人民币升值预期加速国际资本通过QFII入华

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人民币升值预期加速国际资本通过QFII入华

2003年4月15日13:46 　 [ 张朝阳 ]　来源：[ 和讯网 ]　

　　关于人民币是否升值，现在有两种截然不同的观点，一个是中国政府（包括政府官员，官方背景的学者），一个是以日本政府为首的国际舆论。

　　中国的主流观点认为，人民币一直在稳中有升，没有必要特别强调人民币升值。温家宝总理在2003年3月答记者问时说道：“至于你提到的汇率问题，中国实行的是根据市场需求变化、有管理的浮动汇率。1994年汇率并轨开始，到现在人民币的汇率并不是一成不变的。人民币兑美元的实际汇率增值了18%，对欧元增长了34%。我们将继续探索、完善汇率形成的机制，但是我想给各位说明一点，人民币的强劲和稳定不仅有利于中国，也有利于亚洲和世界。”

　　以日本为首的国际舆论，则不断散播人民币需要升值的言论，认为中国在向全世界输出通货紧缩，人民币被严重低估，到了该调整的时候了。

　　对于日本要求人民币升值的要求，国内舆论普遍比较反感，很多分析文章包含了“阴谋论”和民族感情，有一定煽动性。套用文革的一句标语“敌人支持的都是我们反对的”，日本人越是要人民币升值，中国人越是要小心。

　　汇率问题，从来都是敏感的政治问题。如果中国官方稍微有点松动，人民币升值就会很快发生，这不符合中国国家利益。但是，在一年多前，不论是中国政府，还是世界的主流观点，讨论人民币汇率问题时，其焦点都是围绕人民币是否会贬值展开的，尤其是1998年亚洲金融危机爆发后，全世界都担心人民币也加入亚洲很多国家货币的贬值过程中，也就是说，当时大家都认为人民币有贬值的可能性。而现在，讨论的焦点完全转到人民币是否应该升值。焦点的转变，本身就反应了人民币汇率的问题起了本质性的变化。

　　虽然各种舆论关于中短期内人民币是否应该升值有较大分歧，但长远看，普遍的观点都认为人民币长期升值的趋势是非常明显的。其实，没有必要纠缠在一些细节上，常识告诉我们：人民币升值，反应了中国经济的高速、可持续成长，反之，中国经济如果能保持高速、可持续成长，人民币就会升值。温家宝总理都说了“人民币的强劲和稳定不仅有利于中国，也有利于亚洲和世界。”

　　如果预期人民币将不断升值，这将会对国际资本，尤其是国际金融资本产生巨大的吸引力，进入中国的国际金融资本将可能进入高速增长期。

　　在上面一篇文章中已经提到过，资本一般分为产业资本和金融资本。就中国而言，改革开放25年以来，吸引的主要是产业资本（如摩托罗拉、通用汽车、麦当劳等制造或服务型企业）到中国投资、生产；但是，从2001年中国加入WTO之后，进入中国的资本将逐渐以金融资本为主（银行、证券、基金、保险），这是真正意义上的资本，其规模远远大于产业资本。

　　金融资本进入中国，不会直接介入生产领域。这些资本是通过资本运作等间接手段，来提升整个经济领域的效率和服务水平。但在逐利方面，资本是一致的，就是要获取尽可能多的利益。

　　国际金融资本进入一个国家，需要考虑很多因素。而汇率，将是它们重点考虑的一个因素。简单说，一个国家货币如果有升值潜力，就能吸引国际资本进入。

　　以日本为例，二战以后的20年，美元与日元的比例一直是360：1，美国因为韩战、越战，需要日本的支持，在经济上通过汇率给予补贴。1971年取消固定汇率后，日元升值，到1985年的"广场协议"，逼迫日元大幅升值，到1995年，日元的汇率升到最高点78：1。从60年代中期到90年代中期，相对于美元，日圆的汇率升值到最初的4.6倍（平均每年升值5.2%）。如果国际资本在日本买入某一资产（股票、房地产、债券、日圆），即使这一资产没有升值，它也可以通过汇率的变化获得每年5.2%的增值。

　　现在，国际资本把焦点对准了中国，因为中国政府的一系列举措表明了中国将继续坚定地走市场经济的道路，中国的经济规模并不大，中国通过改革开放和经济结构调整而释放的经济活力还只是在初级阶段。

　　中国的经济增长后劲很足。西方国家的经济起飞时，都会有“经济增长-劳动力短缺-工资上升-产品成本上升-产品价格上升-竞争力减弱”的过程，但中国到目前为止，充沛的人力资源显示出中国的竞争优势越来越明显。

　　2003年一季度中国的经济增长达到最近8年的新高，种种迹象表明，中国正进入一轮新的经济扩张期。而与此同时，在敏感的人民币汇率问题上，国际舆论已经偷偷把话题从“人民币是否应该升值？”引向“要升值多少？”有的说10%，有的说25%，也有的说30%，更有的观点认为国内为了减少增长太快的外汇储备，一年之内人民币就会放开自由兑换。总之，人民币升值似乎已是大势所趋。

　　需要特别强调的是，当年台湾、韩国实行QFII制度，允许国际金融资本进入时，它们的经济增长基本上已经达到了一轮发展周期的顶部，人年均GDP也超过了5000美元，而中国实行QFII时，人年均GDP刚刚达到1000美元，未来可以提升的空间很大。

　　总之，含苞欲放的经济最有魅力，蓄势待发的人民币充满了遐想空间。对于充斥全球的国际金融资本来说，中国将是一座正待发掘的大金矿。

　　此时，关于人民币升值的预期，将可能是中国吸引国际资本最动人的催化剂。

　　（本文为《历史机遇下的中国资本市场》系列文章的第二篇，下篇文章为《QFII等金融资本加速流入将促进中国资本市场的调整和活跃》）

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