“土豪”安邦的2015成绩单： 安邦人寿成集团“旗舰” 总资产涨6.7倍

　　在近两年热闹程度空前的保险业内，安邦保险集团的“买买买”无疑是最吸引眼球的那一个。然而，海外投资到底是以集团中哪家的名义?频繁的海外投资是否达到监管上限?这些投资又给安邦带来了多少收益?安邦保险集团同时也给市场留下了一串“谜题”。不过，随着旗下四家保

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　　《第一财经日报》梳理昨日发布的安邦保险集团旗下安邦人寿、安邦财险、和谐健康险以及安邦养老四家非上市保险公司的信批报告发现，安邦旗下的保险“旗舰”总资产已突破万亿元，较2014年上涨超过2.8倍。

　　从信批报告中可以看出，安邦人寿多次承担了集团海外并购项目的“买手”，其合并范围内出现了多家安邦去年收购的海外企业，这使得其2015年总资产同比增长达到6.7倍左右，迅速膨胀至9216亿元，而股权“腾挪”所产生的投资收益也帮助其净利润超过了中国太保及新华保险两家上市险企，逼近平安人寿，已然成为安邦保险集团的“旗舰”。

　　净利润超新华、太保

　　从2014年的信批报告开始，安邦保险集团已经让大众意识到，短短几年时间，它已经从“新秀”迅速挤入了“一线”保险公司行列。而2015年，其表现一样可圈可点。

　　在安邦保险集团的架构中，安邦人寿及安邦财险分别控股安邦养老及和谐健康险，因此这两家的合并报表基本可以囊括安邦保险集团的整个保险业务。

　　2015年，安邦人寿实现归属于母公司股东的净利润(下同)195.52亿元，同比增长130%。这一净利润水平已经远远将上市公司新华保险86.01亿元的净利润甩在身后，甚至高于保险“全牌照”的中国太保177.28亿元的水平，且已经逼近平安人寿2015年信批报告中207亿元的合并净利润水平。

　　另外，安邦养老继2014年成立当年即凭借存款利息收入“神奇”地实现首年盈利之后，2015年又凭借巨额的交易性金融资产公允价值变动损益使得其净利润近一步大幅增长15倍，达到7.01亿元。

　　“成也萧何败也萧何”。安邦财险以及和谐健康险在2015年则由于投资收益三成左右的下跌幅度使其净利润较2014年出现了较大幅度的下跌。其中，安邦财险归属于母公司股东的净利润从2014年的162.89亿元大幅下跌至2015年的88.83亿元，降幅45.47%;和谐健康险则更是从2014年的33.77亿元下挫77.08%至7.74亿元。

　　然而，即使遭遇大幅下跌，安邦财险的净利润仍大幅高于太保产险2015年53.31亿元的净利润;而和谐健康险仍是专业健康险公司中难得实现盈利的一家。

　　事实上，2014年安邦人寿及安邦财险的净利润水平已经分别超越了新华保险和中国太保，但今年一个突出的现象是，安邦人寿及安邦财险的总资产水平有了大幅的上升，其中安邦人寿的总资产增长幅度甚至达到惊人的6.68倍。从绝对数额上来看，安邦人寿总资产已经达到9216.19亿元，与安邦财险相加总资产数额已经超过1.2万亿元，超越新华保险和中国太保的6605.6亿元及9238.43亿元。而根据安邦保险集团官网信息，其集团目前总资产约为19710亿元。

　　安邦人寿成集团“旗舰”

　　总资产大幅上升，常规原因无外乎保险业务收入超常规增长或者增资等。但安邦人寿的信批报告显示，其2015年保险业务收入上升幅度为20.5%，归属于母公司股东权益上升幅度为46.94%，都远远不及其6.68倍的总资产增长。

　　细看其信批报告可以发现，安邦人寿总资产的大幅增长来源于其合并了多家公司，其中大部分为安邦近两年的海外投资项目。如果单看安邦人寿的单体报表，其总资产就缩减为2561.98亿元，净利润则为57.25亿元。

　　而从另一方面来说，安邦出海“买买买”在公开渠道都是以安邦保险集团名义出现，但事实上资金是从哪个“口袋”里摸出来的其实此前并不被外界所知。此次，安邦人寿的信批报告揭示出了其多次承担了安邦保险集团出海投资的“买手”角色。

　　信批报告显示，截至2015年末纳入安邦人寿合并范围的海外子公司包括韩国东洋人寿、比利时保险公司FIDEA、比利时德尔塔·劳埃德银行(现启用旧名Nagelmackers)以及荷兰VIVAT保险公司。

　　值得注意的是，安邦人寿为购买这几家境外公司股权所支付的对价均小于其所购买相应权益对应的可辨认净资产在购买日的公允价值。通俗来说，就是买“便宜”了，而根据会计准则规定，“便宜”的部分则可计入当期损益。

　　其中，韩国东洋人寿63%股权现金支付为62.88亿元，对应的购买日可辨认净资产的公允价值为72.54亿元;FIDEA100%股权前者为24.81亿元，后者为35.70亿元;Nagelmackers100%股权前者为13.82亿元，后者为21亿元。更为“稀奇”的是，VIVAT100%股权对应的可辨认净资产在购买日的公允价值为89.21亿元，但安邦人寿为此付出的对价仅仅为1欧元(等值人民币8.50元)。

