成品油涨价，炼油类公司有望扭亏
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国泰君安证券研究所梁建敏
今年以来，由于国际原油价格继续大幅度上涨，而国内原油价格已与国际接轨，这使得炼油类上市公司成本大幅度上升，而今年上半年，国内成品油价格只在2月、5月、6月上调了3次，成品油价格上调的幅度未能跟上原油价格上涨的幅度，造成炼油类上市公司严重亏损。6家上市公司除大庆联谊(相关,行情)外均出现较大亏损。该板块主营业务收入同比增长78.7%，但主营利润却由上年的9.8亿元变为亏损3.97亿元，净利润由上年的6.3亿元，变为亏损8.6亿元。该板块上市公司的主要财务数据见表2。与炼油板块形成鲜明对照的是石油开采板块，该板块上市公司同期主营业务收入增长43.8%，而主营业务利润和净利润分别增长了137.7%和197%。另外，有3家石油化工类上市公司也有炼油装置，但由于这些公司除炼油外还生产大量的石化产品，而石化产品的附加值远远高于油品，因此，这些公司业绩受原油涨价的影响远远低于炼油类公司。有炼油装置的石油化工上市公司主要财务数据见表3。
随着成品油价格的逐步到位，炼油类上市公司下半年的生产经营状况比上半年有了很大的改观，从有的公司近期披露的信息及对有关公司的调研可以断定，上半年亏损的炼油类上市公司下半年将大幅度扭亏，部分公司有可能扭亏为盈。下面，对上半年亏损的炼油类上市公司下半年扭亏情况做一些分析。
1、湖北兴化(相关,行情)（600886）
湖北兴化主业是炼油，主导产品是汽油、柴油和聚丙烯等，炼油比重占到80％，其它化工产品占20％左右。该公司利用配股资金建设的80万吨/年重油催化裂化装置是其龙头装置。据该公司称，1999年及今年上半年出现亏损，主要原因是重油催化裂化装置开工不足和原油涨价。今年1-4月份，原油涨价，而成品油却没有涨价，形成价格倒挂现象，油田高利润，炼油企业负担沉重。湖北兴化虽然于3月23日开工，但难以消化原料涨价因素，于4月3日被迫停产。今年上半年，该公司主营业务收入只有5.5亿元，主营业务利润为-1428万元，净利润为-3443万元，每股收益为-0.1222元。
进入5月份后，由于国内调高成品油价格，开始逐步形成原油与成品油的价格匹配机制，为湖北兴化开工生产并扭亏创造了良好的外部环境。7月18日该公司重油催化裂化装置再次开工运转，预计年内不会再停产。从目前运转状况看，该装置不仅在量上处于满负荷状态，而且运转质量已达到国内先进水平，单位加工费由原来的90元/吨降至84元/吨，炼制原料蜡油中的渣油掺渣率由去年的17％上升到现在的37％，由于渣油比重油每吨约便宜1000元，大大降低了原材料成本。重油催化裂化装置自7月下旬开工以来，满负荷生产，运转正常。今年8月份，该装置实现销售收入1.77亿元，毛利达1203万元。该公司最近三个月平均月销售额约2.3亿元,预计全年销售收入将突破18亿元。照目前生产经营情况测算，全年有望扭亏。
该公司还表示要做好产品优化和技术改造，并将考虑择机介入高新技术产业。这将有助于该公司增强主业竞争力，扩大经营范围，加强抵抗市场风险的能力。
2、茂炼转债（5302）
茂炼转债主业是炼油，主导产品是汽油、柴油等成品油。
今年上半内该公司主营业务收入为91.5亿元，主营业务利润为-32152万元，净利润为-50132万元，每股收益为-0.47元。
由于国内特别是华南地区成品油需求旺盛，今年上半年，该公司加工原油527万吨，完成汽、煤柴油总量302万吨，销售石油产品481万吨，产销量均创历史最好水平。
下半年以来，该公司抓住成品油价格不断上调和南方成品油市场繁荣的契机，继续开足马力生产，预计全年原油加工量将超过1000万吨。据该公司说，到9月份，该公司净利润已从上半年的-50132万元减亏到35000万元，减亏15132万元，其中，9月份盈利11000万元，创今年以来月度效益的最好水平。按此推算，该公司到年底有望扭亏。
