天波信息：持续盈利能力存疑 股权收购内藏玄机

　　大公财经记者仔细阅读这份仅有231页的招股书后发现，这份看似“靓丽”的招股书，背后却存在着诸多问题：业绩增幅难以为继、营业成本持续攀升、产品竞争力不足、资本运作藏玄机、过度依赖大客户等等。种种问题表明，天波信息此次IPO“硬伤”颇多。

　　大公财经7月29日讯（记者 曹吉利）近日，广东天波信息技术股份有限公司（以下简称：天波信息）在证监会网站预披露招股书。据招股书显示，天波信息此次公开发行不超过1687万股，拟募集资金约2亿元。

　　然而，大公财经记者仔细阅读这份仅有231页的招股书后发现，这份看似“靓丽”的招股书，背后却存在着诸多问题：业绩增幅难以为继、营业成本持续攀升、产品竞争力不足、资本运作藏玄机、过度依赖大客户等等。种种问题表明，天波信息此次IPO“硬伤”颇多。

　　对此，有业内分析人士指出，对于志在冲击IPO的天波信息来说，前景则并不乐观。

　　增收不增利 持续盈利能力遭质疑

　　合并利润表主要数据

　　资料来源：天波信息招股说明书

　　据天波信息招股书显示，公司2011年至2013年营业收入分别为17334.94万元、21589.03万元和23033.93万元。在营业收入增长方面，从2012年的12%跌落至2013年的10.8%，业绩增幅下降。连续三年的营业收入在很大程度上反映了天波信息市场竞争状况。

　　业内人士指出，市场份额数据最能直接反映市场地位，天波信息尽管在多个指标上保持前五的地位，但是相较于其竞争对手，天波信息的竞争优势并不明显，未来或将存在难以继续开拓市场的风险。

　　天波信息在招股书中也坦言：就目前天波信息其所处的融合通信行业来看，市场竞争正不断加剧。国际市场上，爱立信、思科等行业巨头正在全球融合通信接入设备市场上不断扩张，并纷纷进入中国市场；在国内市场上，华为、中兴等通信设备大型企业，也都在不断拓展融合通信细分市场，积极参与融合通信的行业竞争。

　　与此同时，天波通信的利润数据也并不十分乐观，因此令业内人士颇具微词。据招股书中所载，公司2011年至2013年的净利润分别为4085.83万元、4707.13万元和3645.04万元。从数据中可以看出，在营业收入增幅收窄的背景下，天波信息的净利润也在遭受侵蚀。相比2012年，其净利润在2013年净减少了1062万元，同比下降22%，陷入了增收不增利的尴尬窘境。

　　对此，天波信息招股书中显示，公司的营业成本在不断增加，其中材料成本增幅最大，仅2013年的材料成本较2012年增加1020.64万元。

　　公司主要产品销售价格变动情况

　　资料来源：天波信息招股说明书

　　然而从上述表格中，显而易见的是，在材料成本不断增加的情况下，其大部分产品的售价却基本不变，甚至“IP接入设备”、“其他接入设备”和“语音终端”三类产品的销售均价却有所下降。而价格涨幅较大的信息采集终端则是因为高价产品的销售比重增加所致。

　　可以预计，在2013年利润已经遭受大幅下滑的情况下，如果天波信息延续现行的定价策略，2014年的净利润数据可能会进一步下滑。然而，如果调整产品售价，考虑到目前的市场竞争状况，必然会影响销量，进而导致利润上升难有起色。

　　过度依赖大客户 税收优惠占利润三成

　　天波信息的销售商主要为中国移动、中国电信及中国联通三大电信运营商，2011年、2012年及2013年，公司源于上述三大电信运营商的收入占总营业收入的比重分别为77.91%、71.34%、72.53%，收入所占比重处于较高水平，对电信运营商存在较大依赖。如果公司未来不能开拓多种销售渠道，将面临经营业绩大幅下滑甚至亏损的风险。

