控股博雅生物（300294.SZ），有四大上市公司股东云内动力（000903.SZ）、赤天化（600227.SH）、河北宣工（000923.SZ）、兖州煤业（600188.SH）的高特佳，有着与上市公司紧密合作的天然优势，然而它并没有充分利用这一优势带来的便利。
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8月6日，21世纪经济报道记者专访高特佳董事长蔡达建，听他解读高特佳的战略：高特佳与博雅生物的业务和战略布局是独立的；即高特佳不会和博雅生物一起成立产业基金，而是依然专注于传统的股权投资。
此外，蔡达建认为近两年医疗健康领域轰轰烈烈的并购，是“上了岸的公司，对没上岸的公司实施的并购。一些已经上岸的公司有很强的系统能力，如果对一些弱势的公司或者是只有产品的公司进行整合的话，在它的平台中可以去实现产业效果的倍数的放大。”所以，高特佳希望与更多上市公司合作，来从事并购业务。
博雅生物：短期内不会收购其他公司
过去两年，博雅生物动作频频：先后收购了海康生物（全称“浙江海康生物制品有限公司”）、西他沙星技术、天安药业（全称“贵州天安药业股份有限公司”）、江苏仁寿药业（全称“江苏仁寿药业有限公司”）等。
2013年6月，博雅生物公告，拟与高特佳旗下关联企业共同出资7743万元收购海康生物68%的股权，其中博雅生物出资3644万元，未来持有海康生物32%的股权。海康生物是我国32家血液制品定点生产企业之一，生产人血白蛋白和静脉注射用人免疫球蛋白等产品。
蔡达建介绍，本来这一项目计划全部由博雅生物来收购，高特佳不参与。但考虑到海康生物2012年前三季度还处于亏损，有一定风险；最终决定高特佳一起参与。
2013年10月，博雅生物公告，拟使用超募资金共计3500万元受让其他公司持有的“西他沙星片剂、原料项目技术、新药证书及相关知识产权”。
2013年底，博雅生物的全资子公司以约1.84亿元的价格成功拍下天安药业55.586%股权。天安药业主要致力于治疗糖尿病药物的深度开发和研究，是糖尿病药物的专业化制药企业。它在2011年、2012年、2013年1-9月营业收入分别为7691万元、9939万元、8199万元，实现净利润分别为1736万元、2012万元、1665万元。
2014年3月，博雅生物公告，拟以人民币5，404.00万元受让江苏仁寿药业100%股权。仁寿药业是一家中药企业，2012年全年和2013年前三季度都亏损100万到200万元之间；截至2013年9月30日，这家公司的净资产为-62.75万元。
这一系列的动作，都是在博雅生物上市后，高特佳作为大股东来设计的战略布局。蔡达建指出：“博雅生物上市后，我就跟管理团队商量过，第一个决策就是一定要进入非血液制品领域。因为，血液制品行业的优点是成长稳定，毛利高；但缺点很明显：它受原料的制约，没法高速成长。”
而这一轮收购后，蔡达建表示，至此，博雅生物为下一轮业务扩张所需要的产业平台已经搭建好。换言之，短期内，博雅生物不会再收购其他公司，未来两三年，它的工作重点是整合收购的产业，提高公司的整体竞争力。不能这两年收购的产业还没消化好，就急忙去收购其他产业。
高特佳：用脚投票不做并购基金
“上市公司+PE机构”合作做产业并购基金，在过去一年遍地开花，尤其以在医疗健康领域颇为盛行。即由上市公司出一定的资金作为基金的基石投资人；上市公司在投资、管理项目时有相当的话语权，基本是上市公司与PE机构原管理团队“双GP（管理人）模式”；最后上市公司承诺，在复合一定条件的前提下，收购这只基金投资的项目。
这一新鲜事物迅速被推广，其重要原因是，它既让PE机构的募资变得更容易；又让靠投pre-IPO项目赚钱作为一种盈利模式破产时，PE机构可以借助上市公司的产业资源和产业经验；最后还锁定了一定的退出渠道。也就是说，PE机构纷纷“傍”上市公司，是因为与上市公司的战略合作，对一只新基金的“募投管退”环节都有帮助。
