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蔡滨在新品发布会上表示，2016年很大可能是一个趋势震荡的市场，是名副其实的“猴”年，投资上仍有很多结构性机会。2016年3、4月份会是市场风格很好的观测时点。通常而言，下行偏防御，上行偏主题。很多不确定因素在一季末可能出现趋势迹象，届时再判断不迟。
**2016年A股将是趋势震荡市场**
您如何看待2016年A股市场趋势？您对宏观经济、政策和资金面怎么看？
蔡滨：2016年很大可能是一个趋势震荡的市场，是名副其实的“猴”年，投资上仍有很多结构性机会。宏观角度看，实体经济下行，GDP探底趋势未变，“稳增长、调结构”仍是主基调；政策面看，从刚刚召开的经济工作会议内容，包括国企改革、地方振兴、供给侧改革等，可以预测，国家财税、货币政策仍将保持积极宽松，仍有降息降准空间。当然，我个人认为，宽松是方向，但边际力度相对2015年会有所削减；从估值来看，市场处于中值合理水平；从资本市场供求端来看，随着注册制实施和存量上市公司的增发预期，直接融资占比将持续提升，同时随着利率下降，“储蓄搬家”、“资产荒”的现象仍将继续，当然，从资金属性来看，“搬家潮”和“资产荒”的过程中只有一定比例资金会在二级权益市场寻找好的资产，整体而言，这部分资金的风险偏好度是较低的。
您认为2016年市场整体风格特点将会如何？促发风格转换的因素可能是什么？
蔡滨：博时权益部整体认为2016年市场风格偏均衡，投资重点要把握结构性机会。是否会发生明确的市场风格转换，我个人谨慎观点是目前还很难预判，2016年3、4月份会是市场风格很好的观测时点。通常而言，下行偏防御，上行偏主题。很多不确定因素在一季末可能出现趋势迹象，届时再判断不迟。
您认为2016年影响A股市场主要的不确定性因素有哪些？
蔡滨：因为美元加息周期的力度和幅度影响，因此带来的人民币汇兑压力，包括地方债务风险等，对宏观经济和资本市场都是很大的不确定因素。
仅从目前看，美元加息对A股暂时影响有限。目前乐观预期为2016年美元加息有可能高达4次，我们预判这个概率是比较低的。如果美元继续加息超预期，对新兴市场经济影响较大，对A股影响也偏负面。但美国经济尚属“弱复苏”，加息过快、力度过猛，对美国实体经济压力也会大，因此2016年美元加息影响仍待观察。地方债务风险是另一个不确定因素，可能会使供给侧改革面临压力。
您认为2016年A股市场确定性的投资机会在哪里？哪些板块值得关注？
蔡滨：目前仅对2016年市场风格、板块表现进行准确预判为时尚早。从中长期投资角度看，仍然看好受益于产业升级和经济转型的行业和公司。
并购重组、定向增发、股权激励、股东增持这类积极的事件驱动型投资机会，会是比较确定性的投资机会。上司公司通过股权结构积极变化来实现业务重组、经营增长、治理改善，对企业价值产生积极影响。这其中蕴涵的，我认为就是确定性的投资机会。事件驱动投资信号明确，下行风险相对较小，而收益的弹性较大。从大的环境而言，企业的外延增长方式符合宏观经济转型和产业升级的大方向。
据相关数据测算，在2014年A股上市公司涨幅前20名中(剔除新股)，涉及并购概念的占比为50%；排名前50涉及并购概念的上市公司占比达到58%。2015年A股经过了剧烈地震荡，但重组概念指数涨幅仍超80%，而同期上证综指和沪深300指数近上涨4.57%和0.01%。上市公司通过并购重组进行市值管理，实现公司横向扩张、上下游整合或业务转型的目的。另一方面，以定增为例，仅2015年以来预案进程中的定增项目已多达1000多家，拟融资规模超2.5万亿元；定增投向多样化，公司的变化往往蕴藏投资机会。（数据来源：Wind 2015.10.30）
博时外延增长与您现在管理的博时产业新动力在策略上有什么异同？
蔡滨：博时产业新动力聚焦产业转型升级过程中的投资机会；博时外延增长关注的是在国家经济转型和产业升级过程中，积极的股权变动带来上市公司价值增长。两只产品投资方向整体一致，都要求关注和投资的标的符合转型升级的大方向，这使得基金经理在管理多只基金产品时更加专注、集中。但策略上，外延增长更强调事件驱动，当四类股权积极变动信号出现时，即界定为明确的关注和投资参与标的；而产业新动力主要从行业和公司角度出发，无论有没有发生并购重组、定向增发、股权激励或增持事件，都可能成为关注和投资参与的标的。
新基金的建仓思路、风格和节奏将会怎样？
蔡滨：由于博时外延增长定位在事件驱动的选股策略。因此建仓节奏将视市场情况而定，保持稳健而积极的节奏。从我们目前对2016年外延价值增长事件和数量的预测，建仓节奏有可能会比较快。
**个人投资风格和个性特点**
可否介绍一下您的投资理念和投资风格。从研究员转为基金经理，您如何解读您在职场上的“内涵价值”和“外延增长”？
从我个人而言，并不愿意被贴上某种风格标签，投资当中也不想束缚于某一种风格。只要是有效的投资方式方法，都希望可以学习，并在投资当中能灵活应用。投资理念上，寻找符合经济、产业发展趋势优质企业；这些企业可以处在主题、成长、周期等各阶段。每个投资均是收益风险比的考量，我个性偏谨慎，风险管理是投资过程中首位考虑因素。无论任何市场情况下，都会注重回撤风险。今年市场波动剧烈，产业新动力基金回撤也不小，但总体来讲，新动力的仓位控制始终比较谨慎。
在担任基金经理之前，我在研究部工作多年，研究员出身的基金经理往往会比较看重对企业商业模式、发展空间、管理团队等基本面要素的分析能力。
从研究员到基金经理，是不是内涵价值和外延增长的关系，这个不好类比。研究员对投资标的的要素价值研究更加专注和纯粹，基金经理则需要更好的决策和决断力；每个研究员一般重点看一两个行业或板块，基金经理则需要关注并试图理解整体市场、需要更深的行业比较能力。但无论研究员还是基金经理都需要保持好奇心，持续学习、研究和积累。
站在2016年初，您对投资者的建议。
2016年资本市场机会与风险共存，结构性机会，对投资专业性和组合策略的把握要求比较高。一方面，我们建议投资者，站在长期投资角度，进行权益类配置是必要的；另一方面，我们也建议不要去“炒”基金，波动的市场更考验人性，而“克服人性”正是股票投资的核心本质。通过专业的基金投资，实现财富的“外延式”增长，不失为一个明智的选择。
蔡滨过往任职业绩表现优秀。他管理的博时产业新动力混合基金（000936）成立于今年1月，经历A股震荡，今年以来收益率仍高达40.50%，同期业绩基准涨24.09%，同期上证综指涨8.67%；蔡滨参与管理的博时主题基金（160505）是过去十年中国资本市场价值投资的旗帜性公募基金产品，银河、万德、晨星五星评级基金，五届“金牛基金”奖得主。基金成立10来已为投资者创造了944.35%的总收益，年化收益率高达23.86%。基金最新净值3.1730元，今年以来收益率22.96%，同期业绩基准涨12.16%，同期上证综指涨12.61%。
发稿：王淑兰/曹敏慧
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