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要点提示：当然，深知券商苦衷也深知国情的尚福林也“务实”地表示，央行5号令还没有卡到脖子深处，利差收入暂时还可以拿；而券商发债和集合性受托理财也是迟早的事情。只是，券商们必须首先苦练内功，而后才能根据真正的实力来争取发债权和理财权！
这才是券商们的当务之急。
有人指出，务实而机敏的尚福林算是看到了问题的要害，这次座谈会对券商们的刺激也可谓力度不小。但尚福林今后还必须面对另一个问题。那就是，对于和政府行政力量有着千丝万缕的券商而言，拿哪个开刀都不是易事，更何况，证监会和券商之间，本身还有着“剪不断、理还乱”的麻团关系。如此，在效率诉求之外，公平的砝码到时候又会倒向何方呢？
对尚福林而言，这无疑又是一个需要痛定思痛的问题。
搜狐特约记者 侯宁 北京报道
“放弃一颗星，再造一颗星。”这是证监会主席尚福林在最近的券商峰会上听到的一种声音，但显然，尚福林为首的证监会不敢也不可能接受这样的建议。
8月13日，规模宏大的券商峰会终于在京西宾馆落下帷幕。这是尚福林就任证监会主席以来首次大张旗鼓地召集各路诸侯进京议事，因其做法与尚福林以往的“低调”大相径庭，所以将其称为“尚氏峰会”也不为过。而尚福林行事的另外一个特点是“务实”，因此本次会议到底要务什么实，也就成为券商老总与新闻媒体争相猜测的热点。
问题的关键还在于，尚福林为何一反常态，放弃低调作风而召开一个听起来颇为“务虚”的座谈会？而务实的尚福林究竟要通过这次会议，把何种思路落到实处呢？部分券商建议放弃的是什么星？再造的又是什么星？
据透露，这次峰会并非中央授意召开，这只是尚福林等监管高层经过大半年低调调研，痛定思痛之后做出的重要决定。有人这样形容这次会议中“铁三律”的重要性：“非如此，不足以唤醒早衰濒死的券商；非如此，不足以挽救‘蓝天法’（证券法别称）下的这一片灰暗的天。“铁三律”就是尚福林给出的政策底线。”
监管之痛
监管并非说说而已的简单事情。只有真正监管而不是“兼管”起来，才知道监管是一件多么难的事情。
“说起来，真正的监管应该是始于证券市场的周小川时代，而以前的监管由于历史尚短、经验不足、问题暴露不够，并没有完全展开。”证监会一位官员对记者说。在他看来，史美伦、高西庆们本着“裁判员”的理想，本着要一个“干净的市场”的执著，对众多的上市公司开始了真正的监管，所以，才有了蓝田股份的破灭、银广夏的献丑以及PT水仙的退市，才有了一系列规范上市公司治理结构、财务制度的法规的出台。但就这一下，上市公司慌了。而作为证券市场基石的上市公司一旦被严格监管，股市就仿佛被釜底抽薪。于是，大盘跌得一塌糊涂。当然，周小川主席在想解决更深层次的国有股减持问题时，遇到了麻烦，导致监管的威信大减。但不可否认，从周小川开始，监管是动了真格的。