而高特佳没有因其与博雅生物的特殊关系，而在“上市公司+PE”模式方面有更多动作。蔡达建表示，博雅生物短期内没有其他收购计划。这意味着，高特佳不会和博雅生物一起，合作做一只医疗产业并购基金。
但此前也有PE人士私下对这一方式提出异议。该人士认为，这种方式仅仅是PE机构在募资难之际的权宜之计，并担心在这一过程中，PE机构的角色被边缘化。
毫无疑问的是，直接控股一家上市公司，有四家股东都是上市公司的高特佳，是用脚投票来表示，它们也不认同这一方式。
蔡达建委婉表示，单个上市公司要收购时，其关注领域非常狭隘，投资机构在具体领域不及上市公司专业，但对整个产业链需要有高于产业从业者的眼光，如果高特佳只与一家上市公司合作，那么会限制团队的能力与发展。所以， 高特佳和博雅生物是各自运作，高特佳会与所有上市公司合作来参与医疗健康领域的并购交易。
蔡达建很看好未来医疗健康领域的并购，在他看来，这是上了岸的公司，对没上岸的公司实施的并购。所谓上了岸，是指在这一轮之前已经完成了资本的积累，完成了研发体系、营销体系，完整的公司的积累的公司，它们的一个主要的标志是，基本都是上市公司。
蔡达建分析：“也就是说，医疗健康产业现在就像一个大的水域，已经产生了大鱼；以前大家都是小鱼时没什么，但有了大鱼之后，生态上大鱼吃小鱼，是产业的分工的必然。这些成熟的公司，已经形成了自己完整的体系，它的核心能力，不再是初期公司靠研发、靠几个人打几个市场，而是有很强的系统能力。如果这些公司用其系统能力对一些弱势的公司或者是只有产品的公司进行整合，那么在它的平台中，可以去实现产业效果的倍数的放大。加上我们正好碰到了这两年的GMP改造，碰到IPO的暂停，IPO如果不停的话，那些没上岸的公司还要再熬一熬，等等自己IPO。所以这样一个特定的行业、特定的产业发展阶段，特定的市场环境产生了这样一个热火朝天的医药并购市场。”
回归传统：专注于股权投资
8月6日，高特佳与上海市创业投资行业协会合作主办“2014上海健康医药行业投资专家论坛”。论坛不仅来了医疗健康行业人士、活跃于这一领域的PE人士；也有多位高特佳的新鲜面孔闪现，后者不乏以前在复星医药、国药控股工作过、有较强产业背景的人士。
蔡达建介绍，这些新鲜血液的加入，首先是高特佳给予了一定的物质待遇，“我们关于carry分配的机制，写进了公司董事会和股东会决议文件。这些文件好好执行即可。”然后是新人和高特佳原有团队的理念接近，都是希望与产业合作共赢。
既然人马充足，为何不由一些团队人员去做前文所提的并购基金，其他人来从事传统的PE股权投资？
当被问到这一问题时，蔡达建表示：“不愿意公司在这个阶段太分散，不希望公司的思路分散、力量分散，而是希望公司在投资标准、管理、控制上保持统一性。而不是招一些人，给他们职位和自由度，让他们自由发展。我愿意做成更集中的东西。”
但蔡达建也不讳言，对于是否与上市公司合作，甚至在高特佳内部都有争议：“我们有人提过，如果去募资时对潜在LP（投资人）说，投资的项目以后可以并入博雅生物，那么募资会容易得多。”
但蔡达建还是拒绝了这一诱惑。他认为，高特佳没有那么大的募资压力。2012年底，高特佳募集了医疗健康一期基金，先后投资了平光制药、海康生物、天煌药业、河北一品制药、江苏晨牌制药等公司。这些公司在2013年多有良好发展，像平光制药的增长率也在79%。
蔡达建表示，新一期健康基金，他希望除了投PE期，也适度投资于天使和早期，并且不排斥买断型收购。他指出，医疗健康领域有非常成熟的交易市场，投资机构不是只能通过IPO才能退出，所以完全可以投早期项目，只要被投企业本身的资质好，那么基金快到期时可以通过其他方式退出。
当被问到高特佳是否太慢时，蔡达建表示：“可能有同行会觉得我们太过温吞，不像一些金融机构特别有狼性。但其实合适的才是最好的，高特佳的文化与战略，应该与我们团队本身的性格、禀赋吻合，然后我们再找到认同这一文化与战略的LP和团队就好。”（编辑 段晓燕 林坤）
作者：潘沩
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