质材料产业链逐步投产,进一步降低公司原材料采购及加工成本,中性测算可贡献14/15年EPS0.09/0.19元;近期国家新型煤化工相关政策积极转向,新型煤制油/气需求有望大幅增加,公司作为蓝海领航者将充分受益行业增长,我们研判2013-15年3年销量复合增速达39.5%,可增厚公司EPS0.04/0.05/0.06元。
维持13-15年EPS预测为0.29/0.43/0.69元,维持“买入”评级。14年3月深度报告《合同耗材能源管理,转型占领行业制高点》中我们对公司成长逻辑、商业模式均进行了细致分析,公司转型为钢铁辅材服务商,大钢厂小订单模式切换大钢厂大订单模式,同时考虑到公司煤化工以及镁产业链14/15年或将成为公司新增长点,我们维持公司13-15年EPS预测为0.29/0.43/0.69元,考虑到公司未来两年业绩增速保持高增长,我们给与公司2014年价格区间[10.75,12.04]元,仍有[30%,45%]的空间,维持“买入”评级。
申银万国
宇通客车：增幅超市场预期 强烈推荐评级
公司发布公告：2014年3月销售各型客车4199辆，同比增长32.1%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长45.1%、7.3%和59.4%；1-3月累计销售客车1.1万辆，同比增长3.4%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-9.2%、7.9%、64.4%。
平安观点：
公司3月销量同比增长32.1%，好于我们的预期。
公交客车上量，助大型客车销量同比增四成多。3月并非传统座位客车销售旺季，公司3月大型客车销量同比增长45.1%，我们估计是公司交付了大批量的公交客车订单。春节过后，各地公交公司开始公交客车采购以及新能源汽车推广政策开始落地，带动3月公交客车的上量。我们预计这种情况将延续多月。
校车依旧给力，助轻型客车销量增近六成。3月公司轻型客车销量同比增长59.4%，已是连续3个月销量同比大幅增长，1-3月公司轻型客车累计销量同比增长64.4%。
我们估计公司在校车市场开始发力，重新夺回2013年流失的部分市场份额。校车销量大幅增长是公司轻型客车销量强劲增长的主要动力源。
4月新能源公交客车出货量有望大幅上升。我们估计公司3月交付了400辆左右的新能源客车。1-2月公司已生产新能源客车213辆，估计1-3月共生产新能源车600辆左右，较2013年同期的919辆（含传统混动）有所下降。预计从4月开始，公司新能源客车产量和交付量大幅攀升，4月公司新能源客车交付量有望攀升至800辆左右。考虑到6月底国家会对新能源汽车示范城市进行考核，我们预计6月公司新能源客车交付量有望进入高峰期。
盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014-2015年EPS分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。
风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、补贴政策的调整。
平安证券
华仪电气：一季度业绩超10倍增长 强烈推荐评级
华仪电气（600290）4月2日晚间公告，经公司财务部初步测算，预计公司2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比增长1050%以上，2013年第一季度净利润242.88万元。
公告称，2014年第一季度公司主营业务收入较上年同期实现大幅提升；公司应收账款回款情况较好；委托贷款利息收入较上年同期增加。
主要观点：
1.一季度大幅预增超10倍，支撑我们对公司全年业绩大幅反转的判断。
我们在年报点评的时候提出公司2013年已经体现出业绩逐季反转的确认，2014年公司业绩大幅反转的趋势将延续。
公司预测一季度实现净利润2428万，较上年同期同比增长达1050%以上，一季度业绩大幅预增奠定了公司全年业绩数倍增长的基础。
我们保守估算，公司2014年全年业绩将达到2.1亿左右，相对于2013年4559万的净利润将有数倍增长。
2、预计公司业绩10倍反转的贡献来自于高压电气、风电业务双双驱动，二季度开始收入确认的加快将延续快速增长。
从公司在手订单和以往的历史收入数据来看，估计公司一季度业绩的大幅增长主要来自于高压电气业务和风电业务的双双放量。公司去年结转高压电气在手订单2.9亿，风机结转订单630.5MW,从订单收入确认的角度预计高压电气业务和风机业务放量是一季度业绩大幅增长的主要原因。
从2季度开始随着下游业主风电场建设的加速以及国网项目的推进，风电业务和高压电气业务将延续快速增长趋势。
