柳传志不比巴菲特 迎驾贡赚4亿后长线4酒企被套

　　简单财务投资取得了高额收益，认真的产业投资却深深被套，没错，这就是柳传志及联想的饮酒心酸史。

　　5月28日，迎驾贡酒(603198.SH)在上交所正式上市，开盘股价秒涨43.98%，在当日大盘暴跌321点、超2000只股下跌、500只股跌停的情况下，迎驾贡位列涨幅榜第七位（前八名都是新股）。

　　加上刚刚过会的口子酒业，以及在资本市场等候多时的另外两家安徽本土酒企古井贡酒(000596.SZ)和金种子酒(600199.SH)，全国17家白酒上市公司，安徽占了4家。

　　查阅迎驾贡酒招股书不难发现，2011年7月以货币方式增资1050万元的联想投资有限公司(2012年已更名为“君联资本”)，本次发行后仍以3.15%的股权位列第二大股东。换言之，近4年的时间，联想方面在迎驾贡酒的投资收益超4亿元。

　　对白酒并购颇有研究的晋育锋分析称，与这几年的产业投资相比，联想对迎驾贡酒的财务投资算是争了口气。“湖南武陵酒、河北乾隆醉、山东孔府家和安徽文王贡酒，都是联想在资产价格最高的时候收购的，正因为如此，他们在随后的时间里并没有给联想带来理想的投资回报。”晋育锋介绍，除了安徽文王贡，联想并购的其他几家酒企在行业深度盘整期，举步维艰。

　　联想饮酒

　　一家做电脑的公司，为何接二连三收购白酒企业?

　　业界看得很明白，这与联想控股整体上市的规模、持续盈利需求是分不开的。今年4月，联想控股向港交所提交了IPO招股书。公司董事长柳传志在上市前内部员工沟通会上称，“应该讲从2000年联想分拆我们就开始‘蓄势’了，厚积薄发，我们期待抬头的这一瞬间。”

　　回顾此前几年的“蓄势”历程，现代服务业、农业、化工是联想控股圈定投资的三大领域。目前，在联想控股的产业版图中，农业与食品板块包括佳沃集团和丰联集团，前者专注于现代农业领域投资和相关业务运营，后者则以白酒业务为重点，投资运作着上述四家区域白酒企业。

　　2011年6月11日，联想控股斥资1.3亿元认购湖南武陵酒业有限公司7843万股，成为武陵酒第一大股东。2011年11月29日，联想控股收购河北乾隆醉酒业有限公司87%的股份。步入2012年，联想并没有停止“饮酒”，当年9月，公司全资收购山东孔府家酒业有限公司，2012年11月，公司又全资收购安徽文王酿酒股份有限公司。

　　“上市时，公司需要有市值，有能提供利润的行业，我们定为一级火箭;上市后，公司要连续每年利润都能增加，就需要有二级和三级火箭。农业是要在上市后释放利润。”2013年11月，柳传志在一次媒体沟通会上如是称。

　　然而，就在收购安徽文王后的2012年底，中央出台了让白酒业至今深醉的“八项规定”，整个行业也开始从“黄金十年”陷入深度调整。

　　盛初咨询项目总监侯帅称，布局白酒板块是联想控股基于自身战略需求，而白酒业也是与大农业相关的产业。遗憾的是联想在白酒最疯狂的时候高位接盘，现在看来付出的成本代价较大。

　　他认为，上述四家白酒企业都不是一线品牌，甚至连省级梯队都进不去，位于省级二线队伍。“随着行业盘整深入，区域一线大多都已收缩至大本营市场，这导致区域二线品牌市场严重萎缩。”

　　有知情人士称，联想控股旗下酒业板块丰联集团总裁路通当初在选择收购标的的时候，其实也很煎熬，彼时白酒企业日子过得相当滋润，资质差的，联想不想收，好企业又不愿意卖。“也正因为如此，当初收购的这四家白酒企业资产价格相对较高，当然如果换成现在去收购，那就不一样了。”

　　路通

　　柳传志日前对外称，“我们在投资的时候，一定要选择某些最有发展，最好发展的领域来集中进行投资。这个领域应该是什么样的呢?首先是发展空间大，从原则上讲，应该是在我们国家的政策变化中有发展空间的领域。”

　　或许，白酒业务的投资属于例外。

　　联想醉了

　　2013年8月9日下午，联想控股对外宣布，丰联集团原总裁路通离任，联想控股高级副总裁、佳沃集团总裁陈绍鹏将同时出任丰联集团董事长兼CEO。

　　这项人事调整并没有引起业界的太多惊讶，相反，业界认为在意料之中。“职业经理人永远都是资本的棋子，在白酒行业大环境不好的背景下，联想控股的白酒板块没有达到预期目标，路通就成为了‘替罪羊’。”有业内人士对此分析称，路通那两年只是忙着收购，做业绩，忽略了同联想控股执委会的沟通，或者说沟通不够，双方就会产生信息的不对称。

　　在加入联想控股之前，路通曾供职于华泽集团，担任集团副总裁兼金六福投资公司董事总经理，主管集团市场营销工作，主持完成了集团旗下多家酒类企业的收购整合。而接替路通丰联集团掌舵者身份的陈绍鹏，并没有白酒行业工作经验，IT专业出身，此前大多时间在联想IT事业部门任职。

　　事实上，换帅背后是联想控股旗下酒业板块亟待有效整合的现实需要。白酒专家赵义祥分析称，“白酒并非简单地玩资源，与IT业务相比，白酒产品、品牌和市场三类要素是不同的。比如，IT产品讲究功能，款式让位于性价比;白酒则依靠关系营销品牌文化。”

　　赵义祥称，苹果手机、小米手机仅用几年时间可以横扫天下，白酒企业没有十几年、数十年的积累，很难成功。

　　侯帅进一步分析称，总体来看，联想在白酒板块的布局不能算成功，没有找到好的标的。“白酒行业靠并购无法形成规模效应，这方面与啤酒行业具有本质区别。纵观白酒并购，减少省内消耗和遏制竞争是主要目的，品牌、管理以及财务方面很难实现整合。”他介绍，收购的这些老酒厂的员工，思维惯性且传统，调整很难。

　　晋育锋认为，如果从产业布局角度来讲，作为农副产品深加工的白酒业务符合联想控股大农业方向，在选择上并没有错。

　　“关键是经营权要下放。这些三四线区域白酒企业，需要对市场风吹草动有快速反应能力，但联想原本强调的是大一统价值观，原有管理基因与快速反应机制构成矛盾冲突。”晋育锋称，事实上，自2013年开始联想方面已经意识到这个问题，丰联集团逐步夏芳决策权，并结合当地实际情况做出调整。

　　“陈绍鹏虽然没有白酒行业经验，但是有可能玩得会更好，因为陈绍鹏是联想内部培养企业的高管，在内部深得柳传志信任，也深得联想控股执委会的信任。”白酒营销专家肖竹青认为，陈绍鹏是联想控股的“自己人”，他在嫁接联想内外部资源方面，比路通拥有绝对的优势。

　　今年初在一次公开场合，陈绍鹏向食悟透露，为了做好酒业务，他在家里的地下室建了一座酒窖，储存数量在几千瓶葡萄酒，而且为了尽快融入这个新领域，他本人先后看了厚厚一摞专业书籍。