两千亿资本涌入电影产业 光鲜背后有“陷阱”

　　去年A股影视并购76起；多家影视公司完成业绩承诺；新三板公司春秋鸿投资《杨贵妃》巨亏亿元

　　相信很多人在今年春节都经历过类似的场景：两指夹张电影票，将一大桶爆米花揽入怀里走进放映大厅，期待一段或喜或悲的电影。

　　观众有多期待，电影市场就有多疯狂。

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　　在票房经济持续升温背景下，近年来影视并购事件频现，2015年A股影视相关并购达76起，涉及资本2000亿元。有业内人士指出，处于朝阳行业的影视业吸引很多公司的关键在于能提升市盈率，而电影行业还有三年左右的高速增长期。

　　去年每5天发生一起影视并购

　　在过去的2015年，内地票房“神话”不断上演。《夏洛特烦恼》以5000万元的成本带来了14.41亿元的收入，创造出高达3000%的回报率；《万万没想到》点映两天累计票房破亿，位居过亿速度排名榜首；《西游记之大圣归来》以9.56亿的票房成为国内最卖座动画片。

　　众多单片票房奇迹助推大盘不断上升，据广电总局数据显示，2015年全国电影总票房达440.69亿元，较2014年的近300亿元同比增长48.7%，这一数据在2013年还停留在220亿元。

　　在票房屡创新高的同时，上市公司频施“资本术”，不断涉及对影视行业横向兼并、垂直整合及跨界收购。并购影视标的，已成为文化传媒行业的热门事件。

　　南方都市报数据显示，2015年A股市场共发生137起文化传媒行业并购事件，其中影视相关并购多达76起，涉及资本2000亿元，占比87%，平均每5天发生一起影视并购事件。

　　在2014年，A股发生影视并购事件为61起，而在2013年，这一数据仅为7起。

　　在影视行业这块诱人的“蛋糕”面前，除了影视公司不断加码外，多家“外行”上市公司也相中这一领域，纷纷在今年抛出跨界方案。

　　以技术开发、咨询为主业的捷成股份3月份公告称，公司拟以5.25亿元购买星纪元影视文化传媒有限公司25%的股权。交易完成后，公司合计持有星纪元55%的股权，星纪元将成为公司的控股子公司。

　　岭南园林也在4月初宣布进军影视行业，其控股孙公司润岭文化以980万元投资电影《盗墓笔记》。公司将此次动作视为进军影视行业的“学费”，“本次对外投资为公司根据未来发展战略进军文化影视行业的重要一步，有助于公司积累影视投资等相关行业经验。”

　　对于影视并购火热，北大文化产业研究院副院长陈少峰对新京报记者表示，投资动力一方面是因为影视行业处于成长期，投资机会比较多；同时，“许多传统企业有产业转型需求，而文化产业作为比较好的产业业态，进入该行业公司市盈率会高出很多。”

　　标的公司“争气”，拉涨上市公司业绩

　　与其他行业并购标的频现业绩承诺不达标相反，影视行业并购标的普遍业绩喜人。

　　比如，主营乳制品的皇氏集团于2015年斥资7.8亿元收购盛世骄阳100%股权。盛世骄阳囊括了新版四大名著、《赵氏孤儿案》等资源。

　　对赌协议显示，2015年盛世骄阳净利润不低于0.75亿元，据皇氏集团公告称，盛世骄阳去年实现净利润0.77亿元，超额完成业绩承诺。同时，公司于2014年底收购的御嘉影视集团有限公司也在去年完成业绩承诺。

　　在并购方面动作不断的万达院线，其并购标的业绩承诺也未落空。2015年，万达院线收购慕威时尚文化全部股份，交易对价12亿元。慕威时尚文化为一家电影投资出品、宣传推广、电影媒体广告于一体的数据化电影公司。

