研报精选：10只潜力股望成反弹急先锋（6月13日）

　　天马精化：坚持转型保健品的发展路线

　　募投延期终止提升资金利用率。募投项目的终止和延期是基于对公司和该项目实际情况的审慎分析研究而做出的决定，有利于提高募集资金使用效率。这既不会影响其他募集资金投资项目的实施进展，也不会影响公司的正常生产经营，更不 存在损害股东利益的情况。

　　子公司神元生物主营铁皮石斛，相关保健品有特殊功效。神元生物的主营业务是铁皮石斛产业研发、生物组培、生态栽培与深加工，主要产品包括铁皮石斛组培苗、铁皮石斛鲜品、铁皮石斛花茶、铁皮枫斗和与之相关的保健产品。铁皮石斛具有滋阴生津，增强体质，调节免疫力，抗肿瘤，降低血糖、血脂、血压，康复糖尿病，健脾开胃，养肝明目，润肤养颜，延年益寿，防治呼吸系统、口腔、咽喉疾病等功效。

　　公司坚持走转型保健品路线，未来会成为公司最大亮点。13年12月，公司发布公告拟与韩国星宇共同出资，设立合资子公司天森保健品（苏州）有限公司，从事保健食品生产。公司现有的原料药品种中，以胞磷胆碱为原料制成的保健品可以预防老年痴呆，在海外广受欢迎，在中国的市场前景可观。本次对外投资，符合公司未来发展战略，可以继续拓展公司的保健品业务，提升公司的后续竞争力。

　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS（摊薄）为0.13、0.19，对应当前股价PE为46X、33X，看好公司从造纸化学品向医药保健品的估值切换带来的投资机会，维持“增持”评级。

　　（宏源证券王凤华，黎泉宏）

　　

世茂股份：专注城市商业地产

　　销售稳健、均价提升，商业地产贡献超七成

　　2014年一季度实现销售金额40.3亿，同比正增长；1-5月销售金额约59亿，符合预期进度（今年全年目标160亿），商业地产贡献估计超过七成（去年全年75%）。一季度签约均价14342元/平米，达近期高点，增21%。

　　加大投资，重点二线城市是主战场

　　今年以来公司在济南和江阴获取项目，总地价26.6元，总建面207万平米，拿地积极但地价控制较好。商业地产项目大多在重点二线城市（以省会城市为主、并辐射省会周边的发达城市）的核心区或城市经济功能区，主要集中在东部地区。公司土储约1067万平米，今年计划开工继续增至309万平米，一季度实现41.3万平米。投资力度加大保障未来可售货值充裕。

　　院线业务增速最高，商业租金收入稳定

　　去年非物业销售收入7.8亿，占总收入比重7.6%。增速最高的是院线业务，去年收入1.48亿，增44%，截至目前投入运营门店数已增至15家，屏幕数达136块。继续开展商业场所提升工作，一季度末经营物业出租率升至97%（去年末95%），一季度租金收入1.03亿（去年全年3.13亿）。

　　财务安全，杠杆可控

　　公司短期资金压力小；净负债率52%。成功发行中期票据，规模10亿。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.63、1.90元，维持“买入”评级公司商业地产销售贡献持续，非物业销售业务稳步推进，尤其是院线业务或将形成新的高增长点。公司的管理运营团队优秀、能力卓越。

　　风险提示

　　公司未来毛利率下滑影响利润水平。商业地产销售低于预期。

　　（广发证券乐加栋）

　　

　　安诺其：差异化染料企业，新产能有望陆续达产

　　公司是一家新兴纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商，目前拥有分散染料产能1.1万吨、活性染料产能8500吨、染料滤饼产能7000吨、助剂产能1万吨，公司除了生产标准化染料产品外，还向客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案，2013年为全国526家客户提供了现场客户支持。

　　高毛利或将持续

　　与传统染料生产企业不同，公司主攻高端染料，同时提供印染整合方案，在卖产品的同时“卖技术”，因此近年来保持了30%以上较高的毛利率，2013年公司综合毛利率基本与2013年持平，我们认为主要原因是2013年公司收购江苏永庆并进行并表处理，获得永庆活性染料产能，整合期毛利率提升受到影响，同时募投项目达产时间较短，达到正常的盈利水平还需要一定的时间，我们认为随着整合的不断优化，公司毛利率有望稳步提升。

