10家新股前三季业绩前瞻：4家所属行业频现毛利下滑

　　本报记者 安丽芬 广州报道

　　11月20日，证监会称，前期暂缓IPO发行的28家公司中，进入缴款程序的10家公司已完成会后事项程序和重启发行备案工作，其中，上交所5家，深交所中小板3家，创业板2家。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招 股意向书。

　　这意味着，打新热潮将再次来袭，逢新股必涨的魔咒或再度上演。而在此之前，监管层多次提示切勿“盲目打新”。

　　尽管上述10家公司还未披露其前三季度业绩，但21世纪经济报道记者梳理了它们披露的可比上市公司的表现，投资者从中可窥端倪，了解这些公司所处行业的最新情况。

　　数据显示，10家企业中，博敏电子、凯龙股份、三夫户外等4家企业所处行业的其他上市公司均有毛利率下滑之忧；而邦宝益智、安记食品等2家则处在毛利率上升期，其余4家则基本持平。

　　益智玩具行业突出

　　10家首批发布招股意向书的公司中，邦宝益智所处行业十分“景气”。 邦宝益智是国内专业制造塑胶积木的龙头企业之一，主要产品是益智玩具，包括积木玩具和婴幼儿玩具。2012年-2014年，其营收分别为2.49亿元、2.78亿元和2.99亿元，毛利率分别为32.7%、33.14%和33.95%，均逐年上升。

　　邦宝益智披露的可比上市公司有奥飞动漫（002292）、群兴玩具（002575）、骅威股份（002502）、互动娱乐（300043）、高乐股份（002348），2015年前三季度其毛利率分别为54.38%、21.8%、41.46%、39.85%和30.19%。其中，互动娱乐和骅威股份的毛利率较2014年末增幅高达101.48%和71.55%。

　　上述几家可比上市公司均有玩具板块，今年前三季度国内的玩具销售同比有所增长。其中互动娱乐三季报披露，“玩具业务方面，国内营业收入1.89亿元，同比增长12.99%”。

　　“随着中国家庭经济实力的提升，对儿童教育越来越看重，益智玩具也必不可少。虽然目前国外的益智玩具品牌乐高等仍占据很大市场，但国内玩具厂商也比较成熟了。”上海一位券商分析师告诉21世纪经济报道记者，未来随着二孩的放开，益智玩具的市场潜力将非常大。

　　属于食品饮料行业的安记食品也处在“上升期”，其主营业务为复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类产品，其中复合调味粉是核心产品，占收入比重75%-80%。2012-2014年其营收分别为3.05亿元、2.68亿元和2.79亿元，毛利率分别为37.77%、38.53%和39.14%。

　　安记食品披露的其可比上市公司有加加食品（002650）、恒顺醋业（600305）、海天味业（603288）和佳隆股份（002495）。2015年前三季度的毛利率较2014年度除加加食品持平外，其他三家均有不同程度的增幅。其中，海天味业毛利率由40.4%升至43.18%。

　　“近几年其实食品饮料行业一直处于低谷，大部分都是维持原来状态。”东北一位跟踪食品饮料行业的券商投资经理表示。

　　针对更细分的复合调味料，西南证券分析师朱会振指出，目前我国调味品的消费结构中，复合调味料占比只有20%，但增长较快，主要得益于餐饮业在全球的迅猛发展和家庭厨房革命。随着在家做饭的人群比例逐步增大，复合调味料家庭消费的市场空间正逐步扩大。

　　毛利率下滑之忧

　　有人欢喜有人忧。作为印制电路板制造商，博敏电子近三年毛利率、净利润均下滑。其主要产品为多层（含HDI）和单/双面印制电路板。2012-2014年，其营收分别约为8.33亿元、10.02亿元和10.54亿元，但毛利率分别为23.85%、21.58%和20.72%，净利润分别为7318.82万元、7112.51万元和6922.16万元，均逐年下滑。

　　博敏电子披露的可比上市公司有超华科技（002288）、超声电子（000823）、依顿电子（603328）和中京电子（002579）等，2015年前三季度毛利率较2014年多数下滑。

　　财富证券分析师何晨指出，“印制电路板产业链上游包括覆铜板、电解铜箔、半固化片等，其供应情况和价格决定生产成本，下游包括消费电子、通讯设备、汽车电子等，其周期性波动决定了印制电路板产品的需求和价格。”

　　湖北民爆行业龙头凯龙股份所处的行业表现也“不太理想”。其主营工业炸药及相关产品的产销，2012年-2014年主营业务综合毛利率为36.74%、40.51%和40.76%，呈逐年上升趋势。

　　但其披露的7家可比上市公司2015年前三季度的毛利率有6家出现下降。其中，南岭民爆（002096）从41.69%降至39.18%、雷鸣科化（600985）从40.98%降至37.28%等。

　　三夫户外主营业务为户外产品的连锁零售，2012年-2014年，其营收分别为2.36亿元、2.84亿元和2.915亿元，毛利率分别为41.97%、41.6%和43.6%。

　　但国内与三夫户外类似的探路者，其毛利率已连续三年微降。2012年-2014年，探路者的毛利率分别为50.94%、50.02%、48.84%；2015年前三季度，其毛利率更骤降至27.36%。

　　光大证券分析师指出，前三季度，探路者完成极之美、易游天下并购，虽然旅游板块实现收入9.27亿元，但净利亏损1532万元，拖累了公司整体净利增长，同时旅游板块毛利率仅2.23%，拉低了公司整体毛利率。

　　“期刊第一股”读者传媒甫一披露招股书就备受瞩目，其2012年-2014年营收分别为7.48亿元、8.72亿元和7.59亿元，毛利率为36.7%、31.63%和33.25%，已有下降态势。其披露的可比上市公司有出版传媒（601999）、时代出版（600551）2015年前三季度的毛利率微降，另两家可比上市公司凤凰传媒（601928）和中南传媒（601098）则微升。

　　读者传媒前三季度毛利率是否扭转下滑态势？11月20日，21世纪经济报道记者致电其证券办，但被告知董秘已出差，无法接受采访。(编辑 郑世凤)

　　作者：安丽芬

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