“周以前，监管的真实含义是兼管，就是在处理日常公文之后，兼着管一下不疼不痒的问题。反正天下太平，股票按脱困的要求该发的发，券商按关系的远近该批的批。深层次矛盾没有暴露，所以用不着动真的。但也很遗憾，中国证券市场的四大核心问题在周主席手里，一个也没解决。”一位资深人士分析说。
转眼间，到了2002年年末，理想的周小川在一片质疑声中调到了央行，而农行来的尚福林走马上任，接过了“跌得不能再跌”的证券市场这个摊子。按照多年来的经验，尚福林选择的低调，以至于抓耳挠腮的老记们愣是找不到新闻点。记者偶尔听到一点尚主席对股市的真实想法，写了一篇《尚福林重新定位中国股市》，据说还让证监会紧张了半天，忙着通知几家吃皇粮的证券报“一律不得转载”。尚主席行事之谨慎由此可见一斑。
本来，尚主席上任伊始，有些市场人士分析认为，大盘跌到这个份上（1550左右），尚福林来得可谓正是时候，因为跌到如此低点，再跌也跌不到哪里；即便跌了，投资者也不会把账算到尚福林头上。果然，后来大盘一反弹，人们就想到“尚氏新政行情”；而大盘纵然跌了，市场中也轻易听不到什么怨言，以致有人感慨“这样的监管就算成功了”。
然而，与当年周小川们发现上市公司极不争气的事实一样，注重调研的尚福林在列出14项调研提纲、大举摸底后，却发现了中国证券市场构成要素中的另一项”烂尾楼”工程——券商。或许是以前牛市中券商们还可以瞒天过海而近两年来的股市大跌才让券商们原形毕露的原因，尚福林惊讶地发现，如果再不动手术，那么，呈现在他面前的绝大多数券商——那些当年财大气粗的券商，将面临破产的危险。鞍山证券关了，大连证券关了，南方证券、华夏证券甚至也要加入破产申请的行列。中国券商作为一个整体，已经危在旦夕！
此时，尚福林才深深感觉到了监管之难，监管之痛。这种痛楚，就像亲属要大义灭亲，除掉无良家眷；或如父母要痛下杀手，教训纨绔子女。没有痛定思痛的决心，是万万难以实施的。但如果不对券商的公司治理结构、内部控制体系、高管人员管理等严加监管，则券商真的就将变成“券殇”了。因为，股市一旦低迷如斯，则券商的经纪业务、投行业务、自营业务，就全部露出了见不得人的庐山真面目。大多数券商们的净资本都是负数，都濒临破产，如此券商，还想应对QFII们的入侵？还想走出国门，去做QDII?
更深层次的问题，估计尚福林主席都懒得去想。比如我们的券商形成了真正的券商文化，我们的券商拥有了国际级别的信用，等等。事实上，让监管高层头痛的是，我们的券商已经习惯了在娘怀了生活，渴了喊娘，饿了找娘，活不下去时，就对娘死缠烂磨要“政策”。本次会议的主要议题“券商发债”和“集合受托理财业务”这两项，实际就是券商要政策的生动再现。
但很快有人便发问了：缺乏信用的券商发债，谁买？券商借了新债还旧债，何时是头？券商还会合理使用债券么？
对此，尚福林本着“气可鼓、不可泄”的原则，宣称国务院已经原则同意券商发债，但相信此言出口之时，尚主席心里也一定在打鼓:给了发债权,券商就能浴火重生?
