资本账户开放将谨慎有序推进

　　日前，中国人民银行行长周小川在国际货币基金组织（IMF）会议上发表演讲时提到，中国将在今年努力使人民币成为一种更加“可自由使用的货币”。中国在年初“两会”期间就制定了年底实现人民币资本账户可自由兑换的计划，不过也有一些人担心，过早开放资本账户可能带来风险。

　　中国之所以加快人民币可自由兑换的步伐，一个原因是IMF五年一次的审查就要到来，将讨论人民币能否纳入到特别提款权（SDR）货币篮子中。纳入其中将有利于人民币国际化。但是，目前美国、日本等国以人民币尚不能自由兑换为由，拒绝将人民币纳入。中国承诺实现更大程度的自由，是为了消除这种阻力。

　　另一方面，在美欧陷入金融危机后，经济上一枝独秀的中国与28个国家签订了双边货币互换协议，在14个国家和地区建立起人民币清算银行，支持了人民币国际化的快速发展，强化了人民币资本账户的可自由兑换。随着中国推出“一带一路”战略并筹建亚投行、丝路基金等机构，扩大在亚洲的基础设施投资，如果人民币实现可自由兑换，将有利于中国用人民币境外投资，加速人民币国际化。

　　在迈向市场经济改革的过程中，中国早在1993年召开的十四届三中全会上就设定了“逐渐将人民币变为可自由兑换货币”的目标。但是，这一进程被不久后爆发的亚洲金融危机耽搁。在2003年10月的十六届三中全会上，中国再一次明确了“逐渐将人民币变为可自由兑换货币”的目标，但又一次被2008年金融危机打断。在2013年的十八届三中全会上，中国继续宣布将寻找机会推进“人民币资本账户可自由兑换的进程”。

　　现在市场对开放的担心，主要是基于两次金融危机的教训。在亚洲金融危机前，泰国、马来西亚等东南亚国家以及韩国过早实现资本项目开放，企业海外借款不受约束，国家又缺乏对短期投机资本流动的监管，最终因大量资本外逃而陷入金融危机。曾梦想打造亚洲华尔街的日本，经济泡沫的产生和破灭也与资本市场自由化高度相关。而资本管制政策让中国躲过了亚洲金融危机的冲击。

　　目前，中国经济增长趋势明显放缓，这会产生资本外流的压力，如果开放资本项目，可能会加速资本外流，冲击国内的金融稳定。此外，美联储加息之日正在迫近，这会吸引资本回流美国，虽然目前中国外汇储备接近4万亿美元，但如果国内存款大规模外流，会强化市场恶性预期，产生系统性的风险。

　　在此背景下，中国设定年底实现进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币的目标，主要是为了推动改革的步伐，并向即将展开磋商的IMF表明态度。但是，这一进程仍然是谨慎有序的。周小川行长正在为实现中国金融体系的现代化而努力，但他也表示，中国会从全球金融危中机吸取经验，将采用有管理的可自由兑换，因此，因过于担忧资本账户开放风险而阻碍改革的情绪是不必要的，中国会在吸取各种教训的基础上，基于自身意志而进行有序的安排。