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(独家)有谁算过国有股的价值是多少?
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[ 鲍保胜 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  我国股市特别设置的国有股,因为过去是既不上市也不流通的,因此它是“无价”的。然而它现在虽还不能直接上市,但变相的流通却已越来越频繁,减持、协议收购、转让等都已有过或正在进行之中,国有股也就有了交易价格。由于从非流通到流通决不只是国有股本身的问题,而是我国股市格局的变化,特别是它的交易价格立即与公众流通股的股价产生了比价效应,因此也就成了人们十分关注的问题。

  2001年下半年进行的国有股减持是以所谓的“市场价”减持的,作为所有者认为国有股应该买个好价钱,而受让者普遍感到不公平,认为是一种强买强卖的掠夺价。而今年以来国有股放弃在二级市场的减持,转向场外转让,其转让的价格基本上定在上市公司的净资产值附近,这个价格显然与之前的减持价格形成了鲜明的对照。为什么价格会如此的悬殊,为什么高低可以如此的随意,结论只有一个,那就是定价都没有以本身的价值为依据,严重背离了价值的价格也就不可能是公平的、合理的。

  那么国有股的价值究竟应该是多少呢?依愚之见,应该从这么几个方面去衡量。

  1、出资成本,这是最基本的价值。就目前我国股市国有股、法人股来说,总体上合计出资约4000亿元,而相对3600亿股份,每股出资即约为1。10元。

  2、资产盈利积累,也即资产的增值部分。据大略统计,我国所有上市公司的资产盈利积累大约有2500亿元,按总出资11000亿(包括公众股出资)计算,每元的资产盈利积累约为0。23元。

  3、公司的盈利能力,也即资产收益率。2001年我国股市的平均资产收益率仅为5。5%,2002年收益可预计增加,平均资产收益率将可达6。8%。

  以上三项是股份的基本价值,据此计算我国目前国有股的价值,大约平均应为每股1。45元。至于不同上市公司的国有股的价值,由于出资成本、资产盈利积累及盈利能力的不同,自然不尽相同,但是都可以同样计算出来。

  有的人认为国有股的价值也应以每股的净资产值为基础。如果我国的股权设置从开始就是平等的,那么每股净资产值自然应该是所有股份其价值的基础,但是由于我国股市由于国有股及法人股与公众股的出资的悬殊,现有的净资产值只不过是两种不同股份净资产的平均值。国有股实际价值与平均净值之间的差额并不是其本身的资产增值,而是对公众股的侵占。目前我国股市上市公司的每股净资产平均约为2。5元,正象国有股的价值不应是2。5元一样,公众股的价值也远不是这个数。同样以三个方面计算,公众股的价值应该约为5。12元。

  通过这样的计算,人们可以清楚地看出,国有股的价值与公众股的价值是根本不同的,那么国有股要以公众股相同的价格来减持,又岂能是公平的呢?而目前又以净资产值的价格在场外进行转让,看似价格很低,其实其中还不仅是自身的价值,其中还包含了对公众股侵占的部分。

  为什么国有股减持公众要“用脚投票”,为什么国有股场外的转让又引来公众的愤愤不平,算一算国有股实际的价值,就可以看得一清二楚了。

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(搜狐财经征稿启事)

2002年12月5日12:30

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