解码“中国版”主权财富基金

　　作为“中国版”主权财富基金，中国投资有限责任公司日前对外公布2015年年报。对比2014年来看，中投公司2015年净利润有所下滑。不仅如此，其2015年境外投资更是遭受亏损。

　　而就在业绩报告发布之前不久，中投公司于7月19日正式迎来新任总经理屠光绍。至此，李克平不再担任中投公司副董事长、总经理兼首席投资官职务。同日，刘桂平也不再担任中投公司副总经理一职。

　　三驾马车

　　中投公司成立于2007年9月。其宗旨是，实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化，以服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。

　　按照中投公司的说法，自成立以来，其累计年化净收益率为4.58%。截至2015年底，中投公司总资产规模超过8100亿美元。

　　不过在2015年，中投公司业绩表现并不算好。

　　年报显示，中投公司2015年净利润为739.44亿美元，较2014年下滑幅度超过17%。而2015年境外投资净收益率，按美元计算为-2.96%。至于境外投资亏损的原因，中投公司表示，是受国际金融市场波动及美元升值导致汇兑损失等因素影响。

　　目前，中投公司下设三个子公司，分别是中投国际有限责任公司、中投海外直接投资有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司。其中，中央汇金是根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。

　　显然，在境外投资遭遇亏损的2015年，中投公司的盈利依赖于中央汇金的利润贡献。中投公司年报显示，截至2015年年底，中央汇金控股、参股的主要金融机构包括中国银行（64.02%）、建设银行（57.11%）、农业银行(40.03%)、工商银行（34.71%）和国家开发银行（34.68%）。其实，按照中央汇金公司此前披露的信息来看，截至2015年年底，其还持有光大集团、中国出口信用保险公司、中国再保险（集团）股份有限公司、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司、中央汇金资产管理有限责任公司等超过50%的股权。而如果算上持股比例不足50%的，那数量则更多。

　　值得注意的是，就在去年，中央汇金的持股范围已经不局限于金融企业。去年8月，中央汇金对外公告称其“自证金公司受让了部分上市公司股票。汇金公司将秉承长期投资的理念，努力实现受让资产的保值增值”。去年12月底，中央汇金又公告称，汇金公司将当年8月从证金公司受让的上市公司股票转让给中央汇金资产管理有限责任公司。其中，该资管公司于2015年11月设立，是汇金公司的全资子公司。

　　投资逻辑

　　在开展境外投资过程中，中投公司主要依赖中投海外和中投国际这两个平台公司进行运作。据新金融记者了解，中投国际于2011年9月设立，承接了中投公司当时所有的境外投资和管理业务。此举是为顺应境内外投资业务的法律合规要求，提高投资效率。而早在2010年11月，中投公司就曾率先于香港试水，设立中投国际（香港）有限公司，主要负责全球投资级公司债和香港股票两个投资策略组合。

　　有意思的是，去年1月，中投公司又设立中投海外。

　　据中投公司称，中投国际开展公开市场股票和债券投资，对冲基金和房地产投资，泛行业私募基金委托投资、跟投和少数股权财务投资。中投海外则是中投公司对外直接投资业务平台，通过直接投资和多双边及平台基金管理，促进对外投资合作，力争实现投资收益的最大化。

　　中投公司2015年年报显示，除了基础设施、能源资源、农业，中投海外去年还开展了TMT、制造业等多领域的多项投资。截至目前，中投海外对接了近200家国内外企业，项目储备覆盖近20个行业，50多个国家和地区。

　　记者获悉，自2007年成立至今，中投公司境外投资年度净收益率呈现较大波动。年报显示， 2008年中投公司境外投资年度净收益率为-2.1%，但在2009年、2010年又先后超过11%，2011年又亏损，年度净收益率为-4.3%，一年后，转而又实现了10.6%的净收益率，2013年也在9%以上。

　　对比历史业绩来看，中投公司境外投资收益率最高的年份是在2009年、2010年，年度净收益率同为11.7%。关于2010年投资操作，中投公司曾披露称，其减少了投资组合中的现金占比，加大了直接投资力度，增加了长期资产投资，投资组合进一步多元化。现金在总组合中的占比从年初的 32% 降到了年末的 4%，新增投资 357 亿美元，按照战略资产配置方案加大了在基础设施、私募股权等领域的投资。

　　2011年，是中投公司进入实质性满仓运作的第一年。但同样是这一年，中投公司境外投资亏损幅度也是历史上最大的。

　　面对当年-4.3%的境外投资年度净收益率水平，中投公司称是受全球经济形势不景气影响。值得注意的是，在2011年，中投公司推进了非公开市场，特别是泛行业直投、泛行业私募股权、资源能源、房地产和基础设施等长期资产投资。

　　截至2015年年底，中投公司境外投资组合中，有超过47%投向了公开市场股票，长期资产和固定收益紧随其后，分别占有22.16%和14.44%。现金产品最低，只有3.26%。而2008年那会儿，现金产品在投资组合中的比例则超过了87%。

　　由于中投公司的特殊地位，其董事会成员配置向来较高，当中不乏国家发改委、财政部、央行和商务部的相关负责人。在屠光绍本月接替李克平出任总经理后，外界也对中投公司的走向十分关注。1959年出生的屠光绍是中投公司自成立以来的第三任总经理，在其之前的分别是高西庆、李克平。屠光绍是由上海市委常委、常务副市长任上空降中投公司的。从过往经历看，其金融经验十分丰富，在人民银行、上交所、证监会都曾历练过，并担任过上交所总经理、证监会副主席等职。在上海市政府任职期间，屠光绍也曾主管金融工作。

　　此外，据了解，中投公司现任董事长兼首席执行官为丁学东，其曾于2013年7月接替楼继伟出任中投公司第二任董事长。转战中投公司前，丁学东历任国家国有资产管理局办公室主任兼人事教育司司长、产权司司长、财政部国有资本金基础管理司司长、农业司司长、教科文司司长、财政部部长助理、财政部副部长、国务院副秘书长。

　　新金融记者 韩启