据悉，本次会议上有人建议对券商要“放弃一颗星，再造一颗星”，对此，尚福林给予了否定的回答。显然，谁都担不起券商大面积破产的责任，在“发展中规范”依然是证券市场发展过程中不变的主题。
这，就更使得监管如同走平衡木。偶尔痛下杀手，也成了“痛何如哉”的事情。
券商之危
关于券商的危局，传言已经很久了。南方证券的破产是这种传言的源头。毕竟，作为一家曾经威震一方的中央级券商，其影响力自然也不同反响。因此，虽然最终南方没有破产，被撤销的是鞍证和大连证券这两个地方小券商，但阚治东复出南方和深圳市政当局的介入，已经让人们却是意识到了南方的危机。紧接着，另一家中央级券商华夏证券内部也传出破产的呻吟。而一向稳健低调的海通证券甚至也被“资金链断裂”断裂的传闻席卷进去。看来，券商作为一个整体，的确遇到了前所未有的麻烦。但麻烦又多大呢？
对此，证监会的官员称，截止到2002年11月，证券公司的年度亏损总额已经达到220亿元。而巴黎百富勤在其研究报告中对同一数据的估计则是400亿元。考虑到证监会官员提供的数据中剔除掉了委托理财业务这一导致亏损的主要雷区，可以说，巴黎百富勤所提供的数据应更加接近真实情况。有人估算认为，“按照这种亏损速度，从2002年5月到2003年5月，中国券商的新增亏损加上过去积累下来的坏帐已经达到900亿元左右。也就是说，已经将全部资本金基本消耗完毕。”
当然，如果再考虑到今年5月后至今股市岌岌可危的现状的话，那么可以肯定地说，到此次券商峰会时，中国券商——作为一个行业，在整体上已经处于负资本状态，技术上已经完全破产。
这就难怪在券商峰会前，一位经营状况据说还不错的券商高管会对记者说出这样的话：“你应该写一篇文章，就叫‘券商——没娘的孩子’。我们现在度日如年，但证监会已经不管我们了。”当然，这位仁兄抱怨的是证监会不给融资政策的暂时事实。而在其后的峰会上人们也看到，允许券商发债、恢复券商集合性理财业务等政策诉求声果然是一浪高过一浪。然而，一些有识之士随即指出，有了政策，券商的危机就解决了么？
兴业证券研发中心副总宋淮松便指出：“不论是券商发债还是开展集合性受托理财业务均是双刃剑，使用的好，则可能提升券商的收益。使用的不好，则可能让券商承受更大的风险。”按照宋淮松的观点，公司治理结构较好、经营状况优良的券商一般并不急着发债，而这方面较差的企业倒反而有强烈的发债冲动。
事实上，许多券商老总们兴致勃勃地来参加券商峰会，其目的就是向证监会要政策。但令他们失望的事，尚福林提出的所谓“尚八点”和主席助理李晓雪提出的“铁三律”，都把注意力集中在证券公司内部结构治理和风险控制上，甚至，对证券公司高管的管理监督也被反复提及，并将以法规的形式颁布出来。
对此，有人指出，尚福林的“八点”是宏观的，但李晓雪的“铁律”却是具体的，极有针对性。券商的真正风险正是藏在挪用客户保证金等资产这一块冰山后面。有记者曾写过关于券商末日的想象，其中讲述的便主要是券商因挪用客户巨额保证金而带来的系统风险。
事实上，数千亿的保证金、证券结算资金的一旦被“央行5号令”勒令“规范”，则券商民敏感而脆弱的神经便几乎崩溃。“周小川在任时，他的理想化情结就差点使股市崩盘，现在他走了，还跟股市过不去。央行的5号令就等于给券商脖子上系了根绳子，只要那边咳嗽，这边就得抽风。”虽然央行人士已经出来“辟谣”，虽然尚福林在此次峰会上也告诉券商，证监会正在和央行就5号令的实施细则进行商讨，不会影响券商的利差收入等，但部分券商们说起5号令依然是“义愤填膺”，而且矛头直指前任主席。其实，央行5号令触及的利益群体并非股市中小投资者，它所能干预的恰恰是号称主力的券商的“洗钱”行为。
“券商的问题并不在于有没有资金，关键是券商怎样去使用资金。在我国目前预算软约束的条件下，券商的资金经常被用来做老鼠仓，用来把国家的财富转移到个人腰包里。这样，你就可以理解为什么会有那么多的钟情于股市了。”中国人民大学一位教授对记者说。
在他看来，中国券商的文化就像李敖讲的“酱缸文化”，只要进了这个利益圈子，道德约束就变得非常脆弱。券商的道德风险也就随之而生。在有权有势的券商管理层那里，这一点。据报道表现的可能尤为突出。据报道，老牌券商联合证券的高管们就曾在公司重仓股赣能股份上建起自己的老鼠仓，从而导致公司投放大量资金坐庄炒股，却反而赔进了几千万。看来，股市中的腐败首先需要追究的可能就是券商、基金等机构的腐败。因为他们中的大多数，都是拿着存在“所有者缺位”问题的国家的银子在大炒特炒，而不承担相应的风险。有人在指责中国基金业黑幕时曾尖锐地指出，一个不管是阅历如何的人到了基金公司，其收入水准也同样会达到数千元甚至更多，这是什么中国国情？ 一个大学生刚毕业就可能去操纵数千万资金而不必担心输钱的法律后果，这又是什么中国国情？
社会学家邵道生在为周小川“辩解”时，也曾把2001年以来股市的下跌归结于少数股市腐败分子“从无意识到有集体意识”地故意砸盘。他们意识到的，无非都是券商危局的本源性风险。而且，这些风险还在一次次增资扩股等浪潮中一步步积累。
也许，尚福林早已认识到了这些问题，但无疑，令尚福林头疼的是，问题归问题，但券商作为证券市场的一个重要组成部分，已经关系到金融市场的稳定、社会的稳定，他们不能就这样在无序中消亡。浴火重生才能拯救券商，同时也拯救证券市场。所以，尚福林才在峰会上指出，“放弃一颗星，再造一颗星”的方法不可取，券商队伍必须在规范中发展，在发展中逐步规范。
当务之急
券商面临困境已是明摆着的事实；券商问题很多也是不争的事实。但在“生存还是毁灭”这个大是大非的问题上，证监会作为主管部委肯定不会作出弱智的选择。生存下去，而且有“有尊严”的生存下去，自然就成了尚福林主席鼓舞券商的有力词句。
一位证监会官员告诉记者：“说白了，证监会虽然是监管部门，是代表国家的。但被监管的100多家券商的出资方大多数也是国家，所以，大家的根本利益是一致的，能有什么大不了的矛盾？发牢骚没有用，解决问题最重要。”
在市场有识之士眼里，中国证券市场历来存在四大核心问题：首先是股权结构分裂导致上市公司的变态发展；其次是《公司法》缺陷导致包括券尚、咨询公司、会计师事务所等在内的中介机构的诚信问题；再次是交易规则不合理导致流通性不足，如涨跌停板制度的负面作用、做空机制的缺乏等；最后市政府和市场的关系没有理顺，如证监会和协会、交易所等之间的关系都存在问题。
而券商的诚信问题只是这四个问题中的一个环节。
想当年，周小川发现了股权结构的分裂问题，想解决但没成功，还惹了一身骚。无奈之下，把这个烫手的山芋传到了尚福林手里。而在尚福林心存疑虑、苦思对策之际，他却有发现了后一个问题已如泰山压顶般轰然出现：解决券商诚信危机引发的券商生存危机已经刻不容缓！
因此，可以说，812券商峰会只是尚福林给券商们唱了一首动情的警示歌曲：“再也不能这样过，再也不能这样活。”否则，作为证券监管当局，我就要痛下杀手，扶优助强，优胜劣汰了！有券商老总对记者表示，尚主席此次已经对券商们摊了牌。李晓雪的“铁三律”就是丑话，就是淘汰的底线，就是尚福林的务实之处。
当然，深知券商苦衷也深知国情的尚福林也“务实”地表示，央行5号令还没有卡到脖子深处，利差收入暂时还可以拿；而券商发债和集合性受托理财也是迟早的事情。只是，券商们必须首先苦练内功，而后才能根据真正的实力来争取发债权和理财权！
这才是券商们的当务之急。
有人指出，务实而机敏的尚福林算是看到了问题的要害，这次座谈会对券商们的刺激也可谓力度不小。但尚福林今后还必须面对另一个问题。那就是，对于和政府行政力量有着千丝万缕的券商而言，拿哪个开刀都不是易事，更何况，证监会和券商之间，本身还有着“剪不断、理还乱”的麻团关系。如此，在效率诉求之外，公平的砝码到时候又会倒向何方呢？
对尚福林而言，这无疑又是一个需要痛定思痛的问题。
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