3、2013年结转风电订单超600MW，风电行业反转以及公司在手风场稀缺资源将确保公司2014年新增订单放量，公司风电业务将延续反转行情。
公司2013年结转至2014年的风机订单达452MW，中标未签订合同的风机订单达178.5MW，总计达到630.5MW。考虑到公司2014年1月与中电投签订的9个风电场总计444MW的风机项目以及与UPC合计签订的91.5MW的风机订单，不考虑公司一季度收入的确认，公司在手的风电订单已经超过1076MW。充足的在手订单将保证公司2014年及以后年份风电业务的快速增长。
公司现有在手风场资源超过530万千瓦，未来随着我国风电装机规模的放量，公司的风场资源的稀缺性将逐步体现，公司后续“资源换市场”的操控力将增强。同时，公司可以利用在手的风场资源逐步延伸公司风电产业连，进入到风电厂EPC以及风电场运营等业务，公司未来盈利能力有望进一步增强。报告期内，公司开发建设的鸡西平岗49.5MW风电场项目、石嘴山惠农（落石滩）49.5MW风电场项目、宁夏太阳山白塔水49.5MW风电场项目、宁夏太阳山华盛49.5MW风电场项目共计198MW风电场项目获得发改委核准。
4、2013年是公司高压电气业务产品线梳理和营销布局的一年，2014年国网市场开拓将是公司业绩放量关键。
2013年是公司高压电气业务产品线梳理和市场布局的一年。2013年公司积极开展产品推介会，与国内主要设计院建立专业化的沟通和联系。针对国家电网这一核心优质客户，公司积极应对国家电网公司组织的10kV开关柜资质能力核实、财务专项审核等工作并获得通过，取得了国家电网公司颁发的箱变、环网柜、柱上断路器、负荷开关、隔离开关等产品的6种证明文件，为今后的电器业务市场开拓奠定坚实的基础。此外，公司还在南网、轨道交通市场等领域实现营销重大突破。
随着公司在国家电网、南方电网和轨道交通领域的逐步渗透，公司高压电气业务2014年呈现多点开花、营收快速成长的态势。
公司电气业务未来将逐步从“制造型”企业向“综合服务供应商”转变。公司后续将加快上海华仪配电自动化有限公司的产业化步伐，致力于为用户提供电器装备整体解决方案，推动一二次设备的融合，形成新的产业生态和盈利模式
东兴证券
宏大爆破:短期收入高增长,长期成长空间广阔
公司13年净利润同比上升97.6%。
公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入29.6亿元(同比增长81.9%),归属于母公司净利润1.65亿元(同比增长97.6%),EPS 0.75元,每股经营性现金流-0.02元,每10股派现金3元(含税)。13年公司在整合了宁夏永安民爆后,包括宁夏在内的西北地区收入同比爆发式增长179%至8.4亿元,成为推动营收大幅增长的主要因素,同时,新并表的涟邵建工地下矿山开采业务实现收入6.6亿元,也对公司收入的增长具有推动作用。
毛利率同比持平,期间费用率有所下降,回款风险可控。
报告期内,公司露天矿山业务毛利率同比上升2.9个百分点至21.8%,主要是在西北地区高毛利业务占比提升,但由于涟邵建工地下矿山开采业务毛利率较低,以及原材料成本和制造费用率上升导致民爆器材业务毛利率同比下降4.1个百分点至29.6%,因此13年综合毛利率为22.1%,同比持平。
公司期间费用率同比下降2.2个百分点至11.3%,其中管理费用率同比下降2.1个百分点至8.9%,主要是在并购企业产生的协同效应影响下,收入增速高于管理费用增速,销售费用率和财务费用率同比均基本持平。此外,13年应收账款周转率同比小幅上升0.2至5.7次,同时经营性现金流同比改善明显,回款风险整体可控。
订单饱满推动短期收入高增长,鞍钢爆破模式值得长期看好公司是国内矿山工程服务龙头,具有工程资质、爆破技术以及项目队伍等核心竞争力优势。目前公司在手订单饱满,13年公告的宁煤大石头矿项目和庆华伊犁项目在短期可支撑露天矿山业务快速增长,加上涟邵建工地下矿山开采业务的进一步拓展,短期公司收入和盈利将继续保持高增速。长期看,随着鞍钢爆破整合的不断推进,公司依托国内大型矿山的战略将愈发显现出其优势,未来发展空间巨大;同时公司公告新成立子公司继承母公司资产和业务,母公司则向集团管控方向发展,也看好公司后续通过整合矿山服务企业实现快速成长的前景。
维持“买入“评级暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司14-16年EPS 分别为1.35元、1.78元和2.22元,维持“买入”评级。
风险提示:民爆行业政策限制生产的风险,后续订单兑现业绩低于预期的风险。
光大证券
置信电气：配电变实力大增节能服务期待爆发