　　产能扩增计划明确，未来有望陆续达产

　　根据公司制定的五年规划，未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨，较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼，5000吨分散染料产能，现有年产25000吨分散染料在建，预计将于年内达产，并预计将于2015年开始陆续贡献收益；烟台安诺其现有6000吨分散染料产能，同时有年产30000吨精细化工中间体在建，将在很大程度上解决公司原料供给问题；浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能，短期内无明确扩产计划；2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能，未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划，目前受制于环保等相关批文，达产时间还未确定。

　　募投达产、新产能收购，公司业绩不断提升

　　2014年一季报显示，公司实现营业收入1.85亿元，同比提升118.47%；实现归属于母公司所有者的净利润2028.54万元，同比提升223.33%，主要得益于山东募投项目的达产，以及江苏永庆的并表，随着新项目经营的不断正常化，有望为公司持续贡献业绩，同时目前还有多个产能在建，涉及原料、终端产品等，未来成本有望下降，收入有望继续提升。

　　盈利预测及估值

　　我们假设公司各项在建产能能够如期达产，染料市场不发生重大变化，按照最新股本计算，预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为32倍、16倍和12倍，相关部门对染料行业的污染问题重视程度不断增加，公司在环保方面的投入较为重视，受冲击较小，有望受益于此轮染料行业的落后产能淘汰，同时看好公司差异化竞争优势，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　（1）安全生产风险；（2）环保风险；（3）原材料价格波动风险；（4）新产能不达不达预期风险。

　　（联讯证券丁思德）

　　

　　招商地产：2014年5月销售简报点评：二季度销售或持续低迷

　　二季度销售或继续低迷：2014年5月公司销售面积17.17万平方米，同比下降23.89%；销售金额25.71亿元，同比下降24.54%。2014年1-5月公司共完成销售面积101.09万平方米，同比下降9.52%；完成销售金额143.26亿元，同比下降2.56%。公司销售面积连续3月同比大幅下降，一方面受市场低迷影响，另一方面和公司上半年推盘较少有关，预计二季度公司销售仍比较平淡。

　　单月销售均价略有上升：5月份公司销售均价为14974元/平方米，同比下降0.85%，环比上涨3.41%；1-5月份公司销售均价为14172元/平方米，同比上涨7.69%。5月份公司销售均价上涨主要为销售区域原因，即一线以及二线核心城市销售占比较高有关。

　　5月新增1个项目：公司5月份在青岛新增1个项目，项目规划建筑面积18.13万平方米，公司拥有51%权益。1-5月公司共新增14个项目，建筑面积473万平方米，权益容积率面积407万平方米，权益比例86%。14个项目楼面均价约2901元/平方米。

　　投资评级：我们预计公司14-16年每股收益分别为2.87元、3.15元、3.42元，按2014年6月9日公司收盘价11.33元，公司14-16年PE分别为6x、5x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为21.99元/股，按6月9日股价折让48.47%，基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性，我维持公司“买入”评级。

　　风险提示：公司异地多项目开发和管理能力风险。

　　（山西证券平海庆）

　　

林洋电子：低估值股票进入上涨通道推荐评级

　　多家媒体报道：江苏省1GW的分布式光伏指标已经下发到各个市，而江苏省也有信心完成1GW的分布式目标。如果指标完成良好，最后可能考虑追加指标。按照项目进程来看，江苏省的分布式光伏将于6月底前启动建设。而江苏省政府也在考虑从补贴等多方面对于分布式光伏给予支持。

　　评论：

　　林洋电子是最有可能成长为分布式光伏龙头的企业公司目前从事新能源业务的很多高管和高端技术人才都来自于原林洋新能源团队或无锡尚德原团队，长期的光伏行业从业经验决定了公司的团队成立伊始便拥有了强大优势。

　　公司资金优势明显，在手现金充裕，且与五大发电集团及两大电网公司之间拥有良好合作关系。

　　江苏本地企业，坐享区位优势作为江苏本地企业，公司拥有强大的区位优势，将充分享受江苏分布式光伏大市场。我们预计公司将在本年江苏1GW的分布式光伏配额中拿到至少100MW。

