新三板严查违规开户 高门槛制约流动性

　　近日，全国股转系统(俗称“新三板”)通报对长城证券违规开户采取自律监管，并发表评论文章称实践证明较高的投资者门槛，较好地控制了市场风险，必须严格坚持。

　　多位市场人士告诉《第一财经日报》，目前垫资开户的做法已经几乎不可能。对于监管者而言，投 资者门槛至少能保证市场的平稳运行，也为市场制度创新创造了空间。不过，高达500万元的门槛也制约着新三板市场的流动性，对挂牌企业融资、并购等活动造成了不利影响。

　　新三板严查违规开户

　　周三，股转公司通过微信公众号上发布了对长城证券的处罚通知，由于长城证券未切实履行投资者适当性管理职责，即在500万元投资者门槛上未能严格把关，因此被股转公司采取自律监管措施。

　　2013年新三板扩容后，投资者开户的门槛从300万元升至500万元，自然人除了要有500万元以上的证券资产，还需要有两年以上投资经历或专业背景。为了防范自然人通过成立机构绕开限制，监管者要求，实缴出资500万元以上的合伙企业才能参与交易。

　　根据股转公司的通报，今年1月11日，长城证券在审核合伙企业客户申请开户的材料时，未勤勉尽职核查实缴出资证明文件，在未正确履行投资者信息报送义务的情形下，擅自为其开通了参与交易的权限，导致该合伙企业于越权买入挂牌公司股票。

　　股转公司决定对长城证券采取出具警示函、责令改正的自律监管措施，要求其在规定时间内完成投资者适当性管理的整改，并提交整改报告。

　　股转公司表示，将严格实施投资者适当性管理，对于未尽责的主办券商，一旦发现，立即处理。“下一步，全国股转公司将定期或不定期就主办券商履行投资者适当性管理义务开展现场检查，加强对主办券商的事中事后监管，保护投资者权益，维护市场秩序。”

　　去年底以来，股转系统先后对方正证券、九州证券、国联证券和第一创业证券等违反投资者适当性管理规定的主办券商实施了自律监管措施。有市场人士对记者表示，垫资开户如今已经越来越难。

　　开户门槛高不高

　　一位股转相关人士告诉《第一财经日报》，投资者门槛是新三板投资者保护的第一道关卡。“新三板是全新的市场，有的投资者虽然有经验，但是用沪深交易所的眼光看待我们，是有偏颇的，需要下功夫来学习，重新了解交易、发行规则。”

　　股转公司通过公众号表示，新三板挂牌公司多为中小微企业，经营不稳定，业绩波动大，投资风险相对较高，客观上要求投资者必须具备较高的风险识别和承受能力。因此投资者适当性制度是保护投资者合法权益的重要制度安排。

　　股转公司强调:“两年多来的实践证明，新三板实行较高的投资者准入门槛，较好地控制了市场风险，为市场平稳运行提供了保障，为市场制度创新创造了空间，有利于培育市场长期价值投资理念，必须严格坚持。”

　　对外经济贸易大学金融产品与投资研究中心主任宋国良对《第一财经日报》说：“新三板定位在多层次市场，各种信息披露程度和上市公司的素质不像主板要求那么严，风险远远比主板大，给非专业人士设立门槛是有必要的。”

　　不过，也有多位市场人士对记者表示，500万元的投资者门槛过高，市场资金供给不足，抑制了市场流动性。根据股转公司数据，截至去年底，新三板共有合格投资者22万户，其中个人投资者约20万户，与此相比，A股投资者账户在1亿户左右。

　　一家三板做市成分股企业董事长在接受《第一财经日报》采访时说，交易是资本市场的关键，流动性太差的资本市场无助于实现扶持中小企业成长的国家战略。

　　目前，新三板市场日均交易额在5亿元左右，每天超过八成企业都没有成交。虽然新三板市场总市值超过了2万亿元，但是每日成交金额超过一千万元的企业寥寥无几。

　　智能硬件公司利尔达(832149.OC)董秘张小艳表示，流动性差加大了公司融资的难度，影响到企业发展。“没有流通的情况下，融资难、并购就有资金压力，股权激励的激励强度弱，金融机构也会担忧股权质押的退出。”

　　主办券商是监管抓手

　　股转公司周三发表的评论文章称，做好投资者适当性管理工作，关键在主办券商，主办券商应当做好投资者适当性管理的“守门人”。

　　文章说，主办券商要“了解你的客户”，掌握投资者的财产收入、投资经验、投资需求、风险偏好等信息，同时了解产品和服务的特征和风险，然后让“适合的投资者购买恰当的产品”，这是新三板市场投资者适当性管理的核心。

　　新三板智库负责人邱翼告诉《第一财经日报》，股转公司通报监管长城证券是为了“防范投资风险，避免有人钻空子。现在市场太乱了，需要规范起来，监管趋严会常态化。”

　　发表评论文章是股转公司进行监管窗口指导的方式之一。1月27日，股转系统在官网接连发表三篇文章，告诫市场莫将包容当纵容，这标志着新三板市场告别试错时代，监管进入加强版。股转公司表示，随着市场发展，违规行为从多为“无知犯错”进入到“有明显的主观故意”，作为监管者应当高度警惕、果断处理、绝不姑息。

　　1月29日，股转公司发布了主办券商执业质量评价管理办法，是自律监管之外覆盖面更广的监管手段，包括投资者适当性管理等各项业务指标将被纳入对监管者对券商的考核，进行综合打分，受到自律监管措施的主办券商将会被扣分。

　　根据办法，不同档次的券商将得到差异化制度安排。倒数十名的主办券商将被通报到证监会，并接受频繁检查，排名靠前的券商则能在新业务或新产品的试点中享有优先权，新办法将在今年4月1日正式实施。

　　作者：周宏达来源一财网)

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