整合并购国网资产，配电设备制造实力大增。去年公司传统主业非晶变实现收入14.68 亿元，同比下降0.3%，毛利率同比下降0.79个百分点，主要受配电变需求下滑所致。2013 年，公司完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电变压器资产和业务，国网电科院入主成为公司第一大股东。合并后公司新增硅钢变、集成变电站等产品和运维业务等，新增产品及服务收入占公司13 年总收入的49.25%。
公司配电设备制造实力大幅提升，龙头地位更加稳固。
受益配网投资拐点和市场份额提升，公司非晶变有望爆发。2014年国网计划完成电网投资3815 亿元，同比增长12.9%，其中，配电网建设改造投资达1580 亿元，投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点，节能环保效益显著，是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时，整合国网配电资产和业务后整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动，需求有望大幅增长，公司市场份额也有进一步提升空间，非晶变主业有望爆发。
节能服务转型坚决，高速增长期即将到来。公司自去年开始进入节能服务领域，不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3 年60亿协议等一系列节能服务订单，电网产品制造向综合节能服务商转型加速且坚决。公司国网背景属性决定其用电和节能捆绑利益的天然特效，业务空间具高度确定性。浙江每年20 亿订单的落地以及未来江西、上海、重庆等框架性协议的再爆发，都将成为公司市值空间的巨大推动力。目前节能项目属于导入期前奏，对置信的盈利弹性还未显现，未来机遇远远大于风险，高速增长期即将到来l 盈利预测与估值：我们预计公司14-16 年摊薄EPS 分别为0.70、1.02、1.34 元，对应26、18、14 倍PE，维持“强烈推荐”评级。广证恒生
联华合纤：煤层气爆发提升管网效率，期待业绩多点绽放
气化山西创造4倍市场空间，管网先行独享山西管输市场。根据气化山西政策，到2015年天然气利用量将达到90亿方，较2012年翻4倍。公司从2005年开始布局山西管网市场，其管网在山西的占有率为76%，到2015年有望提升至89%，独享气化山西管输盛宴。
煤层气产量进入爆发阶段，利好公司销量增长单方毛利逐步提升。根据打井情况和排采期判断，预计2014年开始我国煤层气产量将进入爆发增长阶段。公司管网目前已经基本覆盖全部煤层气采区，目前日煤层气销量达到120万方。预计2014年开始公司煤层气销量及占比均将大幅提升，同时带动单方毛利稳步提升，根据测算，煤层气占比每提高1个百分点，公司管输环节单方毛利提高0.004元，预计到2015年煤层气占比有望增长8个百分点达到15%，单方毛利提高0.035元，每10亿方天然气毛利增加3500万元。
产业链布局雏形渐现，向下延伸收益环节。公司2012年开始向下游LNG加工及CNG加气站进行产业链延伸，运行初期以成熟管网业务培育产业链中下游业务。计划2016年完成市场培育，公司将形成稳定的一体两翼三重收益，预计管输-LNG/CNG加工-LNG/CNG销售三环节合计盈利0.75元/方。
资本开支已过高峰期，未来股权融资需求规模有限。公司未来剩余资本开支占比仅为25%，资本开支高峰期已过，公司进入盈利收获期。我们预计公司未来资金需求30亿元，按合理资本结构考虑公司未来股权融资需求约16亿元。
2014-2015年业绩增长率保持在40%以上，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.75元和1.06元，业绩增长快速稳定。同时，公司资本开支高峰期已过，未来股权融资摊薄业绩空间有限，当前按14年业绩公司P/E26.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。
经纬纺机:混合所有制改革典范,H股私有化吹响转型号角
我们维持公司买入评级,重点推荐:
1、公司是混合所有制改革的先行者,随着十八大后央企改革力度的加大和恒天集团发展思路的转变,公司迎来重大发展机遇。混合所有制是国企改革重要方向。今年2月,中石化宣布引进民营资本,为央企未来改革、发展混合所有制提供一定借鉴作用。在国企改革加速的大背景下,预计引入民营资本进行混合所有制经营将成为趋势。公司是央企混合所有制改革的先行者,既有此前积累的经验,又有基于中融信托合作与民营企业中植集团建立起的良好合作和信任关系,必将在此轮国企的混合所有制改革中大有所为,是国企改革概念股的优质标的。而且,资产规模在央企考核中的占比逐步下降,恒天集团对下属公司的考核也由原来的总资产收入转变为公司价值。在此背景下,公司在年报中提出, 未来将逐步剥离亏损和同业竞争业务,不仅能优化资产,也能快速提升公司的盈利能力。恒天集团发展思路的转变,带给公司重大发展机遇。