　　独创商业模式与国家政策不谋而合目前公司借助销售智能电表过程中与全国各地电网公司的关系积极拓展分布式光伏新模式，以期解决分布式电站运行过程中收益不确定的问题。而发改委在6月9日召开2014年全国电力迎峰度夏电视电话会议上也提到“鼓励尝试分布式光伏发电就近售电”，与公司的做法不谋而合。

　　如能解决融资问题，则行业将进入发展快车道与其他光伏竞争对手比，公司资金充裕，但不排除将来随着分布式建设规模的扩大需要大规模融资的可能，公司目前也正积极探索与金融机构合作，寻求好的融资模式。

　　目前国家也希望通过出台相关政策来规范和帮助光伏企业的融资难题，但因分布式收益有一定不确定性，金融企业尚存顾虑。

　　今日，安邦财产保险向保监会提交了一份光伏电站运营期损失险的备案文件。这至少说明分布式光伏在越来越受到金融企业的重视，而如果收益不确定的问题如能通过保险方式解决，则其融资难问题将逐步解决。

　　维持“推荐”评级公司智能电表业务将维持稳定，LED业务已步入正轨和高速增长通道，分布式光伏开工爆发式增长。

　　我们预计2014/15/16年公司将实现营业收入25.70/43.23/54.95亿元，同比增长29.1%/68.2%/27.1%，净利润4.44/5.98/6.91亿元，同比增长19.5%/34.7%/15.6%，EPS为1.25/1.68/1.95。维持推荐评级。

　　（机构：国信证券研究员：杨敬梅张弢）

　　

　　长安汽车：大股东减持不影响向上趋势强烈推荐评级

　　公司公告称，控股股东中国长安自14年2月12日至6月9日，以集中竞价交易方式减持长安汽车4663万股，减持均价11.51元/股，占总股本1%，减持后占总股本40.04%。根据减持均价判断，预计减持时间集中在1季报之后。

　　大股东自身财务压力或是减持的主要原因。

　　此次减持之前，大股东在13年下半年曾集中减持长安汽车1.8亿股A股，此次减持预计主要还是大股东自身财务压力所致。根据可查的信息，中国长安曾经分别在10年10月20日、11年3月28日发行过两次3年期的中期票据，每次15亿元，兑现日分别为13年10月21日、14年3月30日。同时，由于中国长安前几年非理性扩张，旗下存在诸如哈飞汽车等亏损资产，预计财务压力较大。从中国长安2011年第一期中期票据募集说明书上公开的数据看，2010年9月末，其资产负债率达到了74%。此外，从此次公告信息上看，我们暂时还无法判断中国长安是否会进一步减持，但经过此轮减持以及此前长安PSA、合肥长安的资产处臵，预计即使进一步减持，幅度也有限。

　　以长安福特为代表的合资公司高增长可以延续。

　　目前长安福特月销量维持在7万辆左右的水平，翼虎、新蒙迪欧等高盈利能力车型仍处于旺销状态，随着年底重庆三工厂、杭州工厂投产以及Escort、锐界、金牛座等车型上市，公司未来两年高增长趋势确定。此外，长安马自达在CX-5、新马3以及明年投产的SUVCX-3的带动下，向上的趋势同样明确。

　　大自主业务2季度或能盈亏平衡，有望成为股价最大的催化剂。

　　公司狭义乘用车经过多年的研发投入，目前已进入收获期，逸动、CS35的旺销仅仅是个开始，4月份上市的CS75目前处于产能爬坡阶段，销售终端多处于加价销售状态，提车周期普遍2个月以上，预计全年有望实现销量5万辆左右。盈利方面，1季度大自主业务亏损1亿元左右，从目前的销量趋势来看，预计2季度大自主业务或能盈亏平衡，有望成为股价最大的催化剂。

　　盈利预测与投资策略：继续买入持有。

　　预计14~15年EPS1.76、2.42元，PE6.9、5.0倍，低估值高增长有题材（最佳的国企改革汽车标的），千亿市值可期，继续强烈推荐。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期；新产品市场表现不达预期。

