渣打：预计将有更多信托和企业债违约

　　大智慧阿思达克通讯社4月21日讯，渣打银行近期发布最新报告《全球聚焦－转型中的世界》，报告称，预计中国去杠杆进程中将出现更多信托产品和企业债券的违约现象，但中国的影子银行体系规模约为GDP的15%，杠杆程度低，未经过证券化，非银行金融中介出现违约个案不太可 能引发如2008年美国那样的连锁反应。

　　渣打银行认为，一季度经济增长动能减弱意味着中国央行或将维持流动性和贷款成本在适宜水平以支撑经济增长。渣打预计二季度，央行将下调银行法定存款准备金率，尽管这一决定可能会引发争议，再加上更多投资项目进度加快，经济增长应将企稳。如果2014年下半年经济增长步伐更加稳固且存款保险制度得以建立，届时央行可能提高存款利率上限。

　　“此外，央行还将加速推进政策利率改革，可能利用回购/逆回购等短期利率作为有效的宏观经济管理工具。与此同时，银监会和央行应会加强对银行理财产品业务和相关同业市场结构的监管。预计今年利率改革和银行同业资产去杠杆进程中将出现更多流动性收紧状况。货币市场利率可能保持波动状态，但自今年1月常备借贷便利（SLF）扩大之后，预计市场波动将得到更好的控制。”渣打预计。

　　渣打认为，2014年去杠杆化和削减过剩产能将继续对固定资产投资带来压力。今年1-2月份扣除物价因素的固定资产投资同比增长由2013年四季度的18.2%放缓至17.7%，投资项目审批同样放缓。2月份未偿信贷总量同比增长由22%的峰值放缓至17%。预计2014年平均信贷同比增长将达16-18%，但名义GDP增长仍将保持在约10%的水平。换句话说，整体杠杆率水平将继续上升，但增速有所放缓，2015年将趋于稳定。估测到2013年年末，未偿国内信贷总量的GDP占比将突破221%，主要为企业部门和政府部门信贷。

　　为应对此前的信贷过剩，渣打报告称中国将推行“三步走”战略：首先，放缓信贷增长步伐；其次，深化国企改革；最后一步是在必要时承认坏账并对银行业进行资产重组。第三步可能在未来3到5年内展开，在此期间，随着允许更多的债务违约出现，市场对中国杠杆状况的担忧或将加剧。最糟糕的情形下，第三步银行业资产重组或将提前到来。与此同时，预计近期部宏观政策会有一定程度地放松，以支撑经济增长，如2014年4月可能下调存款准备金率、加快“十二五”规划下更多投资项目上马等。同时预期供给面改革将取得更多进展，其中包括简政放权、加大国企改革力度和推进土地使用权流转等。

　　报告称，中国经济转型和再平衡或许是未来震荡和风险的主要来源。今年随着中国着手解决多个行业产能过剩问题，并化解道德风险问题，信贷状况将保持紧张。现金流状况欠佳、过度杠杆化的实体面临的压力将会加大。因此，随着中国经济转型获得动力，破产现象的增加或许并不令人意外。

　　发稿：缪媛娴/古美仪 审校：丁亮/孔驰

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