2、公司公告其H 股拟私有化退市,从恒天集团持股比例的大幅增加来判断,公司未来资本运作的空间会大大提升。如果放到恒天集团对下属公司考核从总资产收入转移到以公司价值为主的背景下考虑,特别是从恒天集团为此次H 股私有化支付的高额成本来推断,公司未来资本运作的想象空间会进一步放大。
3、两大抑制公司A 股股价上涨的障碍(H 股对应A 股的高折价和纺机主业亏损导致的业绩下滑)正在消除,公司的A 股将回归行业平均估值水平。保守预计公司14-16年EPS 分别为1.025元、1.246元、1.491元,不考虑以后公司的资本运作空间,即使以16倍PE 计算(低于目前其他三家信托公司估值),公司合理股价为16.5元。
风险提示:H 股私有化能否成功有不确定性
中信建投
爱尔眼科:硬功夫携手软实力,眼科龙头,前景光明
深耕眼科10年,实现高质量扩张
我们认为,爱尔的核心投资价值在于:经过在眼科领域的十年深耕,公司不仅保持快速增长,更重点突破品牌建设、人才培养等众多民营医院普遍面临的难题,“高质量扩张”为自身构建了广阔的增长空间。上市以来的快速扩张也导致业绩一定程度上承压:公司旗下成熟医院净利润率达25%-30%,而整体净利润率仅为12%左右。我们预计随着大量新医院逐渐度过培育期,公司整体净利润率将向成熟医院的水平回归。近日,公司又设立并购基金,可能进一步加快扩张,我们看好公司未来5-8年内利润实现10倍以上的增长。
视光业务:有望成为公司第一大业务
公司视光业务近年来快速增长,09-13年间复合增长率高达41%,已经超过白内障成为毛利第二大业务。我们认为视光业务空间广阔、盈利能力强、竞争环境好,公立医院开展有限,一般眼镜店则无力开展。公司人才队伍强大,模式合理,采用医院-社区门诊部的经营形式,以医学验光业务为核心,先期重点向青少年儿童推广,逐步过渡到覆盖全年龄段。我们看好公司视光业务持续快速增长,预计未来将成为公司第一大业务。
准分子、白内障业务:空间广阔,有望持续快速增长
准分子、白内障业务为公司成立以来最重要的增长动力,二者占医疗业务收入接近60%。公司准分子业务已经建立了较强的品牌知名度,“封刀门”事件逐渐散去后,未来有望重拾20%以上的快速增长。白内障业务方面,受益于国内庞大的需求以及持续政策红利,公司白内障业务有望保持平稳增长。
估值:首次覆盖,目标价49元,给予“买入”评级
我们预计公司2014-16年EPS 分别为0.69/0.88/1.10元,根据瑞银VCAM(WACC9.1%)得到目标价49元,首次覆盖给予“买入”评级。
瑞银证券
华录百纳:收购蓝色火焰,强强联合打造文化航母
华录百纳大步迈入一线影视传媒集团。本次收购体量较大,蓝色火焰2014年承诺利润2亿元,是华录百纳2013年净利润的163%,对应2014年PE为12.5倍,估值合理。同时公司高管通过“苏州谦益”参与本次非公开增发,间接实现股权激励。本次收购后,一方面公司在规模上迅速进入一线阵营,另一方面间接实现股权激励,优化管理体制,华录已经成为影视娱乐行业综合龙头之一。
植入广告是电视内容盈利模式新蓝海。新媒体时代信息传播碎片化,大幅降低了传统贴片广告的传播效果。微博、微信等产品大大加强了内容产品的影响力以及用户的互动性,增强了内容产品植入的广告价值;限广令的推出,限制了电视剧贴片广告的数量,也迫使许多广告主转向植入广告。植入广告的产业链涉及广告商、制片方、广告代理公司以及第三方咨询公司等四个方面,广告代理公司在其中居于核心地位,公司此次收购的蓝色火焰是国内著名内容整合营销传播商。
蓝色火焰是切入内容制作领域的优秀整合营销传播商。蓝色火焰在产业链中集广告服务中介商、内容植入服务商、文化内容提供商于一身,有效的沟通了客户、媒体和内容三类资源。公司以电视媒体为核心电影业务为突破口,将业务扩展至多种新媒体形式,并与湖南卫视、浙江卫视等顶级卫视建立了长期的合作关系。另外,在内容制作方面蓝色火焰在成功制作了电视栏目《美丽和声》电影《快乐大本营之快乐到家》、《爸爸去哪了》,拓展了未来发展空间。
维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑股本增加,假设收购成功后我们预计公司2014-2016年的EPS分别是1.84元,2.45元和3.19元,对应现在股价的估值分别是19倍,14倍和11倍。我们看好华录百纳收购后的协同效应以及龙头优势,更看好公司未来的战略布局,由于预案还未获得最终通过,暂维持2014-2016年EPS1.23元、1.76元和2.37元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:电视剧行业竞争加剧的风险、应收账款较大的风险。
招商证券来源一财网综合)
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