　　据招股书数据显示，在2013年天波信息销售占比最高的前五大客户中，除了巴西阿库亚（9.93%）以外，均属于中国移动通信集团的子公司。来自这四家公司的销售收入占其总营收的34.58%，对电信运营商有着极强的依赖性。

　　但是，前述分析指出，在移动设备供应商中，它的优势并不明显。这就意味着，天波信息一旦与三大电信运营商的关系发生变化，必然会对公司的经营业绩带来重大不利影响。

　　对此，公司在招股书中也坦言，公司存在经营业绩下降50%以上甚至亏损的风险。

　　大公财经记者注意到，除了大客户过度集中之外，天波信息的原材料供应商也存在过于集中风险。

　　据天波信息招股书披露信息显示，2011年至2013年，公司排名前五位的原材料供应商基本没有变化，几乎占据了所有供应商的“半壁江山”，报告期内，所占比例分别高达40.69%、47.08%和49.86%。

　　其中2013年占比最大的供货商深圳市华士精成科技有限公司采购金额为1877.56万元，占比高达17.11%，并且三年内的一直位列前五。

　　不过对此问题，天波信息却似乎在刻意回避，公司在招股书中称，公司三年内各主要原材料供应商较为稳定，采购的重要材料在市场有同类产品可替代，原材料来源稳定。

　　北京某投资人士向大公财经记者表示，“如果一旦有一家供货商停止供货，对公司经营业绩的不利影响是一定的，尤其是采购金额占比较大的供应商。”该人士认为，供货商集中对拟上市公司带来的风险应当予以提示，而不是刻意回避。

　　2011年到2013年天波信息税收优惠占利润总额比例

　　数据来源：天波信息招股说明书

　　如果说销售大客户集中、原材料供应商集中对天波信息来说是“业务独立性”的缺失，那么，利润总额中有近乎三成来自税收优惠，又说明了什么呢？

　　大公财经记者发现，在报告期内的三年中，税收优惠占利润总额的比例分别为29.24%、31.43%、31.09%%。

　　大公财经记者注意到，天波信息的高新技术企业证书已于2013年12月31日到期，目前处于申请复审阶段，如果税收优惠政策在未来不能延续或发生变化，或者公司不能持续取得税收优惠政策认定，公司的负税将提高，从而影响经营业绩。

　　“高买低卖” 股权收购暗藏玄机

　　招股书显示，在2009年1月6日，天波信息与杭州弘通签订了《增资协议》，约定公司以现金方式投入350万元对杭州弘通进行增资扩股，其中156.12万元进入注册资本，193.88万元进入资本公积，增资后本公司持有杭州弘通51%的股权，杭州弘通为本公司的控股子公司。同时还豁免杭州弘通107.68万元的债务。

　　数据显示，在2009年底，杭州弘通的净资产为167.59万元，营业收入为124.13万元，利润总额为-184.85万元。

　　大公财经对比数据发现，2009年5月31日收购时杭州弘通净资产为357.27万元，而短短半年时间，净资产就减少了超过一半，仅仅只有167.59万元。

　　另外，在收购时，相对于表现平平的运营数据，然而天波信息却支付溢价167.79万元。考虑到为此豁免的债务，不由得让人心生疑问。

　　在收购杭州弘通完成后，杭州弘通经营开始恶化，至2011年末杭州弘通开始陷入资不抵债的窘境。天波信息因此通过转让的方式退出杭州弘通。

　　招股书显示，2011年11月19日，天波信息与浙江长健股权投资管理有限公司签订《杭州弘通股权转让协议》，约定天波信息将持有杭州弘通51%股权以人民币25.5万元的价格转让给浙江长健股权投资管理有限公司。

　　相对于此前450万的成本，净亏损超过420万，如此蹊跷的“高买低卖”，令天波信息蒙受了巨大损失。

　　期间收购高买低卖支付高额溢价是否内藏玄机，大公财经记者致电该公司并发函采访，公司人士称：“我们请示相关领导和保荐机构，我们暂时处于静默期，不方便接受采访。”对于天波信息冲刺IPO存在的问题，大公财经记者将继续关注。