　　本报翻阅VIVAT2015年财报了解到，原来在今年2月最先出面购买VIVAT100%股权的是安邦保险集团股份有限公司，随后安邦人寿控股的安邦集团控股有限公司又以“名义价格”1欧元从集团手中将这笔价值89.21亿元的股权收入囊中。事实上，从信批报告的前后逻辑来看，上述海外收购除了东洋人寿外，其余很可能均由这家注册在香港的安邦集团控股有限公司持有。

　　这些“差价”，尤其是最后一笔集团内的股权“腾挪”，直接使得安邦人寿2015年度的投资收益多了一笔116.95亿元的“合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额的金额”，也成为了安邦人寿2015年净利润的最大贡献者。

　　如果用上述可辨认净资产的公允价值(即记入安邦人寿单体长期股权投资)的期末余额(220亿元左右)来计算，那其占2015年末安邦人寿总资产为2.4%左右。根据《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，其中第十四条规定，保险机构境外投资余额不超过上年末总资产的15%。那这显然离这个上限还有相当的距离。有知情人士在上月末接受本报采访时表示，目前安邦的海外投资中已交割部分占总资产的1.2%~1.3%左右，未交割部分则占1.5%左右。安邦在海外投资方面仍有比较充裕的额度。

　　而安邦保险集团在海外收购的路上也不会停下脚步，其表示未来将会继续在全球范围内寻找合适的保险企业，通过收购合作，搭建全球保险服务网络，以实现全球客户服务的战略协同效应。

　　除了海外资产外，安邦人寿在2015年还通过增资3亿元，使得占安邦资产管理的权益由5%增至52.5%，从而实现对安邦资产管理的控制。更重要的是，2014年11月，安邦人寿向安邦财险增资人民币180亿元，获得48.65%的股权。该交易完成后，安邦人寿对安邦财险得以施加重大影响。

　　尽管安邦保险集团以财产险起家，但不管是海外资产的并表还是集团内保险资产的汇入，似乎安邦保险集团正将整个重心向安邦人寿移动，使得安邦人寿在资产规模和利润表现上都已经成为了安邦保险集团的“旗舰”，这不禁也让市场好奇这样安排是否会与安邦保险集团今后的上市结构有所关联。

　　投资反哺承保

　　提到安邦的保险业务，多名业内人士对它的印象都是在走“资产驱动负债”的道路，投资表现要远远好于保费表现。

　　“它近几年主要是做投资，相比而言，保险业务本身反而不是最大重点，在走‘投资反哺承保’的道路。”一名财产险公司高管对本报表示。

　　安邦人寿信批报告显示，其2015年保险业务收入同比上涨20.5%，但投资收益却上涨了110.09%，投资收益与公允价值变动收益之和占营业收入比重为34.52%，中国太保这一比重则只有22.49%。

　　而2013年底成立的安邦养老更为“夸张”，其11.19亿元的营业收入中，投资收益和公允价值变动损益为11.02亿元，几乎占去了全部，保险业务收入只有区区23万元。

　　反观保险业务利润，以安邦财险为例，其五大险种中，除了第三大险种责任保险外，其余承保利润皆为负数，其中第一大险种车险承保亏损为2447万元。

　　安邦系“投资重于保费”的风格可见一斑。事实上，除了投资海外资产，在险资“举牌”大军中，安邦保险也是常客。根据本报统计，截至去年底，安邦系就举牌了万科A、金融街、金风科技、同仁堂、大商股份、远洋地产、民生银行、招商银行等多家上市公司。

　　和其他“举牌”的险资一样，安邦系偏爱的也同样是金融、地产、零售业股票。除了这些上市公司具有低估值、高分红、现金流充足等优点外，也有市场分析指出，安邦系偏爱银行股也是为了其银保渠道铺路。而“资产驱动负债”的业务模式也决定了安邦保险的业务结构中投资型保险占比颇多。

　　“从保费收入规模来看，公司目前承保的业务绝大部分来自于银保储蓄型产品。”安邦人寿及和谐健康险均在信批报告中表示。保监会数据显示，安邦人寿2015年的原保险保费收入为545.27亿元，代表投资型险种的保户投资款新增交费为405.26亿元，两者比重为1.35:1;和谐健康两者比重为1.69:1;而安邦养老在区区23万元的原保险保费背后则有高达83.89亿元的保户投资款新增交费。

　　业内人士表示，投资型业务确实是“资产驱动负债”型保险公司扩大规模的“利器”，但该类型险种占比较高的业务结构对资本消耗较大，在如今低利率、资产慌的投资环境下也会面临较大的利差损、流动性等风险，而为了追求高收益，可能一些保险公司的投资资产风险也会加大，并且在2016年的“偿二代”下也可能使得偿付能力充足率较偿一代下降。

　　从信批报告来看，安邦系这四家保险公司除了安邦养老外，均在2015年度进行过增资或发债，因此其偿付能力充足率都很高。以安邦人寿为例，其2015年度获得股东增资190亿元，且发行了150亿元的资本补充债，使其2015年末的偿付能力充足率高达987%;安邦养老及和谐健康则分别为1056.35%及393%。在这四家公司中，安邦财险披露了“偿二代”下截至2015年末的综合偿付能力充足率的测算值(418%)，而在偿一代下，其偿付能力充足率则高达8612%。