　　（机构：国信证券研究员：丁云波）

　　

　　科达洁能：新签订单锁定未来持续性收益买入评级

　　科达节能今日发布公告，公司于6月8日与安徽省马鞍山和县政府签订清洁工业燃气项目投资合作协议，和县政府将确定科达洁能为和县绿色建材产业园区内部低热值工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、运营维护的唯一承担人。

　　和县项目总体规模较大，将分两期进行建设。项目一期总投资12.51亿元，建设期限2年，2014年10月底即开工建设。一期项目将建设年产40亿立方米热值1600大卡/Nm3清洁工业燃气系统以及管网，二期项目将根据园区招商情况确定进展期限，规模与一期产能一致。

　　绿色建材产业园区位于和县石杨镇，目前已初步落实多家品牌陶瓷入驻，以后将进一步积极引入陶瓷、金属加工等绿色建材产业。园区规划在2020年工业总产值达到300亿元。

　　按照协议内容科达洁能将建设一期50万Nm3/h装臵，其中44万方为流化床，6万方为气流床，燃气热值可达到1600大卡，对应日产1200万立方米、年产40亿立方米燃气产能。和县政府与公司约定了燃气价格基准和调整机制：在秦皇岛5500大卡动力煤价格550元情况下，每千大卡热值的燃气价格为0.3元/立方米，对应和县项目的燃气价格为0.48元/方，折算成天然气发热量相同则每方气价为2.4元，该价格相对安徽省工业管道气3.6元/方有30%的折价，低价优势明显。公司预计一期项目达产后可贡献销售收入19.2亿元。

　　和县项目锁定供气价格，对公司2016年后的业绩将起明显正面作用；再度进入运营领域也使公司收入来源得到长期保障，我们维持公司“买入”评级，并小幅提高2016年EPS预测值至1.68元（+0.08）。

　　风险提示：和县园区招商效果低于预期。

　　（机构：东北证券研究员：王师）

　　

金新农：增资佳和农牧买入评级

　　公司发布公告，拟以自有资金2166.51万元向佳和农牧增资扩股393.91万股，增资后公司持有佳和农牧4.99%股权。

　　佳和农牧成立于06年，以生猪育种为核心业务，形成以新丹系为主的完整生猪育种体系。佳和农牧在湖南、广东、湖北、内蒙古、河北、浙江、安徽等成立了近30家分子公司，兴建超过40个养殖基地，年出栏生猪规模近70万头，预计2015年可建设50个生态农场、1000个生态小农庄，出栏生猪规模将达到100万头。

　　成本低廉，PE仅为11倍。佳和农牧13年归母净利为4090.68万元，摊薄后每股盈利为0.52元，相对于增资扩股价5.74元，PE仅为11倍。国内A股上市企业中，以生猪养殖主要是雏鹰农牧、牧原股份，两者对应静态估值分别为117倍和32倍。

　　这是公司第二次与佳和农牧牵手，第一次为去年12月以800万元价格受让其子公司清远佳和20%股权。公司增资佳和农牧其意在于：一是与国内优秀的生猪养殖企业结成战略同盟，实现“1+1>；2”的协同效应；二是彰显做大做强的决心，产业链一体化是大势所趋，前几年公司涉及生猪养殖并不成功，与其花费过多精力于跨界经营，不如直接以较低价格介入成熟的生猪养殖企业。

　　我们3月31日深度报告《战略重心转移迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由，正在逐步得到验证：1、团队重塑后，战略重心转向；2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源；3、产能释放，并购实现逆势扩张；4、养殖业务扭亏为盈。

　　盈利预测与投资建议：预计14-16年公司实现销售收入26.87亿元、34.87亿元和45.86亿元，增速为35.05%、29.76%%和31.50%，归属母公司净利润0.73亿元、1.10亿元和1.59亿元，增速72.46%、51.93%和43.90%，每股收益分别为0.52元、0.78元和1.13元，维持目标价为19元不变，继续给予买入评级。

　　风险提示：原材料价格波动；畜禽疫病；食品安全。

　　（机构：东北证券研究员：郭伟明）

　　

