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皮海洲:郑百文模式危及股市根基
2003年2月19日09:30   [ 皮海洲 ] 机构:[ 搜狐财经 ]
  自1月24日银山化工的股份置换方案公布以来,“郑百文模式”再度成为市场关注的焦点。用银山化工的流通股按1:1的比例置换成成都国贸的法人股,而且股份置换后,银山化工流通股股东还要将其置换后股份的50%无偿赠送给国贸集团。银山化工的股份置换方案无疑是“郑百文模式”的翻版。

  “青睐”缘自重组方有利可图

  正如有关报刊所报道一样,“郑百文模式”已受到重组公司的“青睐”,成为退市公司重组的“新宠”。那么,为何一些重组公司都“青睐”“郑百文模式”呢?归根到底是“郑百文模式”让重组方看到了利益所在。无偿获得流通股股东50%的流通股份,这足以让重组方收回所有的投资,甚至获得巨额的利润。如山东三联重组郑百文全部投入的资金或资产不过5.5亿元人民币而已(其中3个亿给信达,2.5个亿为注入上市公司的“优质资产”),而根据重组方案,三联可获得9879万股的上市公司股份,其中流通股份就达5355万股。而从流通股股东的持股成本来看,在划走50%的股份之后,流通股股东的持股成本都在10元以上。也就是说,仅凭这5355万股流通股,三联就有望收回全部的投资,而那4500多万股法人股也就是纯赚的了。更何况张继升在三联公司重组郑百文之时曾放言,重组后的郑百文股价将不低于15.13元,按照这种说法,山东三联更可以获得暴利了。

  正是因为看到了“郑百文模式”所潜在的巨大利益,银山化工的重组方成都国贸集团毫不犹豫地选择了这种“郑百文模式”。先拿出所持有的3315万股成都国贸法人股与银山化工流通股进行置换,按成都国贸的净资产每股2.14元计算,价值不过7094万元。但接受50%的赠送后,国贸集团即拥有了1657.5万股可流通的股份,其持股成本不过每股4.30元左右,远远低于原银山化工流通股股东的最低持股成本7.02元(银山化工流通股东的平均持股成本不低于每股10元)。也就是说,相对于银山化工原有的流通股股东来说,国贸集团赚钱将是可以肯定的事情,即使原银山化工流通股股东中能有一人解套之时,国贸集团就可以获得超过4000万元的巨额利润了。

  损害的还是流通股股东利益

  “郑百文模式”对流通股股东利益的损害是明显的。一方面,它从法律角度剥夺了流通股股东对自己所持股份的处置权,而把这种股东对自身股份的处置权拱手交给了“股东大会”。另一方面,它直接使得流通股股东所持有的公司股份减少了50%,从而使投资者的持股成本变相地增加了1倍。比如,此前10元买进郑百文股票的投资者,在将50%的股份过户给三联之后,持股成本便上升到了20元;比如,退市前按10元买进银山化工的投资者,在无偿赠送给国贸集团50%的股份后,持股成本也上升到了20元,这显然增加了流通股股东解套与获利的难度,使得投资者原本可以赚钱的交易变成了亏本的买卖。

  “郑百文模式”将危及股市根基

  “郑百文模式”最大的危害性在于它公然违宪。根据《中华人民共和国宪法》规定,国家保护公民的合法的收入、储蓄、房屋和其他合法财产的所有权,而流通股股东所持有的股票,作为公民合法财产的重要组成部分,投资者对其所拥有的所有权是受国家法律所保护的。而根据“郑百文模式”,投资者对自己所拥有股份的所有权却被“股东大会”所剥夺,这显然是违宪的。

  而正因为“郑百文模式”是违宪的,因此,在“郑百文模式”里,投资者对自己所拥有股份的处置权使没有了保证,进一步讲,投资者对自己所拥有股票的所有权的丧失,从而造成一种财产的不安全感。也许今天你还有1000股郑百文股票,但在“郑百文模式”下,明天你就只剩下500股了,如果再来一次重组,再来一次“郑百文模式”,那么,你就变成250了。并且,更让投资者深感不安的是,“郑百文模式”的公然违宪,竟然得到了郑州中院的大力支持,得到了证监会及上交所的“默示同意”与首肯。也正因如此,这就使得“郑百文模式”变得流行起来,从而也使得投资者更加缺乏安全感。面对这样一个投资者对自己所持股票的所有权都被剥夺的市场,作为投资者来说还敢在这样的股市里投资吗?因此,“郑百文模式”所损害的不只是相关公司流通股股东的利益,它更危及到中国股市的安全,危及到中国股市生存的根基。

  

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