专访诺奖得主罗伯特·希勒：加息后美国股市和楼市价格走低的风险较高(图)

　　北京时间12月17日凌晨3点，美联储结束年内最后一次公开市场委员会(The Federal Open Market Committee，以下简称FOMC)会议，发布声明宣布将联邦基金利率从0-0.25%区间上调25个基点，至0.25-0.5%。至此，始于2008年12月，维持了长达七年的超低利率政策宣告结束，美联储正式进入常规化货币政策进程。

　　美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在之后的新闻发布会上表示有信心美国经济将继续改善，全球经济面临的风险已经下降。美联储相信低通胀的情况是暂时的。首次加息后，美联储将继续维持宽松的货币政策。耶伦强调加息步伐完全取决于经济数据，并非每次加息幅度都会相同。会议声明中的点阵图(dot plot)显示联储委员平均预计2016年底前基准利率有望达到1.375%，也就意味着2016年加息的次数在三至四次左右。


　　诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学经济系教授罗伯特·希勒(Robert J. Shiller)在接受第一财经记者专访的时候表示，美联储加息之靴终落地向市场释放出“回归正常”(back to normal)的积极信号。

　　希勒认为长期维持接近于零的超低利率水平，这在历史上也相当罕见，本身就是“非正常”的。他以日本为例：“日本央行长期维持超低利率政策，有些人认为美国或许也将如此。”在1999年至今的大部分时间里，日本央行长期实施零利率+量化宽松的超宽松货币政策。经济增速未见明显起色，却同时面临货币政策空间收窄，升息变得愈发艰难的困境。

　　相比之下，2015年的前三个季度美国经济增速分别达到0.6%、3.9%和2.1%。虽然美国依然在经历着大萧条后最缓慢的经济复苏，但经济大环境已趋于正常，应该有与之想匹配的、正常的利率水平。

　　早在今年6月，希勒就在接受媒体采访时表示美国股票和房地产市场存在泡沫风险，他甚至点名旧金山地区楼市泡沫明显。波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)也曾在接受英国《金融时报》采访时表示超低利率维持的时间过长将加重经济失衡的风险。

　　自2009年4月跌至低位以来，标准普尔/凯斯-希勒(S&P/Case-Shiller)20大城市房价指数至今已上涨超过30%。美国股市更是气势如虹，2009年至2014年道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数涨幅分别达到200%和300%。希勒表示自己对此感到有些担忧，但也笑言自己依然持有股票和房产。

　　加息将对资本市场和美国经济将产生怎样的影响，这个问题对经济学家而言既有趣却又难以回答。

　　经济学理论认为，当短期国债利率上升时，与风险更高的股票投资产品相比，低风险的短期债券吸引力将增强，也即意味着股票市场价格将开始走低。同理，抵押贷款利率的走高也会令房地产市场承压。

　　可惜，现实和理想总有差距。以历史标准来看，当前美国的货币政策处于非常罕见的阶段——可能要追溯到大萧条后或是二战时期，才能找到超低利率维持如此长时间的相似例子。而当年的经济形势和外部环境也与现在大相径庭，使得预测市场反应的难度大大提高。

　　希勒认为升息的影响不会马上显现，市场需要花费一段时间来习惯货币政策走向常规化。不过，由于美国和其他一些国家长期处于超低利率环境，当零利率时代终结后，可能引发资产价格的一轮“重新定价”(revaluation)。希勒说：“我们很难预测重新定价的结果，不过我认为股市和楼市价格走低的风险很高。”

　　最后，他不忘补充道：“我不想危言耸听，预测本身就是很高难度的。”

　　作者：葛唯尔来源一财网)

https://business.sohu.com/20151217/n431604644.shtml business.sohu.com false 第一财经网站 https://www.yicai.com/news/2015/12/4726941.html report 2120 北京时间12月17日凌晨3点，美联储结束年内最后一次公开市场委员会(TheFederalOpenMarketCommittee，以下简称FOMC)会议，发布声明