银江股份：从智慧城市建设走向运营增持评级

　　智慧城市总包项目再下一城，智慧政务取得新进展；智慧城市运营新模式有望打开长期增长空间；创业板再融资放开，公司发展的束缚有望打开，业绩快速增长可期。

　　事件：

　　6月6日晚，公司公告与安丘市政府签订了《“智慧安丘”合作框架协议书》，安丘市政府计划五年内投入4亿元，用于“智慧安丘”项目建设，具体项目实施内容包括安丘云计算中心、智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等。

　　评论：

　　目标价为50元，维持增持评级。智慧城市总包模式将推动公司进入新成长阶段。我们维持对公司2014-15年1.01/1.47元的EPS预测，维持50元的目标价，对应2014年PE为49倍，维持增持评级。

　　智慧城市总包项目再下一城，智慧政务取得新进展。“智慧安丘”是公司继章丘、莱西、重庆南岸、观山湖后签订的又一个智慧城市总包框架协议，亦是公司在山东省签订的第三个智慧城市总包框架协议，智慧城市总包项目拿单能力再次得到验证。智慧安丘总包项目以“智慧公共服务平台—潍V”平台为核心，实现安丘市数据统一互通，资源和信息共享。智慧公共服务平台的开发及运营有利于公司积累经验，帮助公司未来进一步拓展智慧政务业务。

　　智慧城市运营新模式有望打开长期增长空间。目前我国智慧城市建设处于启动期，我们测算其投资规模有望超过5000亿元，智慧城市运营市场空间更大。智慧城市运营产生的数据，对加强城市管理、公共服务及商业服务都极具价值，将是一座更大的金矿。公司先后签订的章丘、莱西等5个智慧城市总包项目中皆包含运营业务，通过这些项目运营，公司可以积累智慧城市运营数据及经验，为长期业务由建设向运营转型奠定基础。

　　创业板再融资放开，公司发展的束缚有望打开，业绩快速增长可期。

　　公司属于项目型公司，开展项目过程中需要垫资，资金实力限制了公司承接项目的能力。5月16日，证监会发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，创业板再融资开闸。公司符合《办法》里规定的最近两年盈利、最近一期末资产负债率高于45%等条件。创业板再融资的放开有利于公司增加营运资金，为承接更多智慧城市大项目奠定基础。

　　风险提示：框架协议内的具体项目落地进度不达预期。

　　（机构：国泰君安研究员：范国华袁煜明熊昕）

　　

信立泰：估值有望逐步回升买入评级

　　核心品种“泰嘉”的招标情况，为股价最大影响因素我们认为公司核心品种“泰嘉”在各省的招标情况，是现阶段公司股价最大的影响因素。受低价导向的招标政策影响，“泰嘉”在广东、山东两省基药招标/采购中未能中标，引发投资者对“泰嘉”在各省新一轮招标能否顺利中标的担心，股价由此受到压制。

　　从全国来看，招标压力可能并没有那么大近期安徽、甘肃、湖北等省份公布招标方案，相比广东“唯低价是取”的方向明显不同，表现为：1）采用双信封制，结合技术部、商务标二者进行综合评审；2）质量分层逐渐优化，质量优先原则得到更充分体现。我们认为，各省招标政策的实践可能最终证明，“质量优先”仍是许多省份招标坚持的方针。

　　这也意味着，作为高质量仿制药的代表，从全国来看，信立泰的招标压力可能并没有部分投资者所担心的那么大。

　　产品线逐渐丰富，业绩、估值有望提升我们认为公司深耕“泰嘉”10余年，已经形成了国内最好的心血管专科平台，随着公司产品线逐渐丰富，众多心血管产品有望迅速放量。公司产品线不断丰富，高血压用药阿利沙坦已经获批，心脏支架有望于明年推出。我们认为随着产品线逐渐丰富，公司业绩、估值均有望快速提升。

　　估值：目标价50元，维持“买入”评级鉴于各省招标节奏偏慢，公司新品种放量可能略慢于预期，我们下调公司2014-16年EPS至1.65/2.09/2.40元（原为1.72/2.09/2.40元），根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型（WACC8.0%）小幅下调目标价至50元，维持“买入”评级。

　　（机构：瑞银证券研究员：季序我）