2014年不足两成酒企盈利 白酒行业调整将继续

　　经过两年多的调整，白酒企业业绩表现较2013年有所好转，贵州茅台、五粮液的调整虽然已经到位，但整个行业的调整仍未结束。

　　截至4月21日，A股15家白酒企业中有7家已经发布2014年业绩报告，另外有5家发布了2014年业绩预告。纵观上述几家白酒类上市公司业绩表现，在

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• 贵州茅台
• 五粮液
• 泸州老窖
• 山西汾酒
• 今世缘

　　仅2家酒企业绩增长

　　截至4月21日，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、老白干酒和沱牌舍得7家酒企发布2014年年度业绩。另外，酒鬼酒、皇台酒业、洋河股份、青青稞酒、水井坊5家公司发布了2014年业绩预警报告。目前仅有伊力特、古井贡酒和金种子酒的业绩还没有披露。

　　根据wind数据统计显示，已发2014年年报的7家白酒公司，在报告期内，实现营业总收入合计为684.52亿元，实现归属于上市公司股东的净利润合计为231.38亿元。

　　按照归属于上市公司股东的净利润的增长率来看，仅有贵州茅台和沱牌舍得实现同比增长。泸州老窖以-74.41%的增长率成为目前7家已发年报公司中业绩降幅最大的一家企业。其次是山西汾酒，净利润同比下降62.96%，五粮液净利润同比下降26.81%。

　　按照营业总收入增长率来看，在报告期内，仅有老白干酒、贵州茅台和沱牌舍得保持增长，与2013年同期相比分别增长17%、3.69%和1.86%；泸州老窖、山西汾酒、五粮液和今世缘的去年营业总收入与2013年同期相比分别下降了48.68%、35.67%、15%和4.6%。

　　沱牌舍得在公告中表示，2014年公司营业收入增长的原因是受市场环境影响，公司调整产品结构，中低价位产品销售有所增长所致。而利润增长的原因，除了来源于收入增长带动以外，还得益于销售费用和管理费用分别下降20.61%和12.86%。

　　而据发布2014年业绩预警的5家白酒企业的业绩预测数据显示，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊预计2014年业绩继续亏损，而洋河股份、青青稞酒则发布了业绩略减的公告。

　　酒鬼酒表示，公司预计净利润约为-1.2亿元至-9000万元，同比下降145%-227%；皇台酒业预计业绩续亏，2014年实现净利润约-4000万元；水井坊的亏损额度要大于酒鬼酒和皇台酒业，公司预计2014年净利润约-4.3亿元至-4亿元。

　　洋河股份和青青稞酒均发布了业绩略减的公告。洋河股份表示，2014年预计实现净利润约42.51亿元-50亿元，同比下降0%-15%；青青稞酒则预计，2014年实现净利润约2.98亿元-3.17亿元，同比下降15%-20%；

　　由此可见，上述白酒企业的业绩表现充分体现了当前白酒业的现状，受八项规定等政策影响，白酒行业的深度调整仍未结束，虽然有的企业保持了净利润的同比增长，但这份增长的背后并不能代表整个行业的调整已经结束。

　　一季度销售现回暖迹象

　　截至4月21日，在15家白酒企业中，仅有贵州茅台和沱牌舍得发布了2015年一季度业绩报告。

　　根据贵州茅台一季度业绩报告显示，在报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为43.64亿元，而去年同期仅为36.99亿元，同比增长了17.99%；实现营业收入85.44亿元，同比增长了14.69%。实现每股收益3.82元；经营活动产生的现金流量净额为21.11亿元，同比增长了1114.17%。而被誉为白酒企业“蓄水池”的预收账款，贵州茅台一季报显示，在报告期内，公司的预收账款金额为27.91亿元，同比增长了89.09%。

　　事实上，这印证了春节期间茅台断货的说法，可见其一季度的销售数据是可观的。

　　不过，今年一季度，沱牌舍得的营收和净利润均出现同比下降。据沱牌舍得公布的2015年一季度业绩报告显示，在报告期内，公司实现营业收入3.15亿元，同比下降9.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为437万元，同比下降45.61%。对于净利润下滑的原因，沱牌舍得表示，主要是所得税费用增加所致。

　　事实上，沱牌舍得今年一季度业绩如此不理想，公司也早有预期，其控股股东的混改失利也让沱牌舍得混改止步不前。

　　沱牌舍得在2014年年报中曾坦言，公司面临诸多风险，受客观环境影响，2015年白酒行业的调整仍在继续，市场竞争非常激烈。另外，受白酒生产周期长、采购所需的库存准备量大等因素，资金占用较多，可能给公司的资金周转带来一定的压力。

　　除了上述两家白酒企业发布了2015年一季度业绩报告外，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊均发布了今年一季度业绩预告。

　　其中，酒鬼酒预计公司今年一季度业绩预增，净利润约1500万元-2000万元，预计增长幅度为820%-1127%；皇台酒业则继续宣布一季度业绩续亏，净利润约-270万元，预计净利润同比增长17.73%；水井坊在连续宣布业绩亏损后，今年一季度业绩预告则表示扭亏。公司预计，今年一季度净利润约4700万元-5700万元，净利润最大变动幅度预计为166.68%。

　　对于一季度业绩变化的原因，酒鬼酒表示，主要是本期营业收入较去年同期实现较大增长。而皇台酒业则称，公司费用比去年同期有所减少，致使公司净利润亏损额度较去年同期略有下降，但受行业整体供求关系影响，公司净利润仍未摆脱亏损的局面。

　　发布退市风险警示的水井坊对于一季度业绩扭亏的原因给出的理由很多：除了调整运营模式外，公司也在不断的创新改革，并积极探索建立新的市场运营模式。另外，还在产品体系方面不断创新，提高了公司的综合管理水平，有效地降低各项费用成本，这些措施目前已初显效果。加之一季度属于白酒行业传统的销售旺季，受上述事项综合影响，公司2015年一季度业绩实现扭亏为盈。

　　从上述白酒一季度业绩数据可以看出，白酒企业今年一季度回暖迹象明显。贵州茅台和五粮液相关人士在接受记者采访时均表示，公司调整已经到位，但白酒行业仍在筑底调整，2015年的日子并不轻松。不过，在资本市场上，白酒板块却迎来资金的青睐。

　　继4月16日，白酒股走出一波大涨行情后，昨日白酒股再次发力，贵州茅台和洋河股份股价涨停，老白干酒日涨幅为8.42%，而五粮液、古井贡酒、青青稞酒、泸州老窖等4家白酒股日涨幅均超过7%。除皇台酒业停牌外，昨日股价表现最差的当属金种子酒，日涨幅仅为3.97%。