另外，由于该公司转债转股的条件是连续3年盈利，否则将失去转股的资格，因此，该公司如想如期转股，必须千方百计实现扭亏。
3、石炼化（0783）
石炼化主业是炼油，主导产品是汽油、柴油等成品油及苯、甲苯、二甲苯、聚丙烯等石化产品。
该公司上半年主营业务收入为248172万元，主营业务利润为-2684万元，净利润为-13716万元，每股收益为-0.119元。
从对该公司的调研情况看，上半年该公司13716万元亏损额中，主营业务占9600万元，其持有43%股份的己内酰胺装置亏损造成该公司投资收益为-4100万元。从1-10月份生产经营情况看，该公司今年加工原油量可达到280万吨以上，主营业务到年底可实现扭亏。但己内酰胺下半年继续亏损，预计全年投资收益为-7000万元。因此，预计该公司今年难以扭亏为盈，全年净利润大约为-7000万元，每股收益-0.06元，比上半年减亏近50%。
4、大元股份(相关,行情)（600146）
大元股份主业是炼油，主导产品是汽油、柴油等成品油及聚丙烯等石化产品。
该公司今年上半年主营业务收入为51209万元，同比增长35%，但主营业务利润只有124万元，同比下降97%，净利润为-2140万元，每股收益为-0.107元。
由于今年上半内成品油价格倒挂，该公司原油加工量只有28万吨，开工率只有72%。下半年以来，随着成品油价格逐步到位，该公司开足马力生产，预计全年可加工原油70万吨，即下半年加工42万吨，开工率达112%。到10月份该公司亏损额已减少到1000多万元，考虑到冬季西北地区汽油消费量下降等因素，预计到年底从其主营业务看亏损额将减少到500万元左右。
另外，该公司短期投资额由年初的2000万元增加到6900万元，据该公司介绍，主要是短期国债投资，预计全年可实现投资收益600万元左右。
从以上情况分析，到年底，该公司有望实现扭亏为盈。
5、锦州石化(相关,行情)（0763）
锦州石化主业是炼油，主导产品是汽油、柴油等成品油。
该公司今年上半年主营业务收入为401186万元，同比增长84%，但主营业务利润为-6022万元，净利润为-17816万元，每股收益为-0.226元。
该公司上半年加工原油及其他原料油227万吨。生产成品油137万吨。由于油品价格倒挂，该公司在稳定主业的同时，抓住其它炼油产品和化工产品向好的有利时机，增加异丙醇、聚丙烯等产品产量，上半年其它炼油产品及化工产品增利30000万元。
下半年以来，随着成品油价格上升，经营情况有了较大好转，预计到年底将大幅度减亏。由于该公司上半年亏损额较大，要想实现扭亏为盈难度较大。根据以上分析，湖北兴化、茂炼转债、大元股份到年底扭亏为盈的可能性很大，而石炼化、锦州石化预计年内还难以扭亏，但与上半年相比也可以大幅度减亏。
鉴于炼油类上市公司下半年基本面已发生较大变化，特别是茂炼转债如能实现扭亏明年将可能转股，而目前其价格只有105元，接近发行价，风险很小，存在着较大的机会。湖北兴化、大元股份若能扭亏则年底近期有可能作为扭亏概念股被炒作；虽然石炼化、锦州石化年内扭亏的可能性不大，但不出意外明年上半年应可扭亏为盈。
另外，由于目前的成品油和原油价格已经存在一个利差，炼油类上市公司在今年下半年扭亏的基础上明年上半年情况将会更好，因此，该板块有可能成为一个跨年度炒作的板块。
建议关注炼油板块。
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| 2000年11月14日09:25 |
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