　　慕威时尚文化承诺2015年净利润不低于0.6亿元，而公司去年实现净利润0.68亿元，业绩完成率达113%。

　　在当代东方2014年大手笔收购曾投资拍摄《精忠岳飞》《北京假日》等的盟将威影视文化时，双方签订业绩对赌协议，后者承诺未来三年业绩总额达3.99亿元。

　　继2014年超额完成业绩承诺后，2015年，盟将威影视文化实现净利润1.42亿元，在并购时承诺2015年业绩为1.35亿元，业绩完成率为105%。

　　当代东方进军影视行业后，在上市公司方面业绩一路猛增。在2013年与2014年，公司营收在0.2亿元上下徘徊，净利润处于亏损边缘，但在2015年，公司实现营收4.93亿元，净利润更是攀升至1.11亿元，完成华丽转身。

　　通过并购催生公司业绩增长不止当代东方一家公司。借《西游记之大圣归来》出名的鹿港科技发布业绩预增公告称，2015年净利润同比增长85%到119%。鹿港科技表示，公司2015年完成收购浙江天意影视51%股权，其利润合并入上市公司，给公司年度利润做出了一定的贡献。

　　影视投资热还能持续多久？

　　在经济下行压力下，票房经济与影视投资却双双出现逆势增长。艺恩咨询副总裁侯涛对新京报记者表示，这与经济学中“口红效应”（指因经济萧条而导致口红热卖的一种有趣的经济现象）有一定关联，娱乐产业成为人们缓解压力的重要渠道。

　　2015年中国新建影院达到1714家，侯涛也表示，新建影院的增长成为推动票房增长的动力之一。“此前很多人对电影有消费意愿，但没有消费渠道，从某种程度上来讲这种消费被抑制了。”

　　电影业快速增速还能延续多久？“世界上普遍的规律是基础设施建设停滞后，票房就停止增长，所以从现在来看，国内电影行业还有两三年的增长期。”陈少峰说，以美国为例，目前电影市场主要增长点来自国际市场，而国内市场在25年前就停滞了。

　　即便电影行业处于高速增长阶段，在陈少峰看来，与电视剧不同，电影是一个国际市场，但目前国内电影出口很少，反映了影片质量欠佳。侯涛也指出，内容创作提升和类型再丰富，是影视业发展很重要的要素。

　　“源头存在问题，进一步影响延长产业链的能力。”陈少峰说，目前国内电影收入模式比较单一，除了院线利润比较高，电影投资公司、制片方的利润还是很低。

　　“大部分公司投资电影，是高风险低回报”

　　影视投资火热，但并非一本万利。如投资《王朝的女人·杨贵妃》的新三板公司春秋鸿，因票房不理想，致使公司2015年亏损1.47亿元，净资产更是-5259万元，造成资不抵债，公司不得不被扣上“ST”的帽子。

　　春秋鸿拍广告起家，2014年8月挂牌新三板，2013年的营收1.69亿元，净利润1500万元，此前参投了《长江7号》、《赤壁》、《钢的琴》，发行了《暮光之城4：破晓》。彼时的春秋鸿，在影视圈风生水起。

　　不到一年时间，春秋鸿就从“天堂”跌到了“地狱”。春秋鸿对范冰冰主演的《杨贵妃》寄予厚望，投入成本为2.35亿元。最终换来的，只有1.34亿元的票房，由此导致了春秋鸿的巨亏。

　　在《致投资者的信》中，春秋鸿表示：“2015年度，我们在高风险投资的电影投拍领域巨亏，这是公司自成立以来经历的最大考验。”

　　春秋鸿的投资失误并非个例，汇集黄晓明、金城武、宋慧乔、章子怡等明星大腕、由吴宇森执导的《太平轮》据称投资4亿元人民币，但上下两集总票房才超过2.6亿元，同样令投资方巨亏。

　　“电影和电视剧对制作公司来说有很大风险，单个项目从筹划到上映至少需要一年半到两年的时间，周期比较长，此外作品题材等也会对其收入有很大影响。”侯涛说，目前影视市场中公司较多，增加了市场潜在的泡沫。

　　陈少峰表示，影视属于高风险的朝阳行业，孤注一掷比较危险，业内普遍采用联合投资方式分散风险。在他看来，影视行业中的公司两极分化严重，有“王者通吃”特点，比如可能3%的公司占领80%以上的市场份额，对这些企业来讲，影视行业是高风险高回报行业，但对于大多数企业而言，与高